股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月17日报道：面对美债收益率延续回升

全球国债收益率跟随美债收益率同步回升，开曼基金投资美股正给众多國家央行构成日益严峻的货币现行政策调控压迫。

“虽然销售市场预测美联储在本周货币现行政策会议不会出手遏制美债收益率延续回升，但若美债收益率延续上涨突破2%，导致实体经济发展融资成本增加与经济发展复苏压迫骤增，美联储将很难再无动于衷。”一位华尔街大型宏观经济发展型对冲基金经理向记者指出。

值得注意的是，开曼基金投资美股欧洲央行已采取行动遏制欧洲國家国债收益率回升。

上周，欧洲央行将显著加快债券购买写入货币现行政策决议，旨在遏制欧洲國家国债收益率延续回升。

此外，上周欧洲央行还通过欧央行紧急抗疫购债计划(PEPP)，开曼基金投资美股净买入约140亿欧元欧洲國家国债，高于前一周的119亿欧元，进一步落实“加快债券购买”的决策。

“这背后，是欧洲面临的经济发展复苏压迫远远高于美国。”上述对冲基金经理预测说。一是近日欧洲多国暂停接种阿斯利康疫苗，导致欧洲经济发展挣脱疫情冲击的时间预测要慢于美国；二是欧洲面临更强的通缩压迫，导致欧洲央行更倾向释放更多资金流动性刺激通胀；三是欧洲央行害怕欧洲國家国债收益率回升会带动实体经济发展融资成本增加，阻碍企业投资亲热与经济发展复苏前景。

值得注意的是，开曼基金投资美股面对美债收益率延续回升，不少新兴销售市场國家央行同样“如坐针毡”。

3月初，乌克兰领先决策大幅紧急加息至30%，创下过去15年以来最高值。究其原因，乌克兰央行害怕美债收益率回升将触发资本外流，导致本国经济发展面临重创与货币汇率大幅贬值。

“这也给众多高外债压迫的新兴销售市场國家央行敲响了警钟。”Robeco全球宏观固定收益部门负责人Jamie Stuttard指出，若美债收益率延续回升至2%上方，开曼基金投资美股如何遏制资本外流与本国货币汇率大幅贬值，将对这些國家央行货币现行政策调整构成庞大的挑战。

目前，随着美债收益率延续回升，愈来愈多新兴销售市场國家已感受到资本转向压迫。国际金融协会公布的最新数据显示，今年2月流入新兴销售市场股票和债券的资金量，已从去年11月创纪录的1074亿美元，大幅降至312亿美元。

“可以预见的是，若西方发达國家国债收益率延续走高，开曼基金投资美股愈来愈多新兴销售市场國家将不得不进入紧急加息阵营，以确保本国货币汇率与金融销售市场稳定。”Jamie Stuttard指出。但此举能否奏效，仍存有诸多变数。

发达國家货币现行政策悄然分化

在多位华尔街对冲基金经理看来，面对本国国债收益率延续回升，欧美國家央行货币现行政策已悄然分化。具体而言，开曼基金投资美股英国央行与美联储将国债收益率延续回升视为经济发展强劲复苏的“正常反应”，不大愿采取针对性的遏制措施。而欧洲央行则将它视为经济发展复苏过程的一大风险，早早释放加码国债购买的信号。

“这背后，是欧洲与英国美国所面临的经济发展复苏前景泾渭分明。”上述华尔街大型宏观经济发展型对冲基金经理表达，相比欧洲经济发展仍苦苦挣扎在疫情冲击与通缩压迫泥潭，大规模的疫苗接种与此前财政局刺激计划效应显现，正令英国美国经济发展开端摆脱疫情阴霾。

何况，当前英国贷款利率处于0.1%的历史低点，开曼基金投资美股令英国央行认为即便国债收益率回升带动融资成本小幅反弹，也不会影响英国实体经济发展的融资亲热扩张。

保德信金融旗下资产治理部门PGIM固定收益公司策略主管格雷格·彼得斯坦言，美联储好像更没将美债收益率延续回升“当回事”。目前华尔街多数投资机构预测美联储不会在本周货币现行政策会议释放任何针对性的遏制措施，包含抛短债买长债的扭曲操作，以及颁布挂钩美债收益率曲线操纵(YCC)的新QE措施。

在Jupiter Asset Management固定收益替代产品负责人Mark Nash看来，相比而言，开曼基金投资美股欧洲央行加大国债购买举措能否有效遏制欧洲债券收益率延续回升，金融销售市场对此争议不小。

花旗银行预测师Jamie Searle公布最新报告预测，欧洲央行加快紧急抗疫购债计划(PEPP)实施步伐，将令10年期德债收益率跌至-0.4%，由此遏制德债收益率延续回升导致欧洲实体经济发展融资成本同步抬头。

“若此举无法奏效，欧洲央行也期望此举能令德债收益率不再与美债收益率同步上涨，开曼基金投资美股或者美债遭遇延续抛售(收益率再次回升)，德债能不受牵连。”Mark Nash指出。

然而，此举最终可能适得其反。一方面美债收益率若大幅高于德债收益率，可能导致大量货币基金(511620)资金从欧洲流向美国，反倒影响欧洲经济发展复苏，另一方面欧洲央行未必能通过遏制德债收益率走高，达到压制欧洲实体经济发展融资成本抬头的目的。因为大量欧洲银行是在美国金融销售市场拆借资金进行放贷的，美债收益率延续回升势必带动他们资金拆借成本与贷款利息双双上升。

“其结局可能是欧洲央行在加快欧债购买力度方面越走越远，以迫使德债等欧洲国债收益率不跟随美债收益率回升。但这势必触发欧洲与英美國家货币现行政策分化日益突出。”他认为。但对欧洲央行而言，开曼基金投资美股促进欧洲经济发展早日挣脱疫情冲击，比起西方國家货币现行政策趋同来得更加重大。

新兴销售市场國家央行严防资本外流

面对美债收益率延续回升，开曼基金投资美股愈来愈多新兴销售市场國家央行同样严阵以待。

近日，贝莱德、富达国际、Man Group Plc等全球大型资管机构相继警告称，若美债收益率延续回升，可能触发大规模的新兴销售市场國家资本外流，给新兴销售市场國家经济发展复苏带来不小的压迫。

富达国际指出，当前众多新兴销售市场國家央行正在尽力应对美债收益率回升所带来的资本外流冲击，开曼基金投资美股但若通胀交易扩散到短期美债，新兴销售市场國家真正的苦痛期可能将会来临。

Man Group旗下对冲基金子公司Man GLG新兴销售市场债务投资组合经理Lisa Chua则指出，若10年期美债收益率回升至2%上方，很可能触发大规模资金开端从新兴销售市场國家货币与本地债券撤离。

“可以预见的是，随着美债收益率延续回升，更多具有高外债压迫、经济发展复苏基础面相对薄弱的新兴销售市场國家央行将步乌克兰、俄罗斯的后尘，开曼基金投资美股加入紧急加息的阵营。”Jamie Stuttard指出。对这些新兴销售市场國家央行而言，美债收益率回升所带来的资本外流与本国货币汇率暴跌风险，将比疫情冲击更加严峻。

毕竟，早在2013年，不少新兴销售市场國家曾吃过美联储收紧QE的亏。当时美联储基于经济发展复苏忽然收紧QE规模，导致美债收益率大幅回升，令土耳其、巴西、南非、印度、印度尼西亚等新兴销售市场國家遭遇不小的资本流出压迫。

“如今，这些國家央行一方面会考虑紧急加息以留住资金与稳定本国货币汇率，另一方面则可能采取新的资本管制措施遏制短期资本大规模流出，其中包含颁布托宾税等。”前述华尔街大型宏观经济发展型对冲基金经理预测说。但这些举措能否奏效，同样面临诸多变数，一是不少新兴销售市场國家经济发展基础面尚未良好挣脱疫情阴霾，开曼基金投资美股加之此前大规模财政局刺激计划导致國家债务规模激增，贸然加息可能激化本国债务利息兑付负担，反倒触发更多资本撤离幸免，二是若美债收益率回升进而带动美元延续走强，新兴销售市场國家的加息举措也未必能遏制本国货币汇率延续下挫，同样会触发资本外流一浪高过一浪。

“这一次，新兴销售市场國家货币现行政策走强再度被美债收益率牵着鼻子走。”他指出，要妥善解决这个问题，一个可行的方法是通过各国央行的调和，实施更具针对性的货币现行政策与财政局现行政策，确保美债收益率延续回升不会触发大规模资本跨境异样流动状况发生，令新兴销售市场國家不再重蹈2013年的苦痛经历。