发布时间:2021-03-17 14:10:15
来源:股票啦
股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月17日报道:当前美债收益率仍是整个金融销售市场关心的重点
美联储将于3月18日公布最新利率决议。当前美债收益率仍是整个金融销售市场关心的重点,因此销售市场也将特殊关心美联储针对收益率上行的态度以及是否采取行动操纵长端利率。在1月的声明中,美联储连续了当前的宽松现行政策,同时表达并不会为了短期的通胀压迫而调整立场,现在谈论缩减购债还为时过早。针对收益率上行,鲍威尔也在公布讲话中表达注意到了收益率的变化,但没有提到会采取行动,被销售市场认为不够鸽派。
在收益率延续上行的情况下,销售市场期望美联储有进一步的动作或指引。目前商量较多的是美联储有可能运用扭曲操作(OT)来压低长端利率,同时维持美联储资产规模稳定。但在美联储看来,目前经济发展总体处在复苏轨道之上,长端收益率有肯定上调实属正常,代表销售市场对经济发展复苏前景好。特别是真实利率的上升,比单纯因为能源价格波动带来的通胀预测上升更健康。前者反映的是经济发展复苏情况良好,后者则有可能引起滞涨担忧,对资本销售市场更为不利。在目前经济发展的复苏前景下,没有必要再刻意压低长端利率,美联储主动采取OT操作的意义不大。而长端利率小幅的反弹,也有利于打开之后的现行政策空间。相反,假如在拜登1.9万亿美元的财政局刺激落地,通胀预测已经抬头的时期,美联储再使用OT强化该种预测,则简单引发经济发展过热担忧美股投资管理公司,进一步推高利率。届时,美联储则不得不提前缩减QE,乃至被迫收紧货币现行政策来压低利率。因此,美联储对收益率关心但不行动,或是当下的最优解。
根据最近美联储官员的公布讲话,美联储好像也认为,目前的利率水平依然较为安全,没有干预收益率的必要。估计此次美联储议息会可能率将坚持目前的宽松现行政策及鸽派口吻不变,但结局可能会低于销售市场预测。这也意味着收益率仍有进一步向上的空间。
最近资本销售市场的调整信任已经反映了收益率上行预测。自从10年期美债收益率突破1.5%以来,美股销售市场并未做出过度的负面反应。道指及标普500(513500)仅从2月25日至3月4日调整了约一周时间,最大回撤分别为3.2%及4.0%。之后即便美债收益率连创新高,突破1.6%,道指及标普500(513500)依然连续反弹并创新高。截至3月15日,道指及标普500(513500)已较前期高点分别上涨3.1%及1.1%。纳指本轮调整开端较早,延续约三周时间,幅度也较深,最大回撤达到10.5%。但自3月9日起,纳指也已企稳反弹。截至3月15日,纳指回撤幅度收窄至4.5%。这也就表明,经济发展复苏阶段的收益率上行并不会造成股市总体下滑,仅会造成风格切换及行业轮动。相反,基础面的改善,能够抵消无风险利率上升,促进股市上行。
虽然美债收益率在股票估值模型中代表了无风险利率,但两者现实中并非此消彼长的容易线性关系。人们认为,在收益率达到较高水平之前,即便将来收益率进一步上行,对股市的边际影响也将减弱。因收益率上行导致大盘再次基本全部下跌的概率较低。即便估值较高的科技股也会转而进入基础面驱动的差异化行情。但过去半年股票普涨,大量标的频创新高的情况可能不会再隐藏。这意味着,今年的选股难度会大大提高美股投资管理公司,能够跑出的股票数量也会大大减少。基础面驱动的行情之下,行业之间分化的局面也会减弱,选股的重大性或超过赛道的重大性。
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