股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月27日报道：他不良好像特朗普

美国有没有大水漫灌？

美国究竟有没有大水漫灌？为什么美元泛滥，没有大幅贬值？

去年，美联储大放水的情况下，美国商业银行的信贷增长只有9%。也就是说，美联储在印钞票，美国商业银行较为小心，把钱留在了银行里面，没有放贷出去美股有投资价值的股票。因此，不要以为美联储大放水就是大水难灌。全世界都在放水，美国的放水量实在不算特殊多。

当然，从事实上来讲，实在过去一年放水量是较为大的。而中国是在过去30年中累积的放水量较为大，存量很大。美国是增量很大。增量太大会引发很多问题，如通胀压迫、资产价格泡沫、美国去年房价上涨幅度就达到14%，延续放水肯定会有肯定的后果。

货币非万能的。假如通过花钱可以解决问题就太容易了。发钱发到后来，肯定会有问题。现在假如再次发钱，就是通胀；假如再次收紧，就是失业率、债务的提升。所以两难。我想今后全球经济发展的常态，不仅是美国经济发展，中国经济发展还是一样。不仅是两难，可能三难、四难，愈来愈难。

讲到全球经济发展将来，我是偏消极的。美国货币大幅增加，美联储持有的国债大幅增加，之后肯定会有问题。美国潜在GDP增速往下走，而美国货币超发指数不断往上走美股有投资价值的股票。不仅是美国，全球还是一样的。欧洲的问题更大，欧洲五国债务在不断上升。货币超发和财政局不断举债等，最终会加大全球经济发展的衰退，全球泡沫破灭的风险会愈来愈大。

拜登是一个革新派，他不良好像特朗普。特朗普就是容易地放水，坚持富人的利益。民主党认为既要放水，也要革新。

革新怎么改？由于贫富差距大，就对富人、对企业征税。拜登要建立新的盟友，进展新兴产业。这种主张我想都是对的，可能有利于美国经济发展结构的改善，但关键在于实施的难度有多大。

革新就要触动利益。只有坚持现状发钱，才能够确保拿到更多的选票——这就是为什么美国总统在上任之初都是力推革新，而在中期之后，基础上都开端放水美股有投资价值的股票。假如按照这种模式下去，全球问题会累积愈来愈多。

存量经济发展主导下的分化时代

那中国经济发展是怎么样？人们传统动能是房地产(512200)和出口。新的配方就是高科技和消费。但它们真正要形成力道，恐怕还需要较为长时间的努力。

房住不炒的背景之下，现行政策指导要搞制造业投资，制造业今年的机会较为多。一些先进制造业产业的进展较为迅猛，投入也较为大美股有投资价值的股票。去年制造业低增长，房地产(512200)是高增长；今年应该房地产(512200)是低增长，制造业高增长。这是一个机会。

在这一轮周期中，人们还要补库存。过去三年的供给侧结构性革新，压产能、去库存，去的产能和库存都降得较为低了。这一轮的需求较为旺盛，使得补库存的周期还能连续。

一季度GDP增速18%以上，可是动力還是不够足。虽然一季度往往是环较为低的年份，可是0.6%的环比還是低了一点，说明今年再次要用现行政策手段来实现经济发展的延续稳定。这一轮经济发展的动力可能会延续到第三季度，明年会回落。因为本身经济发展体量太大了，动能不足。这一轮反弹是个短的周期。

出口不如去年好、基建投资增速也有限，那么是非消费会起来？对中国而言，期望消费能起来，但核心问题是要增加居民收入、增加中低收入群体的收入水平美股有投资价值的股票。因为消费是靠中低收入群体的，而非靠高收入群体。

消费率是居民消费占GDP的比重。中国的消费率低，我觉得文化是很大的因素。中国人习性存钱，存了钱，要么买房，要么炒股。

在这种情况下，我觉得通胀会起来，可是很难大幅起来。通胀需要钱，假如收入没有突出增长，消费就很难起来，生活资料价格就很难上涨。

房价代表资产价格，房租代表物价。中国在过去10年中房租没有涨，房价在拼命涨美股有投资价值的股票。这可以解说为，中国可能存有居民收入突出的分化现象，结构性问题使得中国的物价上涨還是有限的。

所谓对通胀的担忧，我觉得不用担忧。大水漫灌这是事实，但这么多年来美国的通胀也不厉害，因为钱都是跑到资产里面。我常常说一句话：“水往高处流。”最终水都流到了高收入阶层、都流到了资产领域，而非商品领域。在这种情况下，结构性问题很严峻、分化较为突出。这种经济发展结构性问题没有得到解决，我估测今年央行不会加息。虽然不加息，但流动性還是要收紧的。

第二个现象是一个正常现象，即产业分化，最突出的就是东莞。东莞的产业从原先的传统加工工业到现在搞机器人(300024)。东莞有一段时间较为虚弱，因为鸟飞走了，新的鸟没进来。现在新的鸟进来了，所以房价还是大幅上涨。这个新旧动能转换是一个正常形象，更加看好这些新兴产业。

第三个现象是大城市化。2019年，广东有2/3的城市人口是在减少的美股有投资价值的股票。现在看到的人口流入现象，是在往新一线和一线二线流入，三四五线都是流出的，所以买房的话肯定不能够买净流出地方的房子。

我看区域经济发展就看好两个地方：一个长三角，一个珠三角。民营经济发展更加达的越具有活力，越具有这种增长的动力，这种增长的动力会吸引更多的资源到区域来。

现在正在经历的非城镇化，而是大城市化。2/3的全国的城镇人口在流出，1/3的大中城市、一线新一线的都在净流入。

第四个分化就是大企业的盈利在增长，中小企业的盈利在下降。要解决中小微企业融资难融资贵的问题，要降低融资成本美股有投资价值的股票。在经济发展增速放缓的情况下，大企业的聚合度会进一步提升。

看到了现在中国经济发展的这种分化现象，看到了现在结构性问题所在，那么在解读现行政策的时候就会更加简单明白。关于政府工作报告，我最想强调的是：调控力度加大。何谓加大？第一是定向调控，第二叫相机调控，第三是精准调控。现行政策大方向上，一个是扩内需，一个是强科技。目的是对的，现行政策导向还是对的，关键是难度系数有多大。

把握结构性机会

当前资本销售市场隐藏什么问题？首先，注册制的推进速度放缓了美股有投资价值的股票。

从大类资产配置来讲，我觉得還是要降低对房地产(512200)的配置，增加对金融资产的配置。销售市场泡沫還是客观存有的，我觉得投资逻辑是一个结构性的，不能再期望有个全方位牛市了。

人们的销售市场還是存有很大问题一一估值偏高，这是一个长期的体现。

投机属性還是较为突出的，還是要坚持价值投资理念美股有投资价值的股票。结构性行情，可能很多股票还会往下，少数股票会上。

楼市还是一样的，大部分城市的房价今后会下挫，少数地方会涨，就是进入到结构性时代，强者很强，此消彼长，优胜劣汰，这就是存量经济发展。

现在面临着较为困难的地方：现在已经进入到了一个全方位过剩的时代。当前全球经济发展三大过剩：商品过剩、货币过剩与资产过剩。

我为什么认为“人们应该要买自己买不到的东西”。我曾经写过三篇文章，我发觉只有买不到的资产，将来才会值钱美股有投资价值的股票。中国总量都过剩了，但存有结构性短缺。

人们肯定還是要从历史的眼光看来待资产配置的逻辑，要审时度势、看到人们将来过剩的情况，只有结构性的短缺是存有的。比如说货币过剩，可是针对老少边穷地区来说，货币是短缺的，富人的货币是过剩的。

讲到资产，A股大盘总体来讲，反映出中国经济发展结构的变化。过去配置周期性行业，现在要配置一些高科技。高科技关键還是要看是多少、毛利率是多少。很多所谓的高科技被炒得很高，毛利率只有10%，但它不过就是苹果产业链里面的一个，这种公司是很脆弱的。

目前这一轮行情调整虽然还在调整当中，但我个人觉得，所谓的热门版块、抱团版块的估值水平還是偏高的美股有投资价值的股票。将来聚合度会进一步提高，有一半的股票以后不用去看了，它们的交易量会愈来愈小。

高成长就是个神话，没有什么高成长。中国有高成长的公司，连续5年增长20%以上的企业占比可能就是1%，需要百里挑一。从配置来讲，就是看哪些企业能做大。

美国在2012年的牛市，是比较典型的结构性股市：10%的股票在涨，而80%的股票基础上没怎么涨。美国股市有200多年历史了，中国股市只有30年历史，美国股市的今天，肯定就是中国股市的将来。

分化时代，美国很多公司都变成芝麻，少数公司变成西瓜美股有投资价值的股票。如今，中国股市也在分化，可是人们现在有好多像乒乓球一样的公司，将来会成芝麻，投资风险還是很大的。

那么将来究竟是哪个公司能够做大？举个例子，比如高科技、人工智能(161631)、生命科学的，人们要注重于将来，肯定要想象、思考。

大宗商品(161715)我觉得是一个短期因素。我对第三季度能不能再次维持涨表达怀疑，原因在于大宗商品(161715)的定价在美国，但需求在中国。中国对这种金属的需求大致占到全球消费者的一半，可是中国的基建投资起不来、房地产(512200)也起不来，对大宗商品(161715)的需求究竟有多大？我短期看好、长期并不看好。

从线看来，我就看好三条线：一个是粤港澳大湾区这条弯线；第二条是杭州湾湾区弯线上；第三条线是长江经济发展带，贯穿东西的这条长线上面有几个核心城市，比如长江末尾的南京、苏州、无锡、上海，再往中部地区是武汉跟长沙，再往西部是成都、重庆美股有投资价值的股票。

最终一个话题关于人民币汇率。我对人民币的将来還是看好，虽然存有问题，但人们要看相对优势。中国从经济发展总量来讲，超越美国是必定的，人民币国际化是大行情趋势。

总体而言，在这个时代，大家在配置资产的时候，金融资产是一个必定的挑选，要把握结构性机会，而非全方位铺洒。不要再去关心指数了，要关心哪些行业是有前景的行业；在有前景的行业里哪些企业是真正有实力的企业。但很遗憾，真正的好企业屈指可数，这就是投资难度大的原因。让人们的企业更加有竞争力，還是需要通过革新增强企业的活力。