股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月26日报道：从2021年2月份到4月23日

人们认为，4月以来10年期美国国债收益率隐藏的盘整性下调是多种因素共同作用的结局，关键包含：实际利率下调、短期债券收益率大幅下降的抑制作用、跨境资本套利行为以及宽松的预测。但最近的调整与通胀溢价基础无关。

美国10年期国债收益率在4月份隐藏了突出的盘整性下调，阶段性地改变今年以来收益率延续上涨的态势。4月1日-23日10年期美国国债收益率下降了11个BP，收益率下挫幅度6.51%；4月23日的收益为1.58%怎么去投资美股，相比3月份1.74%的阶段性高点大概下降了16个BP，下挫幅度达到9.2%(图1)。

1-3月份10年期美国国债收益率的月度增加幅度分别达到了18、35和29个BP，每个月份都隐藏较大幅度的增长。2021年1-3月份10年期美国国债收益率总体上涨了82个BP，隐藏了庞大的上涨幅度。而截至2021年4月23日，年初至今的上涨幅度为69.9%，大概上涨了70个BP。

图1、美国10年期国债收益率的变化(%)

数据来源：美国财政局部

美国10年国债名义收益率最近的下降怎么去投资美股，关键原因是实际利率的下降所致。

从通胀预测看来，从2021年2月份到4月23日，美国经济发展中的通胀率基础稳定在2.2%-2.4%之间，特别是4月份以来，依据10-Year Breakeven Inflation Rate(Percent， Daily， Not Seasonally Adjusted)的通胀预测数据看来相当稳定，在2.31%-2.36%之间，长期通胀预测并没有隐藏什么变化。

图2显示了美国经济发展中的实际利率水平的变化，可以看出图1中4月份以来，10年期美国国债名义收益率的下降与图2中4月份以来实际利率的下降基础是一致的。实际利率的下降也表明了金融销售市场对将来经济发展修复的预测尚存有不确定性。

图2、美国10年期通胀指数国债收益率的变化(%)

数据来源：10-Year Treasury Inflation-Indexed Security， Constant Maturity， Percent怎么去投资美股， Daily， Not Seasonally Adjusted。

从通胀率看来，2021年3月份美国经济发展中的CPI同比达到2.6%，相比2月份的1.7%隐藏了跳跃性的上涨。但美联储的货币现行政策强调需求型物价水平的上涨，特别是重点关心不包含食品和能源的核心PCE。

相比核心PCE，图3显示了不论是CPI還是PCE的同比变化波动幅度很大，难以作为货币现行政策重点关心的物价目的。只有核心PCE波动幅度是最小的。以图3中2013年以来的月度数据为例子，CPI和PCE的月度波动标准差分别是核心PCE月度波动标准差的大概3.03倍和2.45倍。

图3、美国经济发展中的CPI、PCE和核心PCE(同比怎么去投资美股，%)

　　数据来源：Federal Reserve Bank of St。 Louis， Consumer Price Index for All Urban Consumers。

依据美国BEA公布的最新数据，2月份美国经济发展中的核心PCE同比1.4%，比1月份下降了0.1个百分点，与2020年10月份的同比增速相同。从环比看来，2020年10-11月，PCE和核心PCE环比增长率为零，2020年12月-2021年2月三个月的环比增长率分别为0.4、0.3和0.2个百分点；

而核心PCE这3个月的环比增长率分别为0.3、0.2和0.1个百分点怎么去投资美股，环比增长边际递减。

从核心CPI的环比增长看来，1月份较为大的增长与1月份美国居民可支配收入由于财政局转移支付带来的收入较大幅度增长有直接的关系。2021年1月份美国居民可支配收入环比增长了11.4%，而2月份环比增长了-8.0%。

从欧元区情况看，按照Eurostat(Flash estimate - March 2021)的最新估测，3月份欧元区CPI同比增长率1.3%，相比2月份的同比0.9%有突出的上涨。其中，3月份能源价格年率同比4.3%，相针对2月份的-1.7%隐藏了跳跃式的上涨。

但剔除能源的HICP在3月份为1.0%怎么去投资美股，剔除能源食品的HICP只有0.9%。因此，欧元区的核心CPI也处于较为低的位置。

因此，目前的物价上涨及通胀预测带有突出的结构性特征。图4显示了美国、OCED和欧元区的能源CPI年度同比增长率，可以看出今年2月份之后，由于国际金融销售市场原油等价格的较大幅度上涨，能源价格摆脱低谷，隐藏了同比的正增长。

图4、美国、OECD和欧元区的CPI(能源，年率，%)

数据来源：OCED怎么去投资美股， Consumer Prices， OECD - Updated: 6 April 2021。

图5显示了美国、OCED和欧元区的食品CPI年度同比增长率，可以看出疫情爆发后的一段时间食品价格有一个突出的上涨，与能源价格行情基础相反。

但这些发达经济发展体的食品价格从去年中期开端就隐藏了上涨幅度放缓的行情趋势，但依然维持在同比增长率较高的水平，美国和OECD食品最近的同比上涨幅度在3%-4%的区间。

图5、美国、OECD和欧元区的CPI(食品怎么去投资美股，年率，%)

数据来源：OCED， Consumer Prices， OECD - Updated: 6 April 2021。

针对4月份以来美国10年期国债收益率的下降，人们也要关心美国国债不同利率期限结构的变化情况。图6显示了今年以来1个月-30年期限的美国国债收益率的变化幅度。1年期及1年期以下的国债收益率均隐藏了不同幅度的下挫，而且基础是延续下挫。期限越短，下挫的幅度越大。

比如1个月的国债收益率下降了88.89%，1年期国债收益率下降了30%，这说明美国金融销售市场的短期流动性比较富余。2年期及以上期限的国债收益率隐藏了不同幅度的增长怎么去投资美股，其中5年期国债收益率上上涨幅度度最大，达到了130.56%，10年期限国债收益率上上涨幅度度也达到了近70%。

图6、美国不同期限国债收益率变化幅度的分化(%)

数据来源：美国财政局部

最终，人们需要关心跨境套利和资本流动对美国国债收益率的影响。由于今年以来10年期美国国债收益率上上涨幅度度要大于欧元区10年期国债收益率怎么去投资美股，这会导致美国国债需求的增加，从而压低美国国债收益率的上涨。

其它由于部分新兴经济发展体，比如印度，疫情大爆发会导致资本回流，增加美债投资的吸引力，也会降低美债的收益率。

因此，10年美国国债收益率的阶段性下降可能有多个原因：

首先是实际利率的下降；其次是短期债券收益率的大幅度下降也会抑制长期债券收益率的上涨；再次是跨境套利对美国中长期国债的需求也会抑制美国国债收益率的上涨。最终是美联储坚持了每月购债的规模不变怎么去投资美股，也强化了再次宽松的预测，这也有助于抑制利率的上涨。

今年以来，美国长期利率的逐步上升反映出美国经济发展预测修复的速度会较为快。同时，长期利率上扬还将有助于遏制激进刺激性现行政策带来资产价格过度修复导致的资产价格风险。

由于收益率曲线较长的一端会受到美联储资产购买的重大影响。作主导要的比较规货币现行政策工具，这种操作方式压缩了风险溢价，在获得宽松的金融条件的同时，支撑风险资产价格的上涨，这还是导致美国金融销售市场资产价格隐藏过度修复和上涨的重大原因。