股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月14日报道：这种差异更加突出

巴克莱(BCS.US)表达，价值股仍是对冲经济发展过热风险的优选美股投资收益，称通胀加快很大程度上源于商品基础效应以及伴随疫后经济发展重启而来的供需失衡Emmanuel Cau等巴克莱策略师在报告中说，与债券不同，股票与收益是正相关关系，可为通胀风险提供一种中性对冲。股票能够免受收益率上升的冲击得益于每股收益的提升，但现行政策路径带来的紧张可能会削弱当前销售市场的“恰到好处”心态。高估值使得股票对不断变化的实际利率预测更加敏感，虽然实际利率要高出预测很多才会构成“真正的威胁”。矿业、半导体材料(512480)、银行、资本货物、商业服务、保险、多元化金融类股通常会从通胀上行中受益，而休闲、食品零售、汽车和机场类股则要差一些。

延伸阅读：

美国经济发展复苏！价值股马上迎来下一阶段跑赢行情

在经济发展形势改善的促进下美股投资收益，过去六个月价值股的表现一直不错。

从过去一周公布的数据看来美股投资收益，经济发展形势还在再次改善：虽然首次申请失业救援人数意外上升，但其他数据证实美国经济发展正在快速增长、通胀正在升温、就业销售市场总体看来也在复苏。国际货币基金(511620)组织(IMF)也把对2021年美国GDP增长预测上调至6.4%，仅略低于美联储6.5%的预测。

但这些好消息给价值股带来的促进好像不再像之前那么突出。最以价值股为导向的道琼斯工业平均指数上周上涨2%美股投资收益，至33800.60点，但以科技股主导的纳斯达克综合指数上涨3.1%，至13,900.19点。标准普尔500指数上涨2.7%，至4128.80点，上涨幅度位于其它两只指数之间。

对比良好由价值股或成长股构成的ETF的行情，这种差异更加突出。过去一周美股投资收益，Invesco S&P 500 Pure Growth (RPG)上涨3.2%，Invesco S&P 500 Pure Value (RPV)上涨幅度只有0.6%。除了上周，从过去一个月的行情看来，这两只ETF前者累计上涨了9.2%，后者上涨幅度为1.6%。

价值股失去动力是和欧洲抗疫形势陷入困境同时隐藏的。阿斯利康(AZN.US)疫苗的安全性受到质疑后美股投资收益，投资者对欧洲经济发展复苏的信念遭到打击。与此同时，新一轮的封锁肯定给经济发展造成负面影响。

除了欧洲这一因素美股投资收益，有关美国经济发展复苏的好预测可以说现在已经反映在了股市中。

但最重大的一个原因是，10年期美国国债收益率从去年8月贴近0.5%的水平上升到今年3月的1.75%左右后升势停止美股投资收益，成长股于是开端反弹。收益率上升表明经济发展正在增长，通胀可能马上升温，这两点都利好价值股，特别是能源股和金融股，成长股则会因为将来现金流价值下降而失去吸引。

但10年期美国国债收益率并没有回落太多美股投资收益，而且将来有可能再次上升。Macro Risk Advisors技术预测师约翰·科洛沃斯(John Kolovos)说，“以行车速度打比方的话，之前收益率以每小时100英里的速度行驶在高速公路上，现在降到了每小时60英里。”

价值股目前确实面临一些压迫。这类股票很依靠经济发展延续加快增长美股投资收益，但实现这一点可能很困难。美国供应治理协会(ISM) 3月份制造业指数触及64.7的37年新高后，接下来很难有更大的增长。德银首席美国股票策略师宾基·查达(Binky Chadha)认为，这可能意味着美国经济发展增长率正在见顶，对整股票市而言是个坏消息。

标准普尔500指数的行情一般和ISM制造业指数行情一致。当ISM制造业指数下降时，标准普尔500指数往往会下挫美股投资收益，从过去数据看来，该指数的下滑中值为8.4%，在没有发生经济发展衰退的时期下挫延续大概六周。假如ISM制造业指数接下来下降、但依然坚持较高水平的话，数据显示这也不足以让股市延续上涨，这种情况下标准普尔500指数平均下挫了5.9%。

查达说美股投资收益，“隐藏这种现象的原因是，当增长放缓、或者销售市场估计增长会放缓时，人们很难确定这种放缓势头究竟会延续多久。”

但接下来几个月ISM制造业指数也有可能不会下降，延续的疫苗接种也会带来更大范围的经济发展重启。Evercore ISI策略师丹尼斯·德布斯歇尔(Dennis DeBusschere)称美股投资收益，欧洲接下来顺利接种疫苗也有助于改善销售市场心绪。上周，法国已有超过1000万人接种了第一剂疫苗。唯独令人感到意外的是，虽然3月份美国生产者价格指数(PPI)比预测高出一倍多，但10年期美国国债收益率却没什么反应，上周累计下降了0.057个百分点。

德布斯歇尔认为原因是上周美国国债拍卖清淡、交易员仍在度春假以及缺少更重大的经济发展数据的促进美股投资收益，PPI不如定于4月13日公布消费者价格指数(CPI)重大。他说，“本周会有一些重大消息传来。”

这其中也包含银行财报。金融股在上文提到的Invesco S&P 500 Pure Growth中的比重占40%以上，这意味着这只价值股ETF要想涨得高美股投资收益，银行股一定发力。摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)和美国银行(BAC.US)将于美东时间4月14日(周三)公布财报，可能会拉开价值股交易的新序幕。过去一个月，银行股一直在横盘整理，以此类股主导的SPDR S&P Bank ETF (KBE)下挫0.7%，银行股看起来依然很廉价。

此外，美联储已经承诺不会很快加息。自金融危机以来美股投资收益，当美联储收紧货币现行政策时，银行股往往被当作一项短线交易，而非一笔长期投资，现在看来距离收紧现行政策还有很长一段时间，所以投资者可以把银行股当作一项长期投资看待。摩根士丹利投资治理(Morgan Stanley Investment Management)投资组合经理安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)说，“从美联储不会调整现行政策的表态看来，这可能会延续相当长一段时间。”

价值投资者也期望如此。