股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月23日报道：人们现在仍然能够找到足够数量的股票

目前，虽然美股销售市场仍然处在史上最高点临近，可是长期收益率、通胀前景等已经开端让投资者感到心绪不宁，而在经济发展扩张周期进行史无前例的财政局与货币双刺激，这种做法究竟会有怎样的结局，还是难以预测联合投资者公司美股。总之，大盘已经来到了一个比较微妙的节点。

在这个当口，传奇投资人米勒(Bill Miller)给出了让投资者静心的回答——美股还将延续走高，而且可能是大幅走高联合投资者公司美股。

这位Miller Value Partners创始人、董事长是著名遐迩的价值型投资大家，之前曾经有过在1991年至2005年间延续跑赢标普500(513500)指数的杰出表现联合投资者公司美股。在日前公布的第一季度股东信当中，米勒逐一剖析了美股目前面临的潜在挑战，最终得出的结论是，大盘还将再次上行，其实前方的阻力已经小到不能再小。以下即米勒的股东信全文。

美国标准普尔500指数在2021年第一季度上涨5.7%之后，当下的这一轮长期牛市还在再次前进，单单在4月的前两周时间当中，就又让指数获得了5%的进展联合投资者公司美股。在我看来，销售市场再次走高，乃至可能是大幅走高的道路前方几乎没有任何实质性的障碍。

有人认为销售市场的估值已经过高，认为长期利率抬头的行情趋势会延续下去，给估值造成压迫，认为来自SPAC和IPO的新供应会耗尽大盘的需求，认为通货膨胀前景会迫使美联储以比投资者估计更快的速度收紧货币现行政策……针对这些，我其实倒并不害怕联合投资者公司美股。

真正让我感到害怕的是，销售市场会上涨得太高，高到超过多数热心牛派的预测，这就使得多数股票的吸引力被大幅削弱，哪怕是针对投资周期长过典型销售市场参与者的人们而言，这还是个不容忽视的问题联合投资者公司美股。

幸运的是，人们现在仍然能够找到足够数量的股票，后者哪怕以市盈率之类传统的估值指标为参照，也显得颇有吸引力，这就意味着，人们目前还没有真正走到我害怕的那一步联合投资者公司美股。当然，需要澄清的是，这一轮长期牛市开端于2009年，至今已经走过了十年以上的路程，因此，哪怕一些最好的假定也被证明是准确的，销售市场上仍然有足够数量的股票难免高估的嫌疑了。

投资大师邓普顿(John Templeton)曾经说过：

“牛市诞生于消极之中，成长于怀疑之中，成熟于好之中，死亡于欣快症之中联合投资者公司美股。”

要明白销售市场究竟是出于怎样的阶段，他的理论会让人们得到重大的启发联合投资者公司美股。在我看来，就大多数股票而言，人们目前是处在好阶段，而在少数领域已经开端隐藏欣快症。

在这里，非同平常的一幕是，去年3月，由于新冠病毒疫情忽然爆发，对经济发展前景的消极心绪覆盖之下，销售市场一度崩盘联合投资者公司美股。一些只了解机械搬用概念的观看家由此做出了牛市完毕的结论——他们只了解销售市场下挫20%就意味着牛市到来，下挫30%就意味着全方位熊市，所以宣称之后，人们开启的是新一轮牛市。

在我看来，这种咬文嚼字的作风在现实投资世界当中其实全无意义联合投资者公司美股。

伴随疫苗在全世界，特别是美国迅速铺开，那些最简单感染的人群，那些六十五岁以上的人群，现在大多已经接种，疫情的危险看上去正在退却，而人们也开端规划，预备在今年晚些时候渐渐回归到某种准常态或者常态联合投资者公司美股。

美国目前正在进行一场庞大的经济发展实验，即向突出已经在扩张当中的经济发展注入大规模的财政局刺激和货币刺激，在这种情况下，大多数经济发展学家都估计经济发展的真实增长速度今年将创下一代人时间当中的纪录联合投资者公司美股。不过，将来的局面究竟会如何进展，目前还难以预测，有的人感到惊慌失措，比如前财长萨默斯，也有的人淡然处之，比如美联储主席鲍威尔和现财长耶伦。

他们究竟谁是准确的？任何人也不可能给出精确的答案联合投资者公司美股。人们只能站在一边，观看局面延续进展，各种结局次第展开，将来从来就是如此的不可预知。就算是明显反对的萨默斯，也没有良好否定这次实验，只是在他看来，大获成功的可能性只有三分之一。

虽然萨默斯在经济发展学方面的造诣令人敬佩，可是在预测将来方面，他的能力也并不比任何其他人，比如鲍威尔和耶伦更加高明，毕竟经济发展将来的行情要取决于一系列复杂的关键变量联合投资者公司美股。比如说，无论是美联储還是总统的经济发展顾问委员会，在历史上都从未有过精确预见到衰退的记录，这就是最直观的证据之一。

人们已知的是，美联储已经释放出明确的信号，他们认为更多的宽松是必不可少的，只有在经济发展已经达成充分就业，且通货膨胀率长期延续高过2%的情况下，他们才会考虑紧缩联合投资者公司美股。他们所预设的这两个前提，至少目前看去都不在视野之内，这也就意味着，美联储过度紧缩杀死牛市的可能性，還是比较遥远的事情。

考虑到经济发展估计将强势增长，企业盈利和现金流也可能率会水涨船高，超过预测，股价无疑还将得到额外的支持联合投资者公司美股。

除非发生某些出乎预测的变故，正常的情况下，这一牛市所面对的关键风险還是只有一个，即股价涨到过高，就像1999年和2000年年初那样，最终导致销售市场在将来十年内都将不再有上涨的空间联合投资者公司美股。

不过，需要指出的是，单单高估值本身并不足以杀死牛市联合投资者公司美股。真正具有那个能力的，是美联储现行政策的紧缩，比如1987年的紧缩就造成了历史性的崩盘。一些股市模型现在已经亮起了黄灯，告知投资者在当前的价位上最好慎重行事。这种时刻，我不由得想起了有名统计学家博克斯(George Box)的一句名言：

“全部模型其实都是错误的，只不过其中一些实在有用联合投资者公司美股。”

在我眼中，那些显示大盘已经高估的模型，从其使用的各种指标看来，其实未必就可以说肯定是错误的，问题在于，它们是没有用的，因为这些指标其实根本没有捕捉到那些销售市场驱动因素的复杂性联合投资者公司美股。销售市场和经济发展预测，从根本上说，并非预测以特定方式组合的变量，而是预测人们的行为。

一年前，恐惧心理在股市上占据了压倒性的优势联合投资者公司美股。现在，销售市场上到处都是对坚实的经济发展增长、温顺的通货膨胀、充分的流动性、增长的盈利和现金流，以及十年期利率仍然不足以引发美联储的反通胀现行政策等感到好的心理。

美股还将再次走高，阻力已经小到不能再小联合投资者公司美股。