股票啦 www.gupiaola.com 2021年04月27日报道：在商品方面

在需求逐步复原、供给瓶颈仍存的背景下，美股投资限额全球原材料价格涨疯了。而下游企业通过涨价来转嫁成本、提振利润，但这又能延续多久？全球涨价布局又将如何影响货币现行政策？

今年以来，美股投资限额从铁矿石等黑色系到铜等有色金属(512400)价格都大幅上涨，上周两者上涨幅度就都贴近4%。

在通胀上行、经济发展复苏的初期，一般下游的策略是提价、向消费者转嫁成本。例如，美股投资限额终端商品涨价的代表“愉快水”可口可乐公司CEO最近表达，由于原材料价格和运费上涨显著，公司正打算提高产品售价；另一个例子是，木材成本的上升使美国新建房屋的平均价格上涨了逾2.4万美元。

眼下，涨价潮丝毫没有缓解的迹象。在全球产业链中，需求及生产复苏的不同步加剧了通胀预测的上行，美股投资限额特殊是在大宗商品(161715)领域，资源国都属于经济发展和疫苗普及较为落后的國家，而消费国聚合在正受益于疫苗普及的发达國家，因此大宗商品(161715)的涨价预测仍居高不下。

将来需要关心的方面在于，究竟终端能否延续转嫁价格，同时货币现行政策又会如何变化。植信投资钻研院首席经济发展学家连平对记者表达，为应对通胀，美股投资限额货币现行政策通常有收紧加以应对的必要。但随着疫情的进一步转好，全球供给弹性将突出增加，供需缺口将动态收缩。大宗商品(161715)价格延续大幅上涨缺少稳定的基础面支持。通常经济发展复苏带来的需求快速回升是阶段性的，供给弹性增大和供需走向平稳会使PPI(生产价格指数)的上涨可控。在这种场景下，货币现行政策再次回归常态并维持稳健应该是合适和理性的，可能并不需要“转弯”。

从黑色到有色，美股投资限额上游价格涨疯了

最近，美股投资限额在商品方面，中国和美国定价种类都大幅上涨。中国对标的关键是黑色产业链，包含动力煤、螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等；原油及铜铝铅锌等基础金属的价格与美国等海外经济发展体的相关性更大。

在过去一周，铜价暴涨3.7%，美股投资限额收于2个月高点9551美元/吨；铁矿石的表现更为出色，上涨4.1%，收于185.10美元/吨，略低于周初创下的10年高点187.50美元/吨。

“疯狂的铁矿石”最近再度抢占各大头条。即便是在中国操纵生产以减少污染的行动下，中国粗钢产量仍再次增加，美股投资限额一季度同比增加15.6%，大幅带动了上游中高品铁矿石的需求，出口需求的上升以及丰厚的利润是促进钢补库存的主因。

标普普氏铁矿石指数经理王杨雯对第一财经记者表达，“随着人们进入第二季度，钢铁库存延续下降，美股投资限额这表明国内和出口的钢铁需求都很强劲。钢铁生产商的产量如此之高并不令人意外，它们的利润率正在飙升，目前处于每吨130~160美元之间。除了中国需求强劲外，全球宏观经济发展复苏也提振了中国以外的钢铁需求，提高了钢铁总产量和铁矿石消费量。”

这从“钢铁侠”强势的股价和业绩上就由此可见一斑。2月以来(截至4月9日收盘)，新钢股份(600782)(65%)、华菱钢铁(000932)(64%)、鞍钢股份(00347)(58%)、重庆钢铁(601005)(50%)的上涨幅度靠前，关键钢材种类价格的上涨也与之交相辉映。其中，重庆钢铁(601005)的业绩预告可谓“亮瞎眼”，一季度归属于上市公司股东的净利润估计将增加约10.8亿元，美股投资限额同比增长近260倍，扣非净利润为10.6亿元，同比增长超4000倍。螺纹钢价格突破5000元/吨大关，创下十年来新髙，2月以来的累计上涨幅度超过18.7%，热轧和线材的期货价格也都创期货种类上市以来新高，今年累计上涨幅度分别为22%和15%。

作为钢铁产业链上游，美股投资限额铁矿石价格的强势仍有望延续。截至4月26日，普氏62%铁矿石指数报191.45美元，再创阶段性新高。

值得一提的是，铁矿石价格有指数以来的最高点为193美元，隐藏在2011年2月15~16日，美股投资限额那段时间矿价在180美元以上的区间延续了33个工作日。王杨雯表达，矿价的动能在二季度依然较强。由于澳大利亚和巴西的季节性生产停滞，供应依然紧张，这在今年第一季度常常发生。据报道，由于矿山的潮湿气候高于平均水平，第一季度的铁矿石产量比2020年第四季度低11%。淡水河谷第一季度产量环比下降19.5%。这种供应紧张局面可能要在5月才能得到肯定缓解。

从“愉快水”到房价，美股投资限额终端加快传导

除了上游原材料，美股投资限额最近终端消费品的提价也吸引了销售市场的关心。

此前，美股投资限额可口可乐、宝洁、金佰利相继宣布，为应对大宗商品(161715)价格上涨的压迫，将提高产品售价。当然它们只是涨价大军中的典型代表。

事实上，在中美财报季之初，成本压迫已成为一个突出的话题。全美企业联盟(NFIB)调查显示，公司打算提高价格，以应对这些成本压迫，美股投资限额而在经济发展复苏、需求回暖的背景下，涨价实则有助于提振公司业绩。可是，摩根士丹利美股首席策略师威尔逊(MichaelWilson)此前也对记者表达，新冠大流行和家庭储蓄上升导致一些需求被压抑，某些终端销售市场的价格上涨可能最初会得到消化，但能延续多久？“虽然现在就企业是否有能力将成本转嫁到重新开业上下结论还为时过早，但人们认为这对利润率预测是一个潜在的风险。”

以“愉快水”为例，原材料成本的上涨针对中小企业而言更具杀伤力，而巨头因为具备采购规模和供应链优势，美股投资限额深谙成本操纵之道。根据拆解，一瓶3元的500毫升的可口可乐中，与原材料直接挂钩的原浆成本占比为10%，装瓶厂成本占比15%，而经销商、零售商、运输成本占比近29%，余下的公司运营、广告及税收又分摊了近30%。

虽然可口可乐在涨价原因中，提及了包装材料塑料、铝以及糖浆等原材料涨价或短缺给公司带来的压迫，但实际上可口可乐已经将大部分装瓶业务外包给装瓶厂，美股投资限额余下真正需要由可口可乐自身去承担的原材料涨价压迫就只有10%的原浆成本。不过，对消费品而言，考虑到运输成本占总成本的比重也不小，疫情后供应链和物流中断对企业带来的压迫也不容小觑。海运方面，有效运力的阶段性短缺造成集装箱运价飞涨，BDI指数突破11年来新髙。

就现阶段来说，涨价对企业仍是一个利好。回首可口可乐上一次涨价发生在2018年，彼时同样是面对大宗商品(161715)价格的上涨，叠加特朗普针对铝加收10%的关税，造成生产成本的上升。在业绩承压的情况下，美股投资限额可口可乐挑选了涨价。涨价后的2019年，可口可乐业绩突出回暖，一改自2013年以来连续六年营收负增长的局面，2019年全年营收增长8.65%，净利润同比增长38.64%，销售净利率升至24.11%，较2018年抬升3.8个百分点。有了2018年的成功先例，如今面对成本上升和业绩回落的压迫，可口可乐涨起价来自然是毫不手软。

另一个例子是，木材价格的暴涨不断传递到美国火爆的地产销售市场。过去一年来，山火大面积蔓延、经济发展封锁让卡车运输受阻、疫情影响等因素，美股投资限额都加剧了木材的短缺。另一端则是新屋开工和营建许可增长对木材的旺盛需求。根据全美住宅建筑商协会的数据，过去一年，木材成本的上升使美国新建房屋的平均价格上涨了逾2.4万美元。全美最大房地产(512200)建筑商莱纳集团一季度财报电话会上估计，今年二、三季度木材价格还会涨，但不会缩减投建计划，公司将通过议价及其他成本操纵有效对冲木材涨价。

一般而言，美国房价和利率展现反比，但今年美债收益率不断攀升，房价丝毫没有降温的迹象。需求乃至也没有减弱的迹象，美股投资限额如按照3月销售速度计算，消化完成屋库存需要2.1个月。平均从挂牌到售出的速度仅为18天，而3月所售房屋当中有83%在销售市场上挂牌的时间不到一个月。所以也有观点认为，本轮房地产(512200)的牛市不会随着美债收益率回升而立竿见影地终结，而是会再次连续，延续到何时的推断依据则和上市公司利润率相似，即直至居民对高房价可负担能力恶化为止。

货币现行政策收紧与否要看供给

再进一步，美股投资限额针对资本销售市场而言，最关心的无疑是全球通胀是否真的要到来了，货币现行政策会否转弯。

目前，美国十年期盈亏平稳通胀率已经高达2.34%，美股投资限额超出了疫情前水平。美国3月CPI年率上涨2.6%，前值为上涨1.7%，超出预测值为2.5%。

中国还是如此。中国3月CPl同比由上月下降0.2%转为上涨0.4%，但关键由于翘尾因素抬升影响，环比则下滑0.5%，美股投资限额显示消费修复仍较缓慢；PPl同比大幅上升2.7个百分点至4.4%，关键受上游石油产业链、有色黑色的涨价影响，环比上涨1.6%，更创下新高。多家机构估计，PPI将在二季度达到同比增长6%~8%的峰值。

需要注意的是，虽然当前涨价预测爆棚，但随着疫情的进一步转好，美股投资限额全球供给弹性将突出增加，供需缺口将动态收缩。连平认为，大宗商品(161715)价格延续大幅上涨缺少稳定的基础面支持。通常经济发展复苏带来的需求快速回升是阶段性的，届时因为供给缺口导致的涨价就会缓和。

摩根士丹利中国首席经济发展学家邢自强对记者称，估计PPI将在二季度达到同比增长8%的峰值，然后在下半年回落至4%，美股投资限额因为随着全球供应链逐步正常化，供应约束将在肯定程度上得到缓解。由于全球经济发展增长和(00001)下游需求延续维持强劲，工业利润不太可能受到突出的腐蚀。同时，鉴于中国CPI动态仍然健康，且大宗商品(161715)价格上涨向核心CPI传递的实际证据有限，PPI快速上涨在短时间内不太可能触发加息。

调统司原司长盛松成最近也对第一财经记者称，面对“输入性物价上涨”，中国不应以紧缩货币去应对。因为，美股投资限额美国不会因为中国紧缩货币而停止货币宽松，华尔街也不会因为中国紧缩货币而停止炒作大宗商品(161715)价格。各类经济发展现行政策一定确保中国经济发展处于健康、活泼的情况，而非相反。特别是现在，中国处于复杂的国际经济发展环境当中，紧缩货币可能将引发更多热钱流入。因此目前中国进一步倡导的是坚持稳健中性的货币现行政策，并鼓舞资本账户双向开放。