发布时间:2021-03-23 08:40:15
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月23日报道:监管转向注册备案制消费税
《征求意见稿》的颁布提升了现行政策走向专卖治理的可能性,但不意味着将来肯定走向专卖治理。极端情形下思摩尔2021年净利润预测下修20%-25%,成长中枢由40%下修至30%左右,但后续经营确定性显著提升,大幅回撤后意见积极配置。雾芯科技经营不确定性较大,静待后续监管细则。
2021年3月22日广发证券能投资美股吗,工信部、國家销售市场监督治理总局钻研起草了《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决策(征求意见稿)》,拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条为第六十五条:“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定履行。”监管现行政策超出销售市场预测。人们调整针对将来监管现行政策三情形预测框架如下:
▍极端情形:严格专卖治理,思摩尔业绩预测下修25%-30%,中等概率发生。
极端情形下,假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的履行范围,國家对雾化电子烟的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一治理,且类似于卷烟的模式,在生产、批发环节不对中烟体系外发放烟草专卖许可证。如此极端情形下,雾芯科技的国内经营料不复存有,思摩尔或仅在大陆保留雾化设备生产业务不接触烟油,估计2021年思摩尔调整后净利润下调20%-25%左右至约45亿,将来3年业绩CAGR由40%左右下修至30%左右,之后经营确定性将显著提升。
▍中性情形:中烟与民企共赢广发证券能投资美股吗,思摩尔确定性显著大于雾芯科技,此情形最可能率发生。
中性情形下,假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的履行范围,可是工信部及國家烟草专卖局有望对思摩尔、雾芯科技等头部民营企业颁发烟草专卖许可证同时加税,或者中烟专卖但向思摩尔采购产品。此种情形下,雾芯科技经营不确定性及业绩下修幅度显著大于思摩尔,人们预测思摩尔收入端有望维持稳定,且后续经营确定性显著提升,但利润率预测存有下修可能性。
▍好情形:监管转向“注册备案制+消费税”,龙头估值显著修复,小概率发生。
好情形下,假设《烟草专卖法实施条例》的修改遇阻,國家转而运用“注册备案制+消费税”的方式监管雾化电子烟。此种情形下龙头公司经营确定性大幅提升、领先地位进一步巩固广发证券能投资美股吗,收入预测维持稳定,估值有望显著提升,雾芯科技估值弹性大于思摩尔。
▍风险因素:
监管严肃程度超预测;品牌端竞争加剧;雾化技术竞争及迭代加剧。
▍投资策略。
考虑到监管细节尚不明朗,即便在极端情形下国内销售仍存过渡期,思摩尔海外收入稳定,人们坚持思摩尔及雾芯科技2020-22年盈利预测广发证券能投资美股吗,坚持思摩尔国际“买入”评级,下调雾芯科技至“持有”评级。考虑到长期视角下雾化仍有望成为人类摄取尼古丁主流方式,坚持行业“强于大市”评级。
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