股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月02日报道：我认为最直接影响最大的就是这个纽约投资人

上周多只中概股重挫，背后可能与重仓中概股的家族式基金Archegos Capital高杠杆投资遭遇强制平仓有关。《大行其道》对话安捷证券主席兼行政总裁陈灏，详解爆仓原因和影响。

核心观点：

1、基金运用高杠杆投资情况普遍，而爆仓大佬所持股票利空聚合爆发，导致因无法追加保证金(159001)被投行强制平仓。港美股投资

2、多家投行预告巨亏，基金爆仓事件仍有后续反应，但临时看不到大规模金融波动风险。

3、投资者对中概股参与度将受影响，高估值股票再次波动。中概股将加快回港第二上市。

第一财经：上周中概股隐藏了一波暴跌，当然直接一个原因就是美国证券交易委员会SEC宣布通过临时最终修正案，以履行外国公司问责法案规定的披露要求，那么直接会影响到中概股在美国的上市。港美股投资其中暴跌的中概股有几家，一个是爱奇艺，还有腾讯音乐、唯品会和跟谁学，可是之后又传出消息，说中概股暴跌的情况并不单纯，原因是涉及到了大型的基金，由于进行了高杠杆的交易，所以被券商进行了强制平仓。您觉得中概股的暴跌原因究竟是什么呢？

陈灏：我认为最直接影响最大的就是这个纽约投资人，因为几个仓位被打爆，然后被强迫平仓所引起的。上礼拜三晚上就已经隐隐感觉到是有人爆仓了，为什么？因为你看到这几家的中概股跌得特殊多，假如说是这个法案的话，其实应该是对全部人都有冲击的。假如只是这个原因的话，你就看到可能全部的中概股都普遍跌了3-4%，4-5%，那只是个正常的一个迹象，可是这三个公司都普遍跌10-15%，乃至是尾盘收跌27%的话，肯定就是某一个投资人聚合持有的仓位被打爆了。

第一财经：特殊是人们注意到其它两家Viacom和寻求频道，它们并非中概股，可是由于它同时都是这家基金公司来持有的，所以当平仓的时候会把他全部的股票的持仓都给平掉。

陈灏：对，平仓的时候一般都是会平均平，它不会说人们把它全体清掉，因为它也没有那么好的流动性，能够承接他全部的股份。港美股投资

第一财经：这家家族基金叫Archegos Capital， 它背后的创办人是叫Bill Hwang，他是一个韩国人，是他所操盘的家族基金爆仓，那么杠杆早前有报道说是3-4倍，然后最新的还有说是超过5倍。那么美国方面的话，针对这些家族式基金这种高杠杆的交易有没有一些规定？

陈灏：普遍来说可能一些家族办公室也好，包含对冲基金也好，那么其实很多券商是会给它加杠杆的，特殊是可能它空头多头是较为平均的，可能同时做多做空，所以通常给它加个几倍杠杆，这是很正常的。

第一财经：他们是怎么操纵风险？

陈灏：一般可能比如说它就是买一股票票，空一股票票，这样对它来说，可能它的头寸最终算起来是可控的，它可能最终头寸是0，比如说你可以沽空这公司A你也可以买入公司B，理论上其实它的头寸是一样的，那么这样投行看来说，既然你已经空了一个公司，买了一个公司，其实你的头寸是0的，这样的话我给你放个几倍杠杆都是没问题的。港美股投资

但有可能比如说万一它空的公司，被逼空，或者他买的公司忽然跌了50%，其实還是会引起很多的追加保证金(159001)要求的，但正常情况下其实是是不太会的。因为你是做多一个公司做空一个公司，大部分对冲基金基础上都是这么做的。

只是遇到了很极端的情况，比如说股灾或者是说是像去年3月份这种事件才可能会隐藏这种被打爆仓这个事情。我想这次的话，可能纽约这个投资人还是很多事情都是跟着一起来，可能说他持有这家美国公司忽然搞增发。那么第二的话就是有些中概股可能是忽然也暴跌，所以可能混在一起，所以导致他这个情况。

第一财经：据说这家家族办公室还向其他的一些券商去进行了融资，其中有一家受害者销售市场认为野村，原因是野村最新发了一份公告，就是说它从一位美国的客户那里遭受了重大的损失，据说损失的金额是高达20亿美元。港美股投资在周一亚太销售市场人们看野村的股价在日本股市暴跌，所以说针对这个事情，假如是说还有很多券商可能会遭受到损失，还有很多应该被平仓的股票没有被平仓，后续的影响会有多大？

陈灏：像这种这么大的家族办公室，他同时用几家投行的话，还是很正常的，所以你看到说可能有些投行已经卖了股票，有些投行还没卖，可能之后会卖，这个都很正常。现在看来的话什么结局还不太好说，可是应该来说波动還是会延续的。

第一财经：您觉得针对中概股这个版块来说，人们该如何去评估它的影响？会不会说中概股现在这只是第一波下挫，人们之后还会有二三波？

陈灏：像他们这一帮投资人也算是在华尔街是较为活泼于参与中概股的。假如他们其中一些人被打爆的话，针对总体的参与程度肯定非太好，超短期来讲，因为人们了解究竟是哪些人被打爆了，哪些人出了问题，可能从超短期来讲的话未必会那么的恐慌。港美股投资可是从一个中期来讲的话，可能有很多的互联网公司估值還是会偏贵，那么然后因为这种因素情况下，可能将来的行情還是会(波动)，人们還是更慎重会更好一些。

第一财经：除了这个Bill Hwang所操盘的家族办公室基金以外，还有其他的基金还是参与了这个事件，那么基金的名字叫Teng Yue Partners，他的操盘人是Tao Li，Bill Hwang所涉及到的证券和衍生品的规模是150亿美元，Tao Li是40亿美元，无论是涉及到更多的券商，還是说更多的基金，那么肯定都会产生后续的影响。人们究竟能不能把这个事件和早前会产生金融危机的一些导火索来做类比，比如说像08年雷曼倒闭的事件来做类比，现在人们也看到金融销售市场正在遭遇一些不稳定的情况，由于美国10年期国债的收益率上行，销售市场更加忧虑通胀的风险，在这样一个不稳定的大环境之下，爆出了这样的黑天鹅的事件，究竟会不会引发新一波的金融的动荡？

陈灏：其实现在跟08年還是不一样，因为经过08年以后，很多的投行它的风控還是比从前要更好一些的，那么跟08年還是不太一样。那么第二的话其实现在全球的资金还是较为富余，而且去年3月底隐藏疫情这种重大灾难以来，美联储还是积极救市，然后大家也看到V字反弹也還是较为突出，所以在这种情况下，因为有某些基金爆仓引起的全方位的像08年级别的金融危机。那么对手行互相不信任，然后是隐藏这么大级别的(危机)，我觉得可能还不好下结论。我自己觉得说临时还看不到这个风险。

第一财经：再跟您回头探讨一下美国证券交易委员会在上周三公布的外国公司问责法案临时最终修正案，这个法案针对中概股具体的影响会在哪些方面？

陈灏：因为最终可能把你除牌，对它的估值总体是受压的。那么第二的话可能很多中国公司可能以后去美国上市，也会再看一看，它会关心一下这个事件具体该怎么走。港美股投资因为现在针对这个公司来讲的话，它既可以去美国上市，也可以在香港上市，也可以在科创板上市。

第一财经：您觉得会否导致中概股由于美国认为不遵守美国的监管规定而大规模退市？

陈灏：我可以先不退市，我先在香港双重挂牌。假如万一有什么特殊极端情况下的话，我其实就是把美国的股票全体转到香港交易就行了。其实针对投资人来讲的话，不会有太突出的不同，当然可能流动性会有些影响，可是应该来说也不会说就从一个上市公司变成一个私人公司，我要卖股票就很麻烦，就不存有这个问题。那么这个大前提情况下，就是说会不会有大规模的中概股退市？我信任有可能就是那些已经体量较为够的这种中概股，那么它们就会加快寻求到港股这边来双重挂牌。

第一财经：由这个事件引申出来的思考就是说，人们看到愈来愈多的中概股去美国挂牌，当然这些中概股给美国的投资人带来了很丰厚的回报，同时到美国挂牌还是摆脱去的一个过程，可是现在在美国销售市场遭遇了这么强的监管，同时人们也看到香港销售市场是对美国销售市场一个较为好的替代，同时从香港销售市场将来还可以引申出再次回A的过程。港美股投资那么美国销售市场针对中国公司将来上市来说，究竟还重不重大？

陈灏：那么当然你说整个资金规模，包含流动性来说的话，可能跟美国资本销售市场相比，香港销售市场還是有肯定差距。但我觉得这个还是在渐渐地改善当中。我觉得一家公司還是应该去一个更加熟悉它，更能给它精确估值，而且是对投资人更加便利的这么一个销售市场去上市，从一个中长期来讲肯定是会不错的。