股票啦 www.gupiaola.com 2021年04月09日报道：美国的失业率到年底将达到4.5%

当地时间4月7日，美股pff投资价值摩根大通举办了两场线上投资者研讨会，商量了将来100天拜登政府的优先事项及其对宏观和销售市场的潜在影响。

以下是摩根大通的预测师、策略师和经济发展学家们在研讨会上提出的十大总结：

1、美国经济发展增长正进入繁荣时期，美股pff投资价值将带来正面的溢出效应。

摩根大通的经济发展钻研团队估测，美国经济发展增长将在第二季度达到9.5%，美股pff投资价值在第三季度达到8.3%，全年增速下降到6.3%。

虽然利率上升且美元可能面临上行压迫，来自美国进口的积极溢出效应和美国经济发展繁荣对世界其他地区都是有利的。虽然世界各地的疫苗分配一直不均衡，美股pff投资价值但由于将来3-6个月产量的增加，马上到来的疫苗供应浪潮将改善世界其他地区的增长前景。

2、疫情后的经济发展复苏与2008-2009年全球金融危机之后的复苏有庞大差异，美股pff投资价值因为美国和中国都将缩小产出缺口，并有可能在2022年底之前实现充分就业。

摩根大通的经济发展学钻研小组认为，美国的失业率到年底将达到4.5%，美股pff投资价值这与全球金融危机之后美国失业率约为9.5%的情况大不相同。这次，美联储和其他央行可能会坚决坚持暂不加息。

另一个重大的区别是，美国没有过剩的支出和耐用品积压，特殊是像全球金融危机之后那种住房方面的问题。取而代之的是，美股pff投资价值美國家庭资产负债表的改善带来了顺风，过剩储蓄正不断积存。

然而，美股pff投资价值新兴销售市场将首当其冲。缓慢的疫苗接种率和有限的财政局空间使新兴销售市场國家(除中国外)的增长速度比疫情前低了约4%。

3、去年以中国为首的错综复杂的全球经济发展复苏，现已转移到美国，而今年晚些时候将进入欧洲，美股pff投资价值这支持了销售市场复苏，风险资产将再次受益。

全球环境依然有利于风险资产，全球GDP超速进展、延续的现行政策支持以及疫苗接种和经济发展重新开放都利好风险资产。另一方面，全球经济发展复苏不同步，美股pff投资价值也阻挡了大范围的资产泡沫。假如复苏同步可能意味着美国国债收益率可能会过度上涨，这将对风险资产类别(特别是权益型乘数)的估值产生负面影响。

风险资产的头寸仍低于历史平均水平。摩根大通的股票策略钻研团队估计，今年的波动性将下降，这将有助于系统性投资者提高头寸，不仅在股票方面，美股pff投资价值而且在其他风险资产上还是如此，例如大宗商品(161715)和新兴销售市场资产。

人们再次偏爱周期性行业，并认为能源行业(510610)依然具有吸引力。虽然关于资产泡沫的商量很多，但在广泛的股票销售市场上很难看到泡沫，只是某些在短时间内价格上涨三倍以上的细分销售市场可能正在经历泡沫，美股pff投资价值例如创新型ESG行业内的清洁能源、太阳能(000591)和电动车，以及加密资产和SPAC。

4、对通胀上升的恐惧将再次存有，总体通胀将上升，美股pff投资价值但实际通胀仍将滞后，人们不认为实际通胀会隐藏体制变化。

虽然销售市场可能会再次测试美联储的决定，但联储仍将明确表明可容忍通胀过高，并再次表达至少到2022年，都不会进行利率正常化。人们仍然认为，美股pff投资价值直到2024年初，美联储才会首次加息。

最近总体通胀的回升很大程度上是由于能源价格的上涨造成的。虽然商业调查可能预示着通胀将进一步上升，美股pff投资价值但调查数据与将来通胀变化之间的关系通常较弱。

5、拜登政府将再次专心于增加开支，目的是为了在2022年中期选举之前，美股pff投资价值刺激经济发展高速进展。即便增税计划无法获得通过，拜登政府也可能在9月底前利用预算调节程序通过基础设施法案。

民主党同时操纵参议院和众议院的能力可能会在2022年发生变化，他们期望利用最新一揽子刺激方案通过后迅速产生的支持浪潮，美股pff投资价值并通过迅速扩大疫苗的适用范围，来尽量扩大基建计划的规模。

共和党人也对自己的地位更有信念，因为在众议院获得的席位数量突如其来。由于共和党参议员罗伊·布朗特(密苏里州)，美股pff投资价值罗伯·波特曼(俄亥俄州)和帕特·图密(宾夕法尼亚州)三人马上退休，参议院的前景更加不确定。

虽然众议院议长南希·佩洛西(Nancy Pelosi)表达，她期望在8月的休会期之前看到基础设施一揽子计划获得通过，但最终期限很可能是9月中旬至下旬。到时《修复美国地面运输法案》(简称FAST法案)将到期，《美国救助计划》(American Rescue Plan)的额外失业救援也将到期，美股pff投资价值加上债务上限在7月31日到期，全部这些都要求国会采取行动。

6、美国参议院最近对预算调和程序的裁决有可能成为参议院的一场“革命”。

预算调和程序同意法案在参议院以容易多数获得通过。新的裁定意味着民主党人可以尝试利用预算调节来通过大部分基础设施法案，美股pff投资价值特殊是与社会公正有关的部分。

可是，美股pff投资价值例如乔·曼钦(Joe Manchin)等民主党参议员对今年再次使用预算调和程序持保留意见。

7、拜登将公司税率提高至28%的可能性微小，美股pff投资价值更大的可能是上调到22%至24%。

假如将美国公司税提高到28%，则包含州税在内的税率实际上将提高到33%。财富税也不太可能获得批准。若逆转目前对高收入者打击最大的州和地方税(SALT)上限，美股pff投资价值这不仅不受欢迎，而且成本高昂。

鉴于在参议院和众议院的微弱优势，民主党人不能失去参议院的任何一张投票，美股pff投资价值在众议院也不能丢失超过3-4票，而很多民主党人在2022年中期选举前其实都不愿增税。

8、销售市场将再次关心美国债券收益率无序上涨的风险，美股pff投资价值因为估计的3.8万亿美元的预算赤字将需要3万亿美元的美国新国债净供应，而人们仍在害怕资金流能否顺利汲取。

人们的美国国债团队预测10年期收益率到年底时为1.95%。空头头寸聚合在7年期和20年期。关于补充杠杆比率(SLR)到期终止的影响，美股pff投资价值人们的商量仍在进行中，尚未得出结论。

9、信贷销售市场一直不受较高利率、股票和大宗商品(161715)波动的影响，美股pff投资价值这在很大程度上归功于积极的技术因素。

虽然投资者仍不确定通胀是有序還是无序，美股pff投资价值但发行行情趋势好像反映出企业对将来信贷销售市场状况的好看法。信贷销售市场得到了拜登政府新支出计划所带来的支持，美国国债收益率对通胀做出了适当的反应。

可是，这场辩论可能正在进入一个新阶段。拜登宣布了增税计划，美股pff投资价值以支付其2万多亿美元的基建花费，这可能会影响人们对刺激热潮可能消退的预测。

10、虽然新兴销售市场货币及其当地销售市场的表现都较为动荡且欠佳，美股pff投资价值而且这种情况可能会随着美国利率的延续上涨而延续下去，但新兴销售市场的信贷估值依然具有吸引力。

人们的新兴销售市场股票策略师回首了11年(自全球金融危机以来)的历史，美股pff投资价值并找出了美国10年期国债收益率增长超过50个基点的时期。在这些时期，新兴销售市场股票收益平均增长了3.4%(按美元计算)。新兴销售市场股票仅在8个期间中的2个期间(25%)隐藏下挫。

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