股票啦 www.gupiaola.com 2021年04月26日报道：加息幅度超预测的25bp

美国时间4月28日(北京时间4月29日凌晨)，美联储4月FOMC议息会议将至。在这之前，不妨对现阶段美国与国际经济发展环境、以及美联储正在承受的“压迫”，做一些思考。虽然距离3月议息会议仅过去一个多月，但期间美国与全球经济发展环境又生变化。具体有四方面变化，可能使坚持宽松的美联储承受更大压迫。

一是，3月经济发展数据显著好于2月，美国或位于经济发展复苏的“转折点”。截至目前，美国3月重点经济发展数据(如非农就业、PMI、零售销售、CPI/PPI等)均已公布，投资价值 美股环比和同比均显著增长。美国2月和3月的经济发展数据差距突出，2月受极寒气候扰动、经济发展数据再度低迷，而3月数据普遍好，表现美国经济发展复苏之路重回正轨。而在低基数的“衬托”下，还难免让销售市场产生对美国经济发展复原“过快”的怀疑。4月11日鲍威尔在CBS采访中表达，美国经济发展正处于一个“拐点”(inflection point)，“人们感觉人们正处在一个经济发展增长速度将大大加快、就业机会将大大增加的阶段。”

二是，3月以来国际大宗商品(161715)价格走强，再度加剧通胀压迫。最近大宗商品(161715)价格再次走高，例如3月以来伦铜和伦铝的价格比2月上了一个“台阶”，而4月以来食品、木材等基础商品涨价更突出，它们与大众消费品价格有较为直接的关联。微观层面，近一周媒体报道了宝洁、可口可乐等零售商巨头正在酝酿涨价，原料价格向终端消费品价格的传导得以印证。

在此背景下，大众对美国通胀的推断简单陷入分歧：是正如美联储多次强调的“临时走高”，還是供需矛盾将客观延续，又或者(由于“价格粘性”)物价上涨可能具有长期性。近一周媒体公布了鲍威尔在4月8日致参议员的信件，信中表达，不会同意通胀大幅超过2%，也不会同意通胀长时间超过2%，其言论好像对通胀多了几分慎重、少了几分此前的“淡定”。

三是，最近美债利率和美元指数下滑，为现行政策转向建造了更大空间。3月议息会议前，10年美债利率突然攀升并引发股市波动调整，投资价值 美股当时销售市场还在期望美联储通过扭曲操作(OT)来救市，或至少宣布SLR延期。但4月以来，美债利率和美元指数均展现下滑行情，股市表现强劲。反倒微观层面上，最近加密货币“大行其道”、瑞银受对冲基金爆仓连累等事件，或反映出金融风险可能正在升温。无论如何，现阶段美联储现行政策转向所受束缚，至少比上月要小。

四是，他国央行最近在现行政策转向上更积极，可能制造一些“同辈压迫”。3月17-19日巴西、土耳其和俄罗斯央行已为全球加息“打前站”。4月21日加拿大央行宣布开端缩减资产购买规模，且对加息时点的预测从2023年提前到2022年下半年。

4月23日俄罗斯央行再次加息50bp至5%，加息幅度超预测的25bp。欧洲央行现行政策转向的路线图媲美联储更清楚，其明确表达紧急抗疫购债计划(PEPP)或延续至2022年3月底。事实上，美国疫苗推广领跑全球，经济发展复苏的势头不比其他经济发展体弱，美联储比“同行”们更加温顺，或简单引起质疑。

不过综合考虑，投资价值 美股人们认为，美联储4月议息会议可能率仍会挑选“按兵不动”(不商量削减QE)。

首先，3月经济发展数据进展势头不错、但绝对值或仍不足以支撑现行政策转向。就业方面，3月失业率(6%)与疫情前(3.5%)仍有较大差距；非农就业总人数(约14400万人)与疫情前(约15200万人)相比，仍有800万人的缺口；3月“小非农”(ADP就业)缺口约为900万人；近一周初请失业金人数和续请人数，分别仍为疫情前水平的2.5倍和2倍。

其次，最近全球疫情反扑，或为美国经济发展复苏再添变数。3月下旬欧洲疫情抬头，多国在封锁中度过复活节；4月以来、特别近两周，亚洲地区疫情反扑，印度、日本等大型经济发展体受到更突出的冲击，全球经济发展复苏进程可能又被拖缓，美国或难独善其身。

同时，投资价值 美股美联储最近也表达出对疫情风险的关心。鲍威尔在4月8日的IMF春季会议上表达对全球疫苗接种不同步的担忧；其在4月11日的采访中表达疫情重现是经济发展复苏前景面临的关键风险。在全球疫情反复的背景下，经济发展复苏势头的可延续性仍存变数，美联储的信念可能受限。

最终，从美联储最近释放的信号看，商量缩减QE时点未至。吸取了2013年伯南克的经验，鲍威尔多次表达削减QE前将释放大量信号，但最近的信号非常有限(仅达拉斯联储卡普兰在4月8日发表了“鹰派”言论)。圣路易斯联储布拉德在4月7日表达，对缩减QE的商量可能将在疫苗接种率达到75%时提上日程。

根据人们的测算，美国实现75%人群接种需要到7月以后。此外，值得注意的是，将来一段时间美联储议息会议的频率较高，4月、6月和7月分别有三次会议。因此，美联储在6月或7月议息会议开端商量缩减QE，或是更合理的挑选。