股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月21日报道：如上表所示

老虎和高瓴，美股行情道琼斯今日已经成为最会炒中概股的两家PE。

老虎环球基金2020年赚了100多亿美金，美股行情道琼斯今日京东、拼多多两只股票就给老虎赚了42亿；高瓴资本截至2020年底持有美股的头寸已经达到126亿美金，中概股去年给高瓴带来约45亿美元的收益。

在炒中概股这件事儿上，老虎和高瓴有很多相似的操作：比如重仓京东、拼多多和阿里，疫情爆发后加仓京东、拼多多，四季度继续减持新能源汽车股等等；但认真预测，美股行情道琼斯今日二者的风格又有突出的不同，比如高瓴更喜欢做波段操作，老虎却更倾向长期持有；高瓴覆盖的范围更广，老虎的持仓聚合在自己熟悉的电商、教育、流媒体等领域……

先强调一下，这篇文章的目的是总结高瓴、老虎炒股票的特点，而非定义两家PE全体的投资策略。高瓴资产治理规模近800亿美元，美股行情道琼斯今日美股头寸只占到资产组合的1/7；老虎虽然在2020年大幅提高了资产组合中美股的占比，但在私募阶段入局并在公司上市后长期持有，才是老虎环球基金成立17年以来长盛的要领。

高瓴、老虎，美股行情道琼斯今日谁是最会炒中概股的PE

首先梳理一下2020年高瓴和老虎在中概股上的收益。

先看高瓴，如上表所示，美股行情道琼斯今日2020年高瓴资本先后持有37只中概股股票，全年总收益约45亿美元。

在高瓴的持仓组合中，收益最好的5只股票分别是拼多多、京东、阿里巴巴(01688)，美股行情道琼斯今日百济神州和哔哩哔哩，全年收益分别是14.32亿美元、8.23亿美元、7.19亿美元、5.07亿美元和4.09亿美元。

再看老虎，如上表所示，美股行情道琼斯今日2020年老虎先后持有25只中概股，全年收益总额为48亿美元，占老虎环球基金2020年总收益(约104亿美元)的46%。

在老虎的中概股仓位组合中，京东、拼多多、阿里巴巴(01688)收益最高，美股行情道琼斯今日三只股票加起来的总收益高达47.1亿美元，占2020年全体中概股收益的99%。

乍看之下不论是收益還是仓位，高瓴、老虎有很多相似之处，美股行情道琼斯今日但预测二者背后的投资行为，却可以发觉炒中概股这件事上，高瓴和老虎有着突出的差异。

首先是择股的区别

老虎针对中概股的挑选，基础是其PE部门投资策略的连续。如上图所示，截至2020年四季度，老虎中概股仓位约占其美股仓位的25%，美股行情道琼斯今日中国电商三巨头京东、拼多多、阿里巴巴(01688)的头寸超过10亿美元，其中京东股票头寸高达45亿美元，是老虎基金持仓最好的股票，占老虎全体美股头寸的11.6%。

除电商之外，美股行情道琼斯今日老虎投资最多的领域是教育(6只)、流媒体(5只)，此外2020年较为热门的数据中心、新能源汽车等行业老虎也有参与。

相比之下高瓴的涉猎范围更广。截至2020年Q4高瓴中概股头寸合计71.3亿美元，美股行情道琼斯今日约占高瓴全体美股头寸的57%，其中拼多多、百济神州、京东三只股票持仓超过10亿美元。

从行业分类看来，电商同样是高瓴最喜欢的行业，除了京东、阿里、拼多多三巨头，高瓴还持有蘑菇街、唯品会(已清仓)、优信等垂类电商。此外医药还是高瓴重点布局的行业，美股行情道琼斯今日2020年高瓴先后投资了6家中概股医药公司，除中概股以外，高瓴还在2020年投资了近30家欧美医疗健康公司。

除了重点布局的电商、医疗、教育行业，其他热门中概股高瓴也多有涉猎，从B站、富途证券、万国数据、名创优品、声网，美股行情道琼斯今日到贝壳找房、华住集团以及三个造车新势力，2020年热门的中概股，除了年底的百度(BIDU)之外高瓴都没有错过。

高瓴择股能力强的另一个表现是“避坑”能力，2020年中概股最大的两颗雷分别是瑞幸和蛋壳，美股行情道琼斯今日这两只股票此前还是热门中概股，高瓴却完美躲开。除了因为爱奇艺的仓位亏掉约1亿美元，高瓴2020年炒中概股几乎没怎么亏到钱。

第二点是买入策略的不同。

老虎很少在二级销售市场买入中概股，大多数持仓都是在私募阶段完成的投资。唯独的例外是电商，2020年老虎只在二级销售市场买入京东、阿里、拼多多的股票。电商行业还是老虎最熟悉的领域，美股行情道琼斯今日不论是早年投资当当杰出，還是投资京东一战成名，中国电商可以说是老虎跻身顶级PE的龙门。

高瓴还是通过京东的案子拿到顶级PE的入场券，但炒中概股并不局限于电商。2020年高瓴至少在二级销售市场买入过14只中概股，美股行情道琼斯今日完美日记、万国数据、富途证券、蔚来汽车这几个2020年的热门中概股高瓴都曾在二级销售市场买入，还以基石投资者的身份参与了理想汽车和贝壳找房的“打新”。

其它值得一提的是对B站的投资，B站股价从2019年的跨年晚会后开端起飞，高瓴并非B站的早期投资者，美股行情道琼斯今日直到2020年Q4才开端增持B站，公布信息中并没有B站引入高瓴战投的新闻，6也就是说高瓴可能率是在二级销售市场买入的B站股票。

2018年Q4买入200万股，2019年前三季度分别买入130万、450万和480万股，高瓴总共的持仓成本不到1.8亿美元，美股行情道琼斯今日却赚了将近6.5亿美元，回报高达260%，比大部分押中B站的VC挣得都多。

第三点则是投资风格的区别。

老虎的中概股投资风格相对稳健。针对京东、拼多多、阿里巴巴(01688)、新东方、好将来这些重仓中概股，老虎不论是增持還是减持，每次的幅度都不大。比如2020Q1减持京东的比例约4%，美股行情道琼斯今日2020Q2增持的比例约2%，还有Q4减持新东方，比例不超过15%。

高瓴则喜欢波段操作，乃至动辄“All in”。比如京东，Q2高瓴先是减持30%，Q3直接加仓100%，又在Q4减持近20%，美股行情道琼斯今日操作不仅频繁，每个季度加持减持的比例也远超老虎。还有去年四季度对处于高点的造车新势力，高瓴直接清仓了将来、小鹏、理想的股票。2020年高瓴一共清仓了13只中概股，其中5只股票都是在年内买入。

最终还有一个特殊有意思的现象，美股行情道琼斯今日就是针对爱奇艺和阿里巴巴(01688)两只股票的不同处理。

阿里和爱奇艺都是老虎和高瓴重仓的股票，美股行情道琼斯今日2020年初高瓴分别持有近200万股阿里股票(价值约4亿美元)和1200万股爱奇艺股票(价值约4亿美元)，老虎分别持有350万股阿里股票(约7亿美元)和100万股爱奇艺股票(价值约2100万美元)。

2020年这两家公司都遇到了麻烦，美股行情道琼斯今日年初爱奇艺遭遇做空机构狙击，之后传出遭到sec调查；阿里巴巴(01688)则在年底因为国内反垄断调查和蚂蚁上市失败陷入麻烦。

老虎在Q2清仓了爱奇艺的股票，但始终没有减持阿里的股票，乃至导致2020年阿里股票的收益在Q4减少了约3亿美元；高瓴在阿里这件事上杀伐果断，在Q4直接清仓了阿里股票，美股行情道琼斯今日却没有“丢弃”爱奇艺，只在Q3、Q4减持了约800万股，约是持股的1/6。

面对同样的危机，面对不同的公司，美股行情道琼斯今日老虎和高瓴却做出了两种截然相反的操作，背后的东西值得人们好好思考。

成也京东，美股行情道琼斯今日成多少还是京东

最终，美股行情道琼斯今日人们来聊一聊老虎和高瓴在京东的投资。

高瓴和老虎都(02399)是因为京东一战成名，由此跻身全球顶尖PE的行列。2003年启动第一期私募基金募集的老虎，之后的11年一共完成了约60亿美元的募资，美股行情道琼斯今日而在京东2014年上市后，老虎7年里完成了将近180亿美元募资，是之前11年的3倍。

高瓴还是如此，2005年张磊成立高瓴资本时，美股行情道琼斯今日手中拿到的不过是大卫·史文森等提供的2000万美元种子，2014年京东上市后高瓴募资加快，到2020年时资管规模已经超过5000亿元(约760亿美元)。

先回首一下老虎和高瓴在上市前对京东的投资。

高瓴在2010年投资京东C轮融资，根据媒体报道投资总额为3亿美元，美股行情道琼斯今日其中6500万美元是以可转债的方式投资。这部分可转债在2012年转换成8600万股平凡股，加上C轮取得的2.3亿股C系列优先股，高瓴在京东上市后一共持有3.19亿平凡股(相当于1.59亿ADS)。

老虎在则在2010年-2012年之间数次投资京东，其中2012年投资京东7500万美元，美股行情道琼斯今日根据招股书上市前老虎持有京东4.45亿平凡股(相当于2.22亿ADS)。但在京东上市后老虎把大部分的股票都分给了LP，截至2014年底属于老虎基金的股票只余下500万股。

如上图所示，2014年底高瓴还持有1.52亿股京东股票，2015年高瓴开端渐渐减持京东股票，其中2015年减持约3000万股，美股行情道琼斯今日获利超过8亿美元。2016年高瓴进一步加快减持速度，到2018年Q2已经减持到约2100万股，期间获利约34亿美元，此时高瓴投资京东的回报已经将近50亿美元。

2018年因为刘强东明州事件的影响，京东股价开端进入一个漫长的停滞期，美股行情道琼斯今日此时高瓴也放缓了减持的动作，2019年还在两个季度买入少量京东股票。

到了2020年初，高瓴持有的京东股票降至1200万股，总市值约4.2亿美元。而因为疫情加快业绩复苏，美股行情道琼斯今日京东在2020年股价暴涨，高瓴也在2020年Q2投入超过5亿美金买入京东股票，最终2020年高瓴在京东股票上收益约8亿美元。

老虎则与京东的操作恰好相反，上市后老虎把大部分的股票分给了LP，美股行情道琼斯今日2014年底的持仓只剩500万股。但此后老虎开端增持京东，2015年Q1和Q2老虎投入近20亿美元，通过旗下基金先后买入1600万和5000万股京东股票。

之后几年老虎以比较缓慢的速度减持京东股票，到2018Q2时持股降至4000万股，减持约40%(同期高瓴已经减持了将近90%)，美股行情道琼斯今日而在2018年明州事件之后，老虎挑选进一步增持京东，接下来的2个季度以约5亿美元的对价买入近1600万股京东股票。

到2020年初，老虎持有京东5300万股，美股行情道琼斯今日在这一年里，股价上涨超过2倍的京东，为老虎赚了将近28亿美元。

京东上市时，按照发行价计算高瓴的回报约30亿美金，此后通过长期持有，美股行情道琼斯今日高瓴在京东上多赚了25亿美元；老虎在京东上市后给LP们分了价值42亿美元的股票(按照发行价计算)，之后炒了7年京东股票，老虎自己又赚了31亿美元。