股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月31日报道：这次爆仓事件再次体现出华尔街的贪欲

“一个韩国人用日本人的券商在美国人的股市交易中国人的股票惹了祸。”这句稍有点拗口的话如果投资美股，却简练地描述了最近在华尔街引发的一场销售市场风暴。

这个韩国人就是Bill Sung Kook Hwang(下称“比尔黄”)，他建造了“史上最大单日亏损”纪录。

上周五(3月26日)，比尔黄治理的对冲基金Archegos Capital被披露因保证金(159001)违约而“爆仓”如果投资美股，其重仓股包含维亚康姆(VIAC)、DISCA、跟谁学、腾讯音乐、百度(BIDU)、雾芯科技等。该基金持仓股上周遭到抛售的总金额达190亿美元，由于存有高杠杆，导致相关股票市值蒸发330亿美元。其中，高盛卖出了105亿美元，而摩根士丹利履行了80亿美元以上的抛售。但行动较慢的其他欧洲银行则隐藏巨额亏损。

瑞士信贷股价周一暴跌11.5%，创下一年来最暴跌幅。瑞信此前警告称，由于该行不得不退出与被迫抛售相关的对冲基金头寸，其第一季度业绩将面临“重大”打击。而日本最大投行野村控股周一收盘下挫16.3%，也创下史上最大单日下滑纪录。29日稍早，其透露可能面临20亿美元的损失，且据外媒援引一名日本政府官员的话称，野村仍有头寸需要平仓。

此外如果投资美股，瑞银、德银也均卷入其中，使得美国银行股周一全线下挫，版块下滑贴近1%。恐慌指标VIX上涨幅度也一度超过10%。

美国证券交易委员会(SEC)在周一表达，正在关心Archegos Capital事态，一直在与销售市场参与者就事件进行交流。瑞士金融监管机构FINMA也在周一表达，已收到瑞士信贷的通知，称其参与了一起涉及多家银行的国际对冲基金事件。

在众多销售市场人士眼中如果投资美股，这次爆仓事件再次体现出华尔街的贪欲。事后复盘，众多涉及其中的销售市场人士自己都觉得匪夷所思。

“太阳底下无新奇事。一个人可能可以从过往经历中吸取教训并纠正，但众多人组成的行业肯定会展现一些周期性规律，即统计里说的大数规律。这就是对赌、贪欲这种人的天性导致的。”资深美股交易者、城堡对冲基金前驻纽约美股交易员杰克(化名)在接受第一财经记者的采访时如此描述这次的爆仓事件。

因涉嫌内幕交易而遭到香港证监会寻求法院颁令禁止其在香港销售市场进行交易如果投资美股，2012年，比尔黄的老虎亚洲基金(Tiger Asia Management)时代正式谢幕。

理论上，其行为足以令其被全球投行拉入黑名单，但仅仅在其归还全部外部资金并退出老虎亚洲基金的12个月后，比尔黄就以2亿美元的自有资金创立了家族办公室Archegos Capital，并在短短8年时间内将资产规模扩大到150亿美元。

事实上，在2012年事件后如果投资美股，大型投行的风险部门起初对与比尔黄打交道持保留态度。但据两位Archegos Capital的关键经纪商透露，处理其交易虽然存有较大风险，但潜在利润丰厚，他们最终将比尔黄视为极具吸引力的潜在客户。“人们对他的声誉和历史的担忧被与他打交道的庞大机会所抵消。他被业内认为是‘激进的赚钱天才’。”

在业内，比尔黄的高杠杆作风人尽皆知。《金融时报》评论员威格斯沃斯(Robin Wigglesworth)称，诚然，由于Archegos Capital是家族办公室，其可以免于对冲基金的很多监管披露标准，但这些投行的关键经纪业务部门(为对冲基金提供钻研、交易结构和杠杆服务的部门)好像没有满足基础的“熟悉客户”的风控要求。

一位华尔街投行高管称如果投资美股，“不论从这次爆仓的规模、对人们业务的潜在影响以及怎么会有那么多投行出于自己的贪欲而被这样的投资所吸引看来，这次的情况都是前所未见的。”

“我很难为人们为什么借给他那么多资金自圆其说。”一位与Archegos Capital有着数十亿美元业务往来的投行高管坦言。

一位熟悉情况的驻东京银行家感慨道，“考虑到比尔黄的名声如果投资美股，美国投行们应该想都不用想就把其列入黑名单。但忽然间，他们想尽一切方法让他成为客户，借钱给他。这只能被认为是贪欲战胜了恐惧，而这到上周戛然而止。”

据知情人士透露，比尔黄旗下的Archegos Capital使用的杠杆很大程度上是由一众华尔街投行们通过互换或所谓的差价合约(Contract For Difference，CFD)提供的。CFD是一种较为新兴的金融衍生工具，具有杠杆属性，是买家和卖家之间的一种合约，不涉及标的资产的交换，而是交易合约价和结算价之间的差额。

通常情况下，投资者持有一家美国上市公司超过5%的股票如果投资美股，就一定披露持仓和增减持计划。但通过运用CFD，Archegos Capital可以在不实际购买这些公司股票的情况下建立大量头寸，且无需在申报文件中披露其头寸，得以躲开监管。

除了利用CFD外，威格斯沃斯预测称，历史上，家族办公室也不必向SEC注册，因为SEC对客户在15名或更少以内的投资机构采取豁免现行政策。2008年金融危机后，虽然《多德-弗兰克法案》收紧了监管，取消了这一豁免，但其照旧同意家族办公室自行决策是否注册，并提交定期报告。

比尔黄正是利用了这一点。第一财经记者在SEC的Edgar报告系统中搜查“Archegos Capital”如果投资美股，几乎找不到任何信息。

正因为以上两个监管破绽，威格斯沃斯指出，虽然每家投行都对自己在Archegos Capital的风险敞口感到满足，因为在其看来，一旦隐藏问题，其可以通过抛售头寸操纵损失，但他们并不了解其他投行在Archegos Capital的风险敞口。他们没有意识到，当每家投行都一定抛售价值数百亿的股票时，他们与Archegos Capital合同中规定的担保金将“良好不够”。在其看来，这次事件与1998年长期资本治理公司(LTCM)臭名昭著的破产案有异途同归之处。当年，由于对手方风险庞大，连累了一众投行，美联储都不得不介入救市。

一位交易员透露，在上周的大宗抛售交易已经冲击销售市场几小时后如果投资美股，“关键经纪商们仍在试图拼凑出Archegos Capital的实际总头寸。”一家在Archegos有数十亿美元敞口的银行高管更惊叹道，“人们竟然向其提供了这么多贷款，而且人们竟然不了解其他银行的状况，这是不可捉摸的。”

而眼下，在爆仓事件延续发酵下，预测人士认为，这会引发有关银行风险治理的问题，并可能会引起监管机构的注意。

媒体援引一位知情人士的话称如果投资美股，SEC召集了相关银行举行紧急会议，商量是什么促使了Archegos Capital被迫卖出超过200亿美元的股票。会议还涉及美国金融业监管局(FINRA)，官员们询问了Archegos Capital爆仓对银行运营的影响、潜在的信用风险和其他威胁。

比尔黄本名黄圣国，1964年出生于韩国。高三时，比尔黄跟随父母移居美国，但不久后当时只有50岁左右的父亲忽然离世。此后，比尔黄考虑过放弃学业帮忙家庭，可是母亲极力反对。母亲打零工补贴家用。比尔黄则蜗居在一间小车库里，刻苦学习，最终考取了UCLA(加州大学洛杉矶分校)，毕业后直接考入了卡耐基梅隆大学攻读MBA。在华尔街亚裔罕见的年代，比尔黄的起点并不高——现代证券纽约分部股票销售，日常工作就是让美国投资人买韩国股票。

比尔黄人生的转折点来自一次和朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)的会晤。当年，罗伯逊与索罗斯齐名，两人分别于1980年和1973年创建老虎基金和量子基金。当时如果投资美股，对冲基金教父罗伯逊开端买入韩国股票，比尔黄以股票销售的身份为老虎基金服务了一段时间后，应邀加入老虎基金。在朱利安·罗伯逊的帮忙下，比尔黄成立了自己的老虎亚洲基金(Tiger Asia)，该基金从一开端就延续取得辉煌战绩，直到在中国香港遭遇“封杀”，于2012年正式清退。

值得庆幸的是，销售市场人士的普遍共识是，此次爆仓事件的连锁反应有限，不太会重现当年LTCM和雷曼破产时的风波。

杰克对第一财经记者表达如果投资美股，“看昨晚美股的情况，最凶险的时候已经过去了，应该不会有太大的连锁反应。野村和瑞信估测受销售市场心绪影响还会再跌一点，但也基础都跌到位了。”

美国Stone Forest Capital合伙人兼董事总经理Rob Li对第一财经记者表达，此次事件对总体销售市场而言仍是局部、较小的波动，股市相针对固定收益销售市场仍很小，而且在金融危机后，银行普遍面临更严的监管和资本金要求，因此不足以把投行自身拖下水。

不过，威格斯沃斯警示称如果投资美股，此次事件有可能鼓舞整个投行业缩减他们为对冲基金客户提供的杠杆。假如是这样，那么，其对单个偏激的投资集团的被迫清算可能带来滚雪球效应，引发更广泛的对冲基金去杠杆化。

冲击过后，销售市场稍安。截至北京时间3月30日收盘，恒生指数涨0.88%，上证综指涨0.62%， 日经225(513880)指数涨0.16%。但截至同日20:30，美国三大股票指数期货转跌，道琼斯30期货跌0.07%，标普500(513500)期货跌0.32%。