股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月31日报道：美国已接种新冠疫苗的人数达到1.3亿人

今年美国GDP估计的高增长叠加将来“数万亿美元”级别基建计划的预测，引发投资者针对全球资金或回流美国的担忧。但由于拜登更倾向于通过加税来填补基建资金的缺口，税收的提高也会对冲掉部分财政局支出的刺激效应。此外，“老龄化+科技革命+储蓄率上升”，意味着中长期美国经济发展仍会回到“低通胀+低利率”的环境。考虑到基础面优势以及逐步扩大的息差，发达國家资金流向美国的行情趋势估计将连续。但新兴销售市场总体估计将受益于全球经济发展复苏，且巴西、土耳其、俄罗斯已开启抵御性加息，中国也提前运用紧平稳的货币现行政策防范资金外流和输入性通胀的风险。虽然最近中美十年期国债利差有所回落，但仍坚持在160bps左右的健康水平，美股下跌投资什么即便美债收益率再次上行也料不会导致资金大规模流出中国债券销售市场。针对股市，海外资金的流入与汇率的相关性更强，而非中美息差的变化。

经济发展高增预测叠加基建计划引发全球资金回流美国的担忧。

今年2月以来美国无风险利率的上行更多是由实际收益率促进，而本月OECD和美联储都将美国今年GDP增速预测上调至6.5%，进一步巩固了投资者针对美国实体经济发展复苏的预测。在此背景下，截至3月29日，美元指数也从年初89.4的低点反弹至92.9，反映了国际资本回流美国的行情趋势。同时，在1.9万亿美元的《美国救援计划》正式通过后，美股下跌投资什么CNBC和NYT等海外媒体也报导民主党意图推出新一轮“数万亿美元”级别的财政局刺激计划以助力疫情冲击后美国经济发展的复苏。因此，“高增长+经济发展刺激+美元反弹”的预测导致投资者担忧全球资金是否会隐藏类似2013年Taper tantrum时期回流美国的现象。

但人们推断美债收益率只是“反弹”而非“反转”。

虽然美国两党针对基建投资的必要性有较高的共识，但由于拜登更倾向于通过加税收来填补基建资金的缺口，基建计划通过的难度估计比《美国救援计划》会高很多。具体看，CRFB统计显示，若拜登的税收计划均能得以实现，将在将来十年内增加3.35-3.67万亿美元的财政局收入，相当于GDP的1.3%-1.4%。但税收的提高可能率也会对冲掉部分财政局支出对经济发展增长的刺激效应。此外，“老龄化+科技革命+储蓄率上升”，这三大因素意味着美国经济发展在经历将来两年估计的快速增长后，美股下跌投资什么仍会回到“低通胀+低利率”的环境。因此，人们推断此轮美债收益率仅是伴随着美国经济发展“V”字型修复的反弹，并不会成为扭转过去40年美国无风险利率行情趋势性下滑的“拐点”。

基础面和息差优势+美元升值带动发达國家资金流向美国。

截至3月24日，美国已接种新冠疫苗的人数达到1.3亿人，其中，良好接种人数近4400万人，占全美人口比例已达13.4%，远高于其他关键发达國家。因此，相针对德、意、法等欧洲國家仍处于第三波疫情爆发后、社交隔离措施再次的背景下，美国经济发展重启的时间点估计将早于其他发达國家。而IMF预测不论是GDP還是CPI增速，至2025年美国也都要高于其他关键发达國家。由于当前日本央行履行的货币现行政策旨在将10年期国债收益率“锚定”在0%，美股下跌投资什么而欧洲央行则更注重跟踪所谓的“融资环境”，将来美债收益率的延续上行估计将再次拉大美国与其他关键发达经济发展体的息差。因此，人们推断“基础面优势+息差走阔+美元指数走强预测”将再次带动发达國家资金流入美国。

但新兴销售市场将受益于全球复苏，资金外流风险可控。

随着过去数十年的进展，部分新兴销售市场國家已经不像投资者固有印象中的外债占比极高，高度依靠出口，结构相对脆弱。综合出口结构、负债和经济发展基础面三方面指标，人们推断当前仅土耳其、阿根廷等个别國家面临资金外流风险。而三月以来巴西、土耳其、俄罗斯已开启抵御性加息，中国也提前运用紧平稳的货币现行政策防范资金外流和输入性通胀的风险。虽然最近中美十年期国债利差有所回落，但仍坚持在160bps左右的健康水平，即便美债收益率再次上行也料不会导致资金大规模流出中国债券销售市场。针对股市看来，海外资金流入中国销售市场与汇率的相关性更强，美股下跌投资什么而非中美息差的变化。此外，俄罗斯以及拉美等新兴销售市场估计将延续受益于全球经济发展复苏背景下大宗商品(161715)价格的上涨，而将来旅行业的稳步复苏也将为泰国、菲律宾等国的经济发展增长提供支撑。

风险因素：

1)美债收益率和美元延续大幅上行；2)疫情再度爆发导致全球经济发展复苏低于预测；3)新兴销售市场爆发债务危机。