股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月26日报道：但销售市场具有前瞻性

随着英国当地的限制措施有所放宽，人们好像感觉到一切正复原“正常”。摩根士丹利的经济发展学家预测，英国GDP将在今年第二季度实现强劲反弹，中国庄家是否投资美股基于这种预测，人们有这种感觉也很正常。

然而，大摩也“嗅”到了一丝危机。这种正常的感觉也预示着今年夏天销售市场将会更加困难。其中的一些挑战来自基础面，中国庄家是否投资美股另一些则是心理上的，还有一些挑战来自眼下的销售市场定价。

首先看来3个基础面挑战。

第一个挑战是经济发展复苏。大摩的全球经济发展团队一致认为，今夏将迎来强劲的“V型”复苏，该行投资周期性龙头股的策略就是源于这一观点。随着强劲的经济发展数据出炉，中国庄家是否投资美股更广泛的预测是经济发展会实现更为强劲的增长，更别提还有1.9万亿美元的美国救助计划。

与此同时，中国庄家是否投资美股这场有史以来最大的经济发展衰退已经快要过去一年了，经济发展增速或将很快达到峰值。

第二个挑战是通胀。大摩经济发展学家预测美国PCE年率将在下个月达到2.5%，并在今年余下的时间里维持在2.0%或更高。假如预测准确，中国庄家是否投资美股通胀将不再是一个遥不可及的目的，在月度数据中销售市场可以看到它的身影。

虽然大摩的经济发展学家并不认为当前物价会飙升，但销售市场具有前瞻性，而且从历史上看，中国庄家是否投资美股当通胀回升至行情趋势上方时，周期性股票的表现不佳。大摩经济发展学家迈克·威尔逊(Mike Wilson)一直在呼吁人们远离周期性股票，提高投资组合的质量。

最终的挑战是疫情。大摩经济发展学家马修·哈里森(Matthew Harrison)认为，根据当前疫苗接种进度，美国将在今夏实现群体免疫，中国庄家是否投资美股最早可能在6月份。虽然这针对公共卫生来说明显是个值得庆祝的事情，但它针对销售市场的影响可能很复杂。

较低的通胀和糟糕的疫情状况让美联储有理由在金融状况改善之后仍维持宽松的货币现行政策。但假如美国实现了群体免疫，今夏实际通胀率超过了2%，那么美联储还能坚持宽松现行政策吗？当然，中国庄家是否投资美股这还是大摩等华尔街投行所期望的事。但针对美联储来说，这可能会是一个更棘手的局面。

还有一些销售市场心理风险也可能带来麻烦。4月份销售市场的季节性表现通常是好的，中国庄家是否投资美股但5月至9月的季节性表现会变得更糟，这为投资者减少头寸提供了理由。

然而，中国庄家是否投资美股问题的症结在于价格。今年迄今价格的涨势渐渐腐蚀着上行区间。

在全球四大股市(美国、欧洲、日本和新兴销售市场)中，目前仅日本股市的表现低于大摩2021年底的战略预测。债市方面，中国庄家是否投资美股美国10年期国债收益率贴近于年底预测。大摩经济发展学家古尼特·丁格拉(Guneet Dhingra)认为，目前通胀保值债券正在对上升的通胀进行定价。

油市和信用价差均贴近于年底目的，抵押贷款债券的估值已经大幅缩水，中国庄家是否投资美股正如大摩经济发展学家杰伊·巴考(Jay Bacow)指出的那样，做空针对美国5年期国债的贷款支持证券是一种获利的交易。

摩根士丹利很快就要进行年中展望了，中国庄家是否投资美股基于当前的情况，预测应该不会发生太大变化。

当然也有一些例外。今年以来，新兴销售市场本地债券的表现一直不佳，詹姆斯·洛德(James Lord)与大摩的新兴销售市场策略团队意见买入这些债券，中国庄家是否投资美股从而实现外汇对冲，理由是他们估计这些债券相针对其它资产表现不佳、美国国债收益率将会更加稳定以及对冲外汇风险的成本将会降至历史低位。

与新兴销售市场本地债券一样，贷款抵押债券(CLO)是销售市场中流动性较差的一个环节，它的涨势落后，中国庄家是否投资美股因此仍有价值。由于对全球经济发展复苏充满信念，大摩的经济发展学家情愿以当前价格承担美国CLO的违约风险，并认为欧盟CLO的资本结构有很好的回报性。

经济发展增长仍在加快，流动性也照旧充分。牛市仍然完好，中国庄家是否投资美股像2010年、2011年、2012年和2015年夏季的那种大崩盘好像不太可能会再次隐藏。然而，夏季人们好像不可幸免将迎来一个更困难、更剧烈、上行空间更为受限的股市。

所以，大摩意见提高股票投资组合的质量，削减CCC类和长期企业债，中国庄家是否投资美股出售抵押支持债券，并买入一些新兴销售市场本地债券。