股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月24日报道：今年以来WTI油价最高飙升至68美元

最近，风光无限的大宗商品(161715)栽了跟头，今年上涨幅度最好的原油也跌得最惨。

WTI原油和布伦特原油上周累跌6%，均创去年10月2日以来最差单周表现。截至北京时间3月23日17:00，美股投资风险WTI原油报60.55美元/桶，当日下滑超1.5%，较3月高点(67.95美元/桶)跌近10%。人气最好的铜价最近也波动下滑，较2月的高点9671美元/吨(伦铜)下挫近6%，截至同日17:00报9077美元/吨。上述两大种类相较去年3月的低点都有超过100%的上涨幅度。

接受第一财经采访的机构认为，下一阶段商品将隐藏分化，中国定价种类和美国定价种类行情将不同。针对黑色产业链(包含动力煤、螺纹钢、铁矿石、焦煤 、焦炭等)以及PVC等一些建筑材料来说，由于中国物价上涨幅度上行，经济发展增速回落，这些产品的需求还会再次下降；原油以及铜铝铅锌等基础金属的价格与美国等海外经济发展体的相关性更大，欧洲疫情最近进入“第三轮”，无疑对需求侧带来了打击，但在美国总统拜登上任以后强调扩张财政局刺激基建投资，从今年2月开端美国经济发展从复苏阶段开端进入到过热阶段，这个过程约要连续一个季度。

“人气选手”铜、油陷入波动

根据美林时钟，在过热期，美股投资风险经济发展逐步复原到潜在产出水平，需求拉动的通胀开端抬头。央行为了抑制经济发展过热开端上调现行政策利率，债券收益率上行。此时，最佳资产是大宗商品(161715)，因为物价延续上行。企业盈利受益于经济发展而改善，但利率上行抑制股票估值，股票表现一般弱于商品。

最近，商品临时陷入波动期。欧洲疫情导致销售市场再度开端担忧需求端的复苏。3月以来，意大利新增确诊病例延续攀升，每周平均有2.2万多新增确诊病例，360例死亡病例；法国的情况更严峻，新增确诊病例在3月19日飙升至3.5万例。为了应对第三波疫情冲击，法国、德国、意大利、匈牙利、波兰、捷克等欧洲國家分别宣布进入新一轮封锁，欧洲疫苗接种的放缓也使疫情进一步恶化。此前一度传出消息称，接种阿斯利康疫苗后产生血栓，这导致欧洲十几个國家纷纷暂停使用这款疫苗。上述负面冲击仍成了压垮油价的最终一根稻草。

原油是今年上涨幅度最大的种类，今年以来WTI油价最高飙升至68美元/桶临近，年内上涨幅度一度达37%。但美国新一轮财政局刺激计划和OPEC+增产延后对油市的提振作用已基础被消化。中银国际大宗商品(161715)策略主管傅晓对第一财经表达，布伦特原油要重回70美元/桶大关，需要需求方面有进一步回暖的迹象，最近需求疲软令原油和成品油库存双双上涨，欧洲以及亚太炼油利润疲软，现货原油采购意愿低。同时，欧洲疫苗供应不足，疫苗接种计划纷纷延迟，这仍在影响销售市场心绪。

铜价也隐藏波动。在上个报告周中，美股投资风险投机者将Comex铜净多头削减5千手至4.7万手。最近铜矿供给延续受到干扰，中国经济发展复苏等积极因素为铜价带来了底部支撑，不过延续增加的LME铜库存抑制了铜价进一步上行的空间，令铜价坚持区间波动。

目前秘鲁地区隐藏确实诊病例增加、社区封锁、卡车司机全国性罢工严峻干扰铜精矿的生产和发运，并令现货加工费延续下跌。“最近数周销售市场中的‘聪慧钱’对铜销售市场的心绪已经由亲热转为相对温顺，治理基金持有的净多头已降至最近8个月以来的最低水平，估计销售市场心绪的转变将在最近抑制铜价上涨幅度。”傅晓称。

中美定价种类行情将现分化

大宗商品(161715)价格行情与需求相关，美股投资风险实际上取决于对应的经济发展周期运作行情趋势，因此将来中国定价种类和美国定价种类行情将可能隐藏分化。

中航信托宏观策略总监吴照银对记者表达，中国经济发展周期从2月底已开端从过热阶段进入“滞胀”阶段， 即经济发展增长环比开端下滑，特别是固定资产投资(包含房地产(512200)投资、基建投资等) 带动的总需求开端下降，与中国固定资产投资相关的工业品价格将会见顶，然后行情趋势性下降，其中关键是黑色产业链(包含动力煤、螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等)以及PVC等一些建筑材料。这种下滑可能会连续长达几个季度。

可是，原油以及铜铝铅锌等基础金属的价格与美国等海外经济发展体的相关性更大一些。吴照银称，特殊是在拜登上任以后强调扩张财政局刺激基建投资，以及发达國家近几年推行的制造业回流等措施，都导致这些大宗商品(161715)价格与发达经济发展体经济发展周期更相关。从今年2月开端，美国从经济发展复苏阶段开端进入到过热阶段，即需求快速上升，物价加快上行，这些大宗商品(161715)价格快速上涨。这个过程可能要连续一个季度，直到5月美国经济发展开端进入滞胀阶段，相关产品价格才会见顶回落。

此外，农产品(000061)受到去年疫情的影响，美股投资风险供给相对不足，价格上涨会连续较长时间，其需求端与固定资产投资周期相关性较小。农产品(000061)价格上涨缓慢，但上涨连续的时间更长，最终的上涨幅度很大，这构成了今年中国经济发展以及全球经济发展的重大不稳定因素。

销售市场仍对超级商品周期寄予厚望

交易员对这轮“超级商品周期”寄予厚望，铜仍被认为是将来上行空间最大的种类。

据悉，美股投资风险拜登政府在酝酿一项将于最近公布的3万亿美元支出法案。其中1万亿美元将用于基础设施建设，其余分配给民主党所称的“人类基础设施”(学生、工人或就业销售市场边缘人士)建设。加上最近的1.9万亿美元抗疫纾困法案，总支出规模将贴近5万亿美元。在这一预测下，隔夜美股暴涨，纳斯达克100指数上涨1.7%。这也将有利于由美国需求定价的铜和原油。

法国巴黎银行环球销售市场部大中国区主管孙鸿志日前对记者表达，基础设施和固定资产投资是资源品密集型的活动，特别需要消耗大量工业金属和能源商品。除了美国基建针对基础金属等的需求，数据显示，中国固定资产投资已占全球GDP的9%~10%，2020年同比攀升2%。此前65美元/桶的油价水平已处于公允情况，后续的供应攀升可能会抑制油价上涨空间，但铜价将向着10500美元/吨的最高预测区间移动。

施罗德能源基金经理Malcolm Melville对记者表达，无论是与股票等其他资产类别還是与过去的纪录水平相比，现在的大宗商品(161715)估值都属廉价。每当大宗商品(161715)跑赢大市，表现经常都是以大幅度领先。此外，投资不足通常预示着新一轮大宗商品(161715)周期将会到来。在2013年至2020年期间，关键综合石油及天然气企业的资本投资下挫了52%。在2012至2020年期间，铜行业的资本支出也下挫了44%。价格上升是唯独可刺激这些行业增加投资的途径。假如需求量达到预测的一半，供应便将不足，从而促进价格向上和刺激投资。