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投资美股怎么汇回国内长期美国国债更具配置价值

发布时间：2021-04-27 09:05:47

股票啦 www.gupiaola.com 2021年04月27日报道：长期美国国债更具配置价值

全球爆发新冠疫情以来，国外投资者持有美债比例下降，美联储美债持有量大幅增长，共同基金和居民部门减持了美债，银行、保险、养老金等延续增持美债。投资美股怎么汇回国内随着美债收益率上升，美债配置价值上升，在共同基金和日本机构投资者潜在增持美债的背景下，假如不发生流动性枯槁，人们估计短时间内再次隐藏美债大幅抛售导致利率陡升的可能性较低。

摘要

2020年美国政府债务相对GDP比例创历史新高。去年新冠疫情爆发后，美国政府债务大幅增长，美国联邦债务占GDP比例从2019年108%上升至2020年133%，超过二战后高点，创历史新高。CBO估计2021年美国国债相对GDP比例进一步上升。投资美股怎么汇回国内2020年美国政府债务上升和发达经济发展体行情趋势一致，美国政府债务相对GDP比例在全球位居第六，债务规模远高于其他经济发展体。

美国政府先后增加了短期国债和中长期国债发行。美国国债包含可交易国债和不可交易国债，可交易国债和不可交易国债规模大概3:1。可交易国债中，短期国债约占23.7%，中期国债约占52.9%，长期国债约占13.5%，通胀保值债券约占7.5%，浮息债券约占2.4%。投资美股怎么汇回国内去年2季度美国联邦政府发行大量短期国债融资；下半年增加了中长期债券和TIPS等债券发行。

疫情爆发以来国外投资者持有美债比例下降，2月日本、欧洲减持美债加剧了美债收益率上升。美国国债持有者包含国内金融机构、居民、企业、州和地方政府、美联储和外国投资者。其中外国投资者是美国国债最大的购买者。金融危机后外国投资者持有美国国债比例下降，新冠疫情爆发后加快下滑。投资美股怎么汇回国内日本投资者上一财年完毕前减持美债可能加剧了收益率上行。随着美日利差扩大，日本投资者可能开端增持美国国债。

美联储开启新一轮QE，国债持有量大幅增长。去年疫情爆发以来，美联储采取新一轮量化宽松现行政策，增持了中长期债券和TIPS。投资美股怎么汇回国内美联储销售市场份额上升，导致私人部门持有的中长期国债和TIPS绝对量下降，特殊是美联储以外的TIPS规模目前仍低于疫情前水平。

随着收益率进一步上升，长期美国国债更具配置价值。在共同基金和日本机构投资者潜在增持美债的背景下，假如不发生流动性枯槁，人们估计短时间内再次隐藏美债大幅抛售导致利率陡升的可能性较低。投资美股怎么汇回国内基于基础面推断，人们坚持美债利率将来逐季上升的观点，估计4季度10年期美债利率平均1.9%，明年中有望达到2.5-2.7%的阶段性高点。

正文

详解美债持有结构

疫情以来美国政府债务规模大幅增长

2020年遭受疫情冲击后，美国采取大规模财政局刺激现行政策，联邦政府债务占GDP比例创历史新高。截至2021年2月末，美国政府债务总量约28万亿美元，同比增长19.6%。美国联邦政府债务相对GDP比例从2019年的108%上升至2020年的133%，超过二战后水平，创历史新高。投资美股怎么汇回国内历史上，美国政府债务率大幅增长有一半是因为战争；和平年代美国政府债务大幅上升关键有四次，分别是1929-1933年大萧条、1981-1993年里根和布什总统任期、2008年全球金融危机和2020年新冠疫情。(图表1)

CBO预测2021年美国政府债务相对GDP比例进一步上升。投资美股怎么汇回国内根据美国国会预算办公室(CBO)2021年2月份预测，公众持有美国债务相对GDP比例将从2020年100.1%上升至2021年的102.3%，2022年开端回落，2026年降至100.9%低点之后再度回升(图表2)。

图表1: 2020年美国债务规模相对GDP比例创历史新高

资料来源：美国财政局部、MeasuringWorth、Haver、中金公司(03908)钻研部

图表2: CBO预测2021年政府债务对GDP比例再次上升

资料来源：CBO、中金公司(03908)钻研部

2020年各国政府债务率普遍上升，美国上升幅度和发达國家基础一致。前3季度，G20政府债务率平均上升15个百分点。美国政府债务率上升19.6个百分点，略高于发达经济发展体平均上升幅度18.6%。投资美股怎么汇回国内2020年3季度，美国政府债务率排在日本、希腊、意大利、新加坡、葡萄牙之后，居第6位，略高于发达國家平均水平。(图表3)

从金额看，美国政府债务规模远大于其他经济发展体政府债务规模。投资美股怎么汇回国内截至2020年3季度末，美国政府债务规模25万亿美元，是欧元区政府债务规模1.9倍、日本政府债务规模2.2倍、中国政府债务规模2.8倍。(图表4)

图表3: 2020年各国政府债务率普遍上升

资料来源：BIS、中金公司(03908)钻研部

图表4: 美国政府债务规模远高于其他经济发展体

资料来源：BIS、中金公司(03908)钻研部

美国国债分可交易国债和不可交易国债两大类。其中，可交易国债可以在二级销售市场上出售转让，不可交易国债无法在二级销售市场出售转让。销售市场价格反映的是可交易国债的价格。投资美股怎么汇回国内2020年底，可交易国债规模约占美国联邦政府债券总量四分之三，不可交易国债规模约占四分之一(图表5)。

可交易国债包含：短期国债(Bills)，中期国债(Notes)，长期国债(Bonds)，通胀保值债券(TIPS)，浮息债券和联邦融资银行(Federal Financing Bank)债券等。投资美股怎么汇回国内截至2021年2月，可交易国债中，短期国债约占23.7%，中期国债约占52.9%，长期国债约占13.5%，通胀保值债券约占7.5%，浮息债券约占2.4%。

不可交易国债包含：国内系列债券、国外系列债券、州和地方政府系列债券、储蓄系列债券和政府账户系列债券等。2020年末，政府账户系列债券约占不可交易国债的94.4%。投资美股怎么汇回国内政府账户系列债券由政府信托基金、周转基金和专项基金持有，属于政府间持有债务。

美国联邦政府去年2季度大量增发短期国债融资，下半年增加了中长期债券和TIPS等债券发行。投资美股怎么汇回国内2020年全年，美国联邦政府短期国债余额净增加2.5万亿美元，同比增长1倍；中期国债净增加1.2万亿美元，同比增长12%；长期国债净增加0.5万亿美元，同比增长19%；TIPS债券净增加0.1万美元，同比增长5%；浮息债券净增加0.1万美元，同比增长13%。(图表6)

图表5: 可交易国债约占四分之三

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表6: 去年2季度美国政府大量增发短期国债

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

外国投资者持有美债比例下降

疫情以来，外国持有美国国债比例加快下滑，但仍是美国国债最大的投资者。2008年全球金融危机以来，外国购买美国国债减缓，外国持有美债比例2011年2季度达到43.4%的历史高点后开端下降。2020年新冠疫情爆发后，外国投资者持有美国国债比例加快下降，2020年末降至28.9%。投资美股怎么汇回国内(图表7)根据美联储资金流量表统计，截至2020年底，外国投资者持有美国国债余额28.9%，高于其他类别投资者持有份额(图表8)。

外国持有美国国债以中长期债券主导。根据美国财政局部统计，2021年2月，外国持有美国国债7.1万亿美元。投资美股怎么汇回国内其中，中长期国债6.06万亿美元，占比85%；短期国债1.04万亿美元，占比15%(图表9)。

日本、欧元区和中国是美债前三大外国持有者。截至2021年2月，日本持有1.26万亿美元美国国债，欧元区持有1.17万亿美元美国国债，中国持有1.10万亿美元美国国债。过去10年，中国持有美国国债规模总体下降。投资美股怎么汇回国内2019年日本和欧元区超过中国成为美债第一和第二大外国持有者(图表10)。

日本投资者上一财年完毕前减持海外债券可能加剧了1季度美债收益率上行。2月份，日本减持美国国债185亿美元，欧元区减持美国国债312亿美元，可能加剧了美债收益率短期上行幅度。但4月份新财年以来，日本开端增持海外中长期债券(图表11)。投资美股怎么汇回国内年初以来，外汇对冲后的美日利差回升(图表12)，当前美国国债对日本投资者吸引力上升。人们认为，日本投资者再次大规模抛售美国国债的概率下降。

图表7: 疫情爆发以来外国投资者持有美国国债比例加快下滑

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表8: 外国投资者仍是美国国债最大的持有者

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表9: 外国投资者持有的关键是长期国债

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表10: 日本、欧元区和中国是美债前三大外国投资者

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表11:日本开端增持海外中长期债券

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表12: 美日国债利差回升

资料来源：Bloomberg、中金公司(03908)钻研部

美联储对美国国债销售市场影响力上升

美联储开启新一轮QE，延续购买美国国债。去年疫情爆发以来，美联储采取新一轮量化宽松现行政策。投资美股怎么汇回国内美联储在2020年3月15日的FOMC声明中宣布，在将来几个月内将其美国国债持有量至少增加5000亿美元，机构抵押支持证券(MBS)持有量至少增加2000亿美元；2020年12月15日在FOMC声明中宣布，再次增加至少每月800亿美元美国国债和400亿美元机构MBS持有量，直到最大就业和价格稳定目的取得实质性进展为止。

美联储持有美国国债达到5万亿美元。美联储资产负债表显示，去年3、4月美联储持有美国国债净增加约1.5万亿美元，去年5月以来平均每周净增加200亿美元左右。截至4月21日，美联储持有美国国债达到5万亿美元(图表13)。投资美股怎么汇回国内疫情爆发后，美联储关键增持长期国债和TIPS(图表14)。

美联储持有中长期国债和TIPS比例上升，私人部门持有量下降。疫情爆发以来美联储持有短期国债占比下降，持有中长期债券和TIPS占比上升(图表15)。投资美股怎么汇回国内与此同时，私人部门持有中长期国债和TIPS规模下降，特别是目前私人部门持有TIPS规模仍低于疫情前(图表16)。

图表13: 疫情以来，美联储大量增持美国国债

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表14: 疫情爆发后，美联储增持了中长期国债和TIPS

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表15: 疫情以来联储持有中长期国债和TIPS比例上升

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

图表16: 美联储以外私人部门持有TIPS规模下降

资料来源：Haver、中金公司(03908)钻研部

国内私人投资者购买美债行为不同

美国国债国内私人部门投资主体关键包含货币销售市场基金、共同基金、商业银行、保险公司、养老金和退休金，以及居民等。投资美股怎么汇回国内疫情以来，各类主体购买美债行为存有差异。

货币销售市场基金关键投资短期国债，疫情以来持有短期国债比例进一步上升。2020年末，货币销售市场基金持有短期国债份额36.7%(图表17)，远高于其持有全体国债比例9.2%。去年2季度联邦政府净发行短期国债2422亿美元，货币销售市场基金增持1056亿美元。投资美股怎么汇回国内下半年美国短期国债存量规模回落，货币销售市场基金持有量略有下降。(图表18)

共同基金疫情初期减持国债。金融危机以来，共同基金持有国债比例呈上升行情趋势。去年1季度共同基金持有国债规模减少1968亿美元，2季度开端回升。投资美股怎么汇回国内2020年底，共同基金持有1.28万亿美元国债，仍低于2019年1.31万亿美元(图表19)。当前共同基金持有美债规模和占比都低于行情趋势水平，存有上升空间。

商业银行持有国债大幅增长。疫情爆发以来，商业银行存款规模上升，但贷款规模下降；与此同时，国债持有量增加。投资美股怎么汇回国内2020年，存款性机构持有国债规模增加3250亿美元至1.2万亿美元。(图表20)

保险公司、养老金和退休金持有国债稳步增长。投资美股怎么汇回国内2020年，保险公司、私人养老金、以及州和地方政府退休金持有国债规模增加1448亿美元至1.28万亿美元。(图表21)

居民部门持有美国国债大幅下降。去年1季度，美国居民部门持有美国国债规模减少4338亿美元。投资美股怎么汇回国内2020年底居民部门持有美国债1.77万亿美元，依然低于2019年底1.98万亿美元。(图表22)

图表17: 货币销售市场基金是美国短期国债最大的投资者