股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月08日报道：当资金从TGA账户通过商品和服务支出的方式流出

策略

美国财政局泄洪重点投资美股的基金，哪几点影响全球销售市场？

事件

美国财政局部TGA缩减已经启动：根据美国财政局部的声明，截至2021年3月31日，财政局部总账户(TGA)将从现在的超过1.6万亿美元降至8000亿美元。根据财政局部的表态，在本季度TGA将减少的9000亿美元中，4210亿美元会被用于偿还债务重点投资美股的基金，关键指期限低于一年的treasury bills(而非期限为2-30年的coupons)，其他的则被用于商品和服务支出。财政局部的“泄洪”将有几点重大影响值得关心。

观点

美国短端名义利率可能转负：财政局部缩减TGA，大量资金将回到货币销售市场基金手中，基金寻觅避风港，投资于销售市场上剩余的treasury bills，可能导致短端bills利率被压至低于ON RRP利率的水平重点投资美股的基金，而由于ON RRP利率已经为0%，估计美国可能会隐藏较为突出且长期的名义负利率。

美国的银行可能向客户提供负存款利率：当资金从TGA账户通过商品和服务支出的方式流出，商业银行的存款规模会大幅增加，银行的法定存款预备金水平也会相应提高。持有过多的预备金不利于银行的盈利能力。因此，银行可能会向客户提供极低的存款利率，乃至负的存款利率。美联储在疫情期间放宽了预备金要求重点投资美股的基金，目前不要求商业银行持有法定预备金，可是这一宽松现行政策将于3月31日到期。假如美联储不续作这一现行政策，存款负利率可能就会隐藏。

美债收益率曲线进一步峻峭化：财政局部在大量偿还短期债券的同时，还要发行更多的长期债券。估计将看到美债收益率曲线进一步峻峭化。长端利率能否得到压制，还要取决于美联储后续购买的债券的速度重点投资美股的基金，假如美联储维持每月购买800亿美元国债的速度(每个季度2400亿美元)，目前庞大的债券发行量会让长端利率的上行风险仍然较高。

美国财政局缺口扩大，美元贬值，热钱流入中国销售市场：今年美国的财政局缺口可能会超过上个财年3.1万亿美元的高水平。而财政局缺口的问题势必还要通过发债来解决，而这针对美元的行情可能构成下滑压迫，导致热钱涌入利率较高的销售市场。人们认为重点投资美股的基金，随着人民币升值压迫增加，央行可能效仿2006-2007年的措施，上调存款预备金率以对冲货币升值压迫。

美联储还需扩表，大宗商品(161715)行情进一步升温：2021年美国经济发展复苏的预测仍在升温，叠加流动性宽松，估计将促进大宗商品(161715)价格再次上行。同时，新冠疫苗在欧美的接种普及程度在全球较为领先重点投资美股的基金，夏季之前有望大规模复原经济发展活动，估计在将来的两个季度将再次看到海外经济发展上行风险强化。

行业挑选：人们意见在受益于全球经济发展增长、盈利有望大幅提升的材料、机械、化工、航运等行业中挑选估值较低的标的。

风险提醒：美国财政局刺激计划无法如期实施。疫苗推广速度不及预测重点投资美股的基金，影响海外经济发展复苏。