股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月18日报道：美联储认为经济发展复苏基础尚不坚固

要点

3月17日，美联储公布议息会议声明，2.19美股行情道琼斯再次坚持联邦基金利率在0-0.25%的目的区间，每月开展至少800亿美元国债和400亿美元MBS的资产购买规模，符合销售市场预测。

此次议息会议美联储面临一个难题，如何在客观评判当前经济发展复苏进展和前景的同时，幸免引发销售市场不必要的鹰派联想。

人们明白此次议息会议美联储极具艺术性地释放了三点信号，实体经济发展仍处于修复初期，货币调控总体坚持鸽派，长端利率尚在合意区间。

美联储上调经济发展和通胀预测的同时传递鸽派信号。

美联储预测2021年实际GDP增速升至6.5%，2.19美股行情道琼斯失业率降至4.5%，核心PCE同比升至2.2%。

但就当下而言，美联储认为经济发展复苏基础尚不坚固，没有必要马上收紧货币现行政策。美联储还害怕销售市场会误读货币现行政策的边际变化，从而进一步影响经济发展金融稳定。

鲍威尔认为今年通胀上行关键是基数效应以及短期的供给受限和需求回升影响，将来将隐藏回落。

美联储坚持鸽派立场下又对长端利率上行维持容忍。

销售市场比较关怀美联储是否干预长端利率上行。针对这一问题，美联储做出回应，2.19美股行情道琼斯SLR豁免现行政策可能率延期，考虑到目前总体融资条件仍较宽松，美联储认为没有必要进行额外操作。

人们认为触发美联储实施扭转操作进行干预有两个条件，一是美债收益率触及疫情前的1.8%，二是长端利率上行导致融资条件延续收紧以及销售市场状况混乱。

经济发展延续修复背景下将来美联储调控的操作看点。

根据上一轮的经验，2.19美股行情道琼斯美联储收紧货币现行政策将遵循“释放Taper信号-履行Taper-加息-缩表”的操作顺序。

若年内经济发展平稳复苏，美联储可能在12月议息会议中释放Taper信号，届时将引发美债收益率新一轮快速上行。

可是假如年内美联储实施扭转操作对长端利率进行干预，则意味着美国经济发展复苏步伐隐藏放缓，Taper信号要延后至2022年，美债收益率全年或在1.8%临近波动。

正文

一、美联储的艺术，2.19美股行情道琼斯在上调经济发展和通胀预测的同时传递鸽派信号

美联储在此次议息会议中面临一个难题，即如何在客观评判当前经济发展复苏进展和前景的同时，幸免引发销售市场不必要的鹰派联想。

自去年12月议息会议以来，美国推出了两轮合计2.8万亿美元的大规模财政局刺激，疫情显著转好，疫苗接种加快，原油和大宗商品(161715)价格延续上涨，美联储自然要上调经济发展和通胀预测，2021年实际GDP增速升至6.5%，失业率降至4.5%，核心PCE同比升至2.2%。

此外，还有4-5位FOMC委员上调了2022年和2023年的加息次数。销售市场必定会进行鹰派解读，2.19美股行情道琼斯而且正是对此有所预测，会议声明公布之前10年期美债收益率一度上冲7BP。

在当前经济发展复苏基础尚不坚固的背景下，美联储并无收紧现行政策的意图，也害怕销售市场误读会影响经济发展金融稳定。会议声明中强调，受疫情影响最严峻的部门仍疲弱，通胀仍在2%以下运作。

在公布会的演讲和问答中，鲍威尔认为今年通胀上行关键是基数效应以及短期的供给受限和需求回升影响，核心PCE同比将在2022年回落至2.0%。鲍威尔对实现2%的长期通胀目的并没有太大信念，认为通胀预测和实际通胀是两回事，等实际通胀升至2%后再来商量。

点阵图中的加息预测具有很大的不确定性，实际加息节奏還是要取决于真实的经济发展表现。针对缩减(Taper)QE，2.19美股行情道琼斯美联储将会提前进行沟通，销售市场无需过早害怕。

二、坚持鸽派立场，然而又对长端利率上行维持容忍

销售市场最关怀的還是美联储是否会对最近快速上行的长端利率进行干预。虽然此次议息会议隐含的干预力度不及销售市场热切预测，但美联储对长端利率上行的关心和或有操作意味着长端利率上行最快时期基础过去。

SLR豁免现行政策马上于3月底到期，若到期未续将引发美债抛售并进一步推高长端利率，2.19美股行情道琼斯鲍威尔表达将在将来几天公布结局，销售市场预测好。除此之外，美联储再无其他动作。

相较于欧日等关键经济发展体的央行，美联储针对快速上行的长端利率表现出更高的容忍度。关键原因是目前总体融资条件仍较宽松，美联储认为当前的货币现行政策是合意的，没有必要进行额外操作。

三、鸽派立场若起变化，美联储干预长端利率的两个推断条件

首先是10年期美债收益率升至1.8%的疫情前(2020年1月)水平，2.19美股行情道琼斯那时美联储有可能开端考虑利率水平针对仍在复原中的经济发展而言是否偏高。

其次是长端利率上行导致融资条件延续收紧以及销售市场状况混乱，危害到美联储就业和通胀双重目的的实现。目前房贷和企业债利率虽有上升但仍处低位，中长期国债价格下挫和高估值成长股调整也只是局部销售市场。

四、经济发展延续复苏，美联储将于何时收紧现行政策？

大规模财政局刺激叠加疫苗接种或于年中实现群体免疫，销售市场害怕美国经济发展隐藏过热，2.19美股行情道琼斯5年和10年通胀预测分别创2008年和2014年以来新高，进而预测美联储或将于年内便收紧货币现行政策。

上一轮货币现行政策正常化的实践，美联储现行政策收紧有明确的先后顺序，先是跟销售市场沟通Taper，然后是实际履行Taper，接着是加息，最终是缩表。在吸取了2013年5月伯南克沟通不当引发缩减恐慌(Taper Tantrum)的教训后，美联储相关操作会更加审慎。

若年内经济发展如美联储预测，失业率降至4.5%，核心通胀升至2.2%，美联储可能在12月议息会议中释放Taper信号。届时将引发美债收益率新一轮快速上行。

假如年内如销售市场期望，美联储实施扭转操作对长端利率进行干预，则意味着美国经济发展复苏步伐隐藏放缓，Taper信号要延后至2022年。扭转操作是现行政策宽松，2.19美股行情道琼斯Taper是现行政策收紧，美联储不可能在一年内经历如此大幅度的现行政策转向，否则将引发庞大的销售市场预测混乱和经济发展金融波动。该情形中，美债收益率全年或在1.8%临近波动。

风险提醒

美国经济发展复苏超预测；美国财政局刺激超预测；美联储货币现行政策超预测。