股票啦 www.gupiaola.com 2021年04月22日报道：当中对经济发展活动的描述从小幅复苏提升到温顺复苏

最近美元收益率上升势头临时放缓，乃至小幅回落，刺激美股、贵金属等资产价格隐藏联袂反弹，因此美元利率照旧是全球资产价格将来行情的关键因素。当前全球疫情虽然在局部隐藏恶化，可是随着新冠疫苗面世、全球接种率不断提升，疫情可能率会趋于稳定。因此，将来美元利率和经济发展潜在增速的博弈可能会更加频繁。

长端美元利率短期及中长期行情

短期看来有两个因素导致美债收益率放缓：一是疫情担忧和美债需求回暖引发美债收益率再次回落。二是美国财政局刺激落地，财政局资金释放会增加短期美元流动性，这在肯定程度上能够完毕美债收益率回落和美元汇率阶段性走弱的现象王亚伟投资美股券商阿里。数据显示，美国财政局部TGA账户余额从3月初的1.4万亿美元缩减至4月初的9550亿美元，向销售市场投放了大量流动性，缓解了财政局刺激下的美债供给压迫率。

然而，中长期看来，人们认为长端美元利率上升势头尚未完毕。引发美元利率上升的驱动因素关键来源于一下几个方面：

(一)4月份数据显示美国经济发展在加快复苏。首先，美国就业销售市场在加快复苏。美国劳工部数据显示，美国4月10日当周首次申请失业救援人数57.6万人，创去年3月14日当周以来新低，远低于预测的70万人，大幅低于前值74.4万人。

其它，在2月份受疫情反扑影响的消费同样在复原。美国3月零售销售环比增9.8%，创去年5月来新高，预测增5.9%，前值从减3%修正为减2.7%。美国3月核心零售销售环比增8.4%，预测增5%，前值从减2.7%修正为减2.5%王亚伟投资美股券商阿里。随着经济发展重新开放，体育，服装，食品服务，汽车和建筑材料等各个类别的零售额均激增。

美联储在当地时间4月14日公布了俗称“褐皮书”的地区经济发展调查报告。当中对经济发展活动的描述从“小幅复苏”提升到“温顺复苏”。褐皮书还称，消费者支出得到改善，而物价上涨速度则略有加快。此外，报告当中对总体经济发展活动的前景预测更加好，部分原因在于新冠疫苗的接种速度加快。

(二)美联储可能会提前缩减QE。一方面，美联储官员已经提出缩减QE的路线图。圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德美东时间4月12日在接受采访时表达，虽然现在考虑缩减美联储的债券购买计划还为时过早，但它实在有相关路线图，例如当疫苗接种率达到75%的时候，届时可以就缩减QE问题进行商量。

另一方面，美联储主席鲍威尔对美国经济发展复苏开端好，虽然他表达多数联储官员认为，联储货币现行政策委员会FOMC直到2023年完毕都不会加息。调整货币现行政策将是基于结局，而非基于日期王亚伟投资美股券商阿里。加息行动取决于经济发展所取得的进展，在2022年之前行动的可能性极低。

然而，基于历史上美联储货币历次现行政策调整的经验，人们认为一旦美国就业销售市场达到美联储目的，即实现充分就业，在考虑到美国和CPI在4月或5月可能回升至2%左右，美联储估测在8月份左右缩减QE，乃至并不排解更早的可能。上一次美联储退出QE是在2015年，当时通胀率并非很高，可是失业率下降至合意水平。

美联储将来货币现行政策将展现两个特点，一是资产购买规模调整的依据将很大程度上将由就业和通胀水平决策；二是货币现行政策调整的路径将参照2013-2014年的经验。一旦美联储缩减QE，那么美债收益率攀升势头会加快。在考虑到此轮物价上涨更多的可能是供应端的问题和美国货、财政局刺激的结局，美国长期经济发展潜在增速并不简单提升，因此通胀将来很难跑赢名义利率攀升，实际利率会在后势再次回升。

然而，针对短端美元利率可能也会回升，因美联储和美国财政局部还在释放流动性，为遏制过度销售市场过度投机和拆借利率不隐藏扭曲，美联储可能需要全力以赴提高其治理的短期利率，因其扩大公布销售市场操作以预防利率降至负值的最新提议可能达不到预测效果王亚伟投资美股券商阿里。短期利率全年都面临以下压迫：银行体系现金过剩，银行拒绝存款之际货币销售市场基金治理的资产不断增加，以及缺少国库券和其他现金工具。

有担保隔夜融资利率(SOFR)

销售市场参与者向回购销售市场投入大量资金之际，风险在于其他短期利率，如美联储认可的参考利率，即有担保隔夜融资利率(SOFR)，也将转为负值。美联储不愿让被视为全球美元参考利率的SOFR转为负值。这意味着美联储不仅需要提高关键由银行使用的超额预备金利率，还需要提高逆回购利率。

图为隔夜美元LIBOR和SOFR

因此，针对美国经济发展复苏、美联储缩减QE路线图和美联储操纵短端利率不陷入负值的现行政策目的，投资者可以寻求美元利率回升带来的投资机会。投资者可以通过做多芝商全部抵押隔夜融资利率(SOFR)期货对冲利率上升风险或者捕捉交易机会王亚伟投资美股券商阿里。数据显示，芝商所SOFR期货的交易量在2021年第一季度增加到每天11.2万份合约(代表名义价值为2320亿美元)，比上一季度增长61%，比去年同期增长98%。

图为芝商所SOFR期货日均交易量(ADV)和持仓