股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月18日报道：这个世界配置了太多的债券以及其他金融资产

桥水基金创始人、畅销书《债务危机》和《原则》作者瑞·达利欧，本周在LinkedIn发表一篇文章指出，债券销售市场只能带来“荒谬的”低收益，投资债券和大多数金融资产已经变得“愚蠢”(stupid)，而国际投资者持有的中国债券仓位正在快速上升老虎证券 美股投资。

达利欧信任，人们正处在“超级债务周期(Big Debt Cycle)”后期，现金现在和将来再次是“垃圾”(收益相对通货膨胀而言是负值)，所以借钱而非把它当成资产持有、购买收益更高的非债务投资资产，才会获得回报老虎证券 美股投资。

债券收益低得荒谬

达利欧说，想想看，投资的目的是让资金存放在财富储存工具中，以便你能够在将来某个时点把它变成购买力老虎证券 美股投资。当一个人在做投资时，他要为将来的购买力事先一次性支付一大笔资金。

这种交易现在成了什么样子？达利欧写道，假如我投入100美元，要多少年才能收回这100美元本金并开端获得利息收入呢？针对美国、欧洲、日本以及中国的债券来说，这分别要大概42年、450年、150年以及25年，在那之后才能开端获得很低的或者约等于0的收益老虎证券 美股投资。

假如考虑通胀，这时候上面这个时间在美国就变成了超过500年，而在欧洲和日本你永远不可能重新获得与最初一样的购买力老虎证券 美股投资。假如你现在在这些國家买入债券，你将来的购买力肯定是更少的。

在达利欧看来，这个世界配置了太多的债券(以及其他金融资产，特别是美国国债)，同时政府(特别是美国)也制造了太多的债务老虎证券 美股投资。

而投资者正在将手中的美国债券，换成中国债券老虎证券 美股投资。虽然目前中国债券在全球投资者持仓构成中所占比例只有约6%，但国际投资者持有的中国债券仓位正在快速上升。资金之所以快速流入中国债券销售市场，达利欧认为有四个原因：

达利欧表达，总体的供需环境，对关键储备货币美元、欧元和日元的债券、现金以及货币都比较不利老虎证券 美股投资。假如对这些债券的需求较新增的供给显著减少，那么可能发生以下两种情况：(1)利率将会上升，债券价格将会下挫；(2)中心银行将不得不印更多的钞票，接盘自由销售市场买家不情愿购买的债券资产，这将会带来严峻的通货再膨胀。

债市泡沫破灭会怎样

达利欧写道，假如债券价格大幅下滑，将会给债券持有人带来巨额损失，从而会导致更多的抛售。债券销售市场牛市已经延续了40年，已经犒赏了做多者，惩处了做空的人，所以牛市制造了大量的舒服的做多者，他们还没有被价格下滑惊吓过老虎证券 美股投资。这是泡沫的一个特征。

想象一下，假如债券资产持有者开端大量抛售，将会发生什么？达利欧认为，将会隐藏一种类似“银行挤兑”的动态过程，他将称这一过程为“reverse wave”(反向波)，没有什么能够阻挡它老虎证券 美股投资。这一过程将会重蹈1930~1945年、1970~1980年(在历史上有数百次的相似时刻)的覆辙，伴随大量的印钞和货币贬值，以及大量债务和政府融资的重组，还包含大幅增税。

在文章中，达利欧表达，历史和逻辑显示，中心银行面临供需不平稳的处境时，将会引导利率上行至高于经济发展环境所适应的理想水平，将会印钱来购买债券，制造“收益率曲线操纵”，给债券收益率设置天花板，使得现金贬值老虎证券 美股投资。这会让持有现金更加困难，让借钱更加划算。

通过中心银行的权力，“至少临时”给利率设置上限，让短期利率比长期利率更低，从而使得用现金购买债券变得更有利可图。而现金由于政府大量的供应，实际利率为负老虎证券 美股投资。举例来说，在1930~1945年，美联储将国债收益率操纵在2.5%，现金收益率在1%，借现金来投资并持有债券就能赚到钱。在1930~1945年期间，美联储还通过限制资本流出和持有黄金来达到操纵收益率的目的。

达利欧说，中心银行会让持有现金变得更加困难，它们也可能会阻挡资金流向其他资产和其他國家。这样的行为发出的信号是：长期债务周期“最终且最具破坏性”阶段的开端老虎证券 美股投资。所以观看中心银行的行为——当长期利率引领利率的上升、当销售市场和经济发展依然表现得很强势时，看它们是否增加他们的债券购买——因为这些行为透露出它们正在遭受供给/需求问题。

达利欧信任，人们正处在“超级债务周期(Big Debt Cycle)”的后期，他信任现金现在和将来将再次是“垃圾”(收益相对通货膨胀而言是负值)，所以借钱而非把它当成资产持有、购买收益更高的非债务投资资产，才会获得回报老虎证券 美股投资。

最终，达利欧表达，把组合充分分散在非债务、非美元资产以及“做空”现金上，要优于传统的聚焦美元的股票债券组合，成熟发达的储备货币國家的资产将会跑输亚洲新兴销售市场老虎证券 美股投资。