股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月17日报道：美元指数在弱势区域振荡

美债收益率自去年年底以来急剧上涨，引发销售市场关心。全球金融销售市场联动性愈来愈强，美股智能投资牵一发而动全身。是什么引发了美债收益率的暴涨？美元指数、美股与美债收益率之间是什么关系？美债收益率飙升是否引发股市暴跌？国内A股是否受到了影响？后势有哪些投资机会？本报邀请业内销售市场人士剥茧抽丝，就上述问题进行预测和解读。

随着新冠肺炎疫苗的广泛接种以及经济发展活动强劲复苏，美国10年期国债收益率急剧上涨，目前已经突破1.6的高位；面对美债收益率暴涨，销售市场莫衷一是，有人害怕美股以及大宗商品(161715)暴跌，也有人认为美债走强更强化了“商品超级周期”的到来。人们认为，美债收益率短期暴涨行情趋势强化了经济发展复苏的推断，总体利多美风险资产以及全球大宗商品(161715)，可是人们也一再强调：从美林投资时钟看，全球从衰退转入复苏、中国从复苏转向局部过热，这种复苏以及过热的延续性和稳定性都很脆弱，乃至不排解可逆。因此，展望第二季度，经历年初的大幅上涨以后，全球风险资产面临肯定幅度调整，大宗商品(161715)也将从短期的狂热进入振荡分化局面。

美债收益率后势将惯性走强

美债收益率长周期与美国经济发展增长方向一致，可是见顶和触底时间相对超前。人们统计下来，2015年以来美国10年期国债收益率振荡重心延续下降，曾在经济发展增长加快的2018年第三季度到达近年来高点3.1，后面美国经济发展增长延续下跌，美10年期国债收益率延续下挫，在2020年7月，美股智能投资受到新冠肺炎疫情的影响，美股暴跌、美国经济发展前景黯淡，销售市场对将来经济发展陷入衰退或者萧条的担忧加剧，导致10年期国债收益率创纪录地下降至0.5左右水平。后面在美联储无限量QE下，美债收益率延续在1以下低位振荡，直到2021年1月，美债收益率才从1左右快速上涨至当前的1.6水平。

在全球新冠肺炎疫情冲击之前的5个年度，美10年期国债收益率中枢在2.2左右，美国平均核心通胀在2.1左右，美国GDP平均增长3.8左右，美债收益率贴近美国核心CPI，为美GDP年化增长率的一半左右。从过去10年情况看，美10年期国债收益率基础体现了销售市场预测的通胀率，但远远低于经济发展增长率，更多体现经济发展增长前景的预测，美债收益率大部分时间低于核心CPI，形成实际上的负利率。历史情况表明，收益率上升阶段往往对应经济发展增长加快阶段，收益率下降阶段对应经济发展增长减缓阶段。

美联储在2月公布的核心个人消费支出(PCE)物价指数环比增长0.3%，同比增长1.5%，均高于预测，但同比增幅仍低于美联储设定的2%年化目的，实际通胀率低于潜在通胀率的预测。因此，从10年期国债收益率行情情况看，美债大幅走高是预测经济发展增长加快，美股智能投资是对拜登上任以后通过财政局纾困、积极抗疫复产带来经济发展快速复苏的信念体现。在这样的背景下，美国乃至全球潜在通胀率走高。为了缩小负利率差距，美国10年国债收益率展现区间均值回归，美10年期国债收益率基础靠近核心通胀率。因此，美国10年期国债收益率后势会惯性走强，年内不排解达到2.0乃至2.2水平。

长期看，美元指数在弱势区域振荡，美联储实施的宽松货币现行政策特别是无限量QE可能促使美元指数进一步下挫至87的销售市场中枢以下。但中短期情况看，美元指数与美债收益率基础展现同向波动，人们明白为，随着美国经济发展活动转好，美长期国债收益率上升，美债券以及以美元计价资产受到追捧，因此大量套利资金进入，造成美元指数走强。

美元、美股与美债收益率之间的关系

美债收益率与美股波动方向规律性不强，在经济发展增长隐藏拐点初期，两者是同步走强或者走弱，可是到后期，美国债收益率暴涨以后，美股智能投资销售市场因为通胀担忧，导致美联储宽松货币现行政策较早退出，利空美股走向。同样，在美国10年期国债收益率下挫尾端，美股因为货币宽松导致的投机需求上升，美股上涨而美国债收益率下降。

从历史情况看，早在疫情大规模蔓延冲击之前，美2年期国债收益率急剧上涨，超过5年期国债收益率，这种利率倒挂加剧了销售市场对通缩的担忧，因此一度引发美股急剧下挫。当前时点，2年期国债收益率依然处在低位，长期国债收益率对2年期仍有100点以上基差，不太可能隐藏通缩。历史上看，轻微的通胀，股市、债市、商品均走强，只有恶性通货膨胀才会导致股票指数暴跌，对通胀害怕造成的股票指数调整幅度或者时间远远小于对通缩担忧造成的股票指数下挫幅度和时间。

后势潜在的投资机会

综合以上对美债、美股以及美元三者的推断，人们认为：第二季度美元指数以及美债收益率可能率再次小幅上涨，美股以及全球大宗商品(161715)先扬后抑，随着美元指数临近95、美10年期国债收益率贴近2%，美股智能投资美风险资产以及大宗商品(161715)可能面临急剧调整，贵金属黄金以及白银先抑后扬，短期风险资产的风头正盛以及比特币暴涨均令贵金属短期振荡走弱，国际原油价格中短期仍以小幅上涨主导。

因为美元走强，人民币相对弱势，海外资金流入速度减缓，不排解外资肯定程度地流出A股，而国内输入型通胀压迫突出增强，但今年经济发展增长目的在6%左右，A股突出弱于国际销售市场。第二季度A股可能步入弱势振荡或者阶段性筑底阶段，受外场销售市场影响较小，价值股或者周期版块有结构性投资机会。