股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月06日报道：网易有道刚刚公布了一则颇为惊艳的2020年Q4财报

网易有道日前对外宣布成立“有道成人教育事业部”，a股投资者可以买美团并对“网易云课堂”进行品牌升级。

一系列组织架构调整，似有所指。

有道成人教育事业部整合了有道精品课成人学段、网易云课堂、中国大学MOOC等业务及团队，a股投资者可以买美团将来将聚合优势资源，致力于成人学段课程的研发。

此外，有道精品课成人学段课程及服务将迁移合并至“网易云课堂”品牌下，升级后的“网易云课堂”将定位为系统化学习平台，专心服务终身学习者。

这或意味着，a股投资者可以买美团将来网易有道的成人学段产品与K12学段产品将彻底拆分，此举被不少销售市场人士视为网易有道寻求下一个“增长业务”的寻求之举。

可是这一点上，销售市场预测仍有争议，且不同在线教育机构战略各不相同。

而不久前，网易有道刚刚公布了一则颇为惊艳的2020年Q4财报，公司业务规模再创新高，2020年四季度公司净收入达11.07亿元，a股投资者可以买美团同比增长169.7%，全年净收入达31.68亿元，较2019年增长142.7%。

不过，21世纪资本钻研院钻研员认真钻研网易有道近年来的财报数据进展，K12业务是其业绩的关键增长引擎，2020年Q4有道精品课K12业务销售额达7.67亿元，同比增长354.6%，有道精品课也愈来愈聚焦在K12阶段，不过，公司的亏损情况却在延续加大，在营收快步增长的同时，公司营销花费也增长三倍有余。

虽然近年来“爆款”频出的网易有道在K12领域已颇具优势，但延续亏损的经营情况，a股投资者可以买美团以及尚未稳固的在线教育销售市场布局，网易有道加码“新赛道”能否觅得新机会(162414)？

驱动力

回首网易有道近年来的财报数据，21世纪资本钻研院钻研员注意到，a股投资者可以买美团较之于其他教育巨头，网易有道的起步时间较晚。

经过近两年的“爆款”打法，网易有道业绩快速增长，毛利率水平也迎头赶上。

根据财报披露，网易有道2020财年隐藏历史性爆发增长，a股投资者可以买美团实现净收入31.68亿元，同比增长142.7%。

具体业务看来，学习服务净收入为21.55亿元，同比增长207.9%；学习产品净收入为5.40亿元，同比增长255.1%；在线营销业务净收入4.73亿元，同比增长4.4%。

与此同时，a股投资者可以买美团网易有道的毛利率也在延续优化。

2020年总体毛利率为45.9%，较2019年同期28.4%毛利率，翻了近一倍，从原先的“垫底”水平冲向行业中上游。

从第四季度单季看来，网易有道的营收增长远超销售市场预测，净收入同比增长169.7%至11.07亿元，净亏损收窄至4.48亿元，a股投资者可以买美团毛利率也由去年同期的29.8%提升至47.5%，经营性现金流为1.29亿，实现年度第三次正向经营性现金流且首次过亿。

分业务版块看来，网易有道第四季度学习服务业务的净收入达7.3亿元，同比增长199%，该项业务毛利率也从上年同期的30.0%增长到了53.9%；学习产品业务净收入达2.4亿元，同比增长254%；在线营销业务净收入达1.38亿元，同比增长39.9%。

据网易有道副总裁苏鹏介绍，a股投资者可以买美团学习服务业务的增长关键归因于有道精品课K12正价课付费人次大幅增长和(00001)客单价的提高。

财报显示，报告期内有道精品课K12业务销售额达7.67亿元，同比增长354.6%；正价课付费人次达65.92万人，同比增长309.2%。

整个2020年，a股投资者可以买美团有道精品课同样贡献了在线课程现金收入的绝大部分。

在线课程现金收入总额为31亿元，有道精品课现金收入为28亿元，分别同比增长233.7%、275.9%。

亏损额

网易有道各类业务的飞速增长并非没有征兆。

为了防控疫情的各类措施下，a股投资者可以买美团教学场景不得不从线下转至线上，2020年也成为在线教育赛道各大龙头激烈竞速的一个历史元点。

在这一年，猿辅导赞助央视春晚、作业帮联姻爱奇艺《奇葩说7》、学而思网校聘请演员邓超代言……。

网易有道也不甘示弱，火速合作芒果TV，a股投资者可以买美团先是冠名了湖南卫视黄金档综艺节目《叮咚上线好老师》，后又成为头部综艺《乘风破浪的姐姐2》的官方合作同伴。

在产品布局方面，网易有道亦加大投入，先后推出多个爆款产品，吸引了大量忠诚用户。

2020年，a股投资者可以买美团有道推出了专心围棋启蒙教育的在线大班课“有道纵横”。

据财报披露，Q4有道纵横课程续报率在70%以上。

成人教育产品方面，有道在此前打造逻辑英语、有用英语等爆款课程的基础上，通过复制模式，a股投资者可以买美团再度推出了新课程“菲常记忆”。据数据显示“菲常记忆”自上线以来，销售额的季度复合增长率高达64%。

此外，在智能硬件方面，网易有道公布全新一代的智能学习产品“有道词典笔3”，带动2020年Q4有道智能学习硬件业务快速走高。

这些赛道的业务收入的扩充往往也伴随着高投入。

2020年，虽然第四季度营收大增，a股投资者可以买美团净亏损额度收窄，但网易有道的全年亏损额却进一步扩大。

2017-2020年，网易有道的归母净利润分别为-1.34亿元、-2.09亿元、-6.02亿元、-17.53亿元，其中2018-2020年亏损同比扩大56.40%、187.92%、191.40%。

而在其背后，一方面源于营销投入的爆发式增长，2017-2020年，网易有道的营销花费分别为1.36亿元、2.13亿元、6.23亿元、26.97亿元，a股投资者可以买美团2020年营销花费增长三倍有余，远超营收增速。

另一方面，网易有道的研发投入也在不断扩大，2017-2020年，网易有道延续加大研发，其研发花费分别达到1.33亿元、1.84亿元、2.75亿元、4.25亿元，分别占到当期营收比例的29.17%、25.14%、21.07%、13.42%。

而眼下，在虽初见成效但争斗仍如火如荼的K12赛道之外，a股投资者可以买美团网易有道毅然宣布成立“成人教育事业部”，并对“网易云课堂”进行品牌升级。

此举或意味着将来其还将面临更大规模的投入。

烧钱战

艾瑞咨询《2020年中国终身教育行业钻研报告》显示，到2019年，a股投资者可以买美团中国终身教育行业规模为824亿元，估计到2023年有望达到1489亿元。

网易有道，或许看中了这一赛道的新机会(162414)。

不过也有专业人士预测认为，a股投资者可以买美团有道的调整也有可能是对K12更为聚焦，而弱化终身教育行业的项目。

由于销售市场相对分散，各细分成赛道间具有较强的差异化，且由于并非“刚需”，往往完课率低、续报难，成人教育相比于K-12版块，并非一项好生意，挑战也更大。

这一点，a股投资者可以买美团更详细的还需要看有道下一次的战略方向。

根据21世纪资本钻研院钻研，即便是国内职教龙头中公教育(002607)、华图教育，二者合计占整个职业教育销售市场的份额或只约为6%左右(根据2017年数据测算，华图教育2017年的营业收入和公务员招录培训收入分别为22.41亿元和12.33亿元，占职业教育和公务员招录培训销售市场份额的2.3%和12.7%。而中公教育(002607)的体量可能是华图教育的两倍)。

而另一职业教育玩家尚德机构，虽然毛利率远超茅台，但却连续亏损5年，2020年1-9月，受疫情等多方面影响尚德机构营业收入为16.19亿元，a股投资者可以买美团同比下滑1.52%，净利润再次亏损达3.57亿元，获客成本也不断攀升。

值得一提的是，根据网易有道运营数据显示，同样是大肆推“爆款”战略，有道精品课付费学生入学人数在2020年共增长151.6%至209.6万人，良好由K-12贡献，报告期K-12付费学生入学人数同比增幅达到357.0%至163.96万人，而成人付费学生入学人数增同比微降3.6%至45.73万人。

眼下，a股投资者可以买美团K12竞赛战火未熄，愈来愈多的在线教育龙头却相继开发其“新赛道”。

在网易有道之前，猿辅导、跟谁学、作业帮等也先后切入成人学习场景。

为了应对马上延续加大的投入，a股投资者可以买美团今年来网易有道开端不断融资补充弹药。

2 月16日，网易有道完成700万股美国存托股(ADS)公布发行，融资净额约2.32亿美，将用于进一步加大技术与产品开发的投入，扩大品牌和营销力度以及用作其他一般企业用途。

此外，a股投资者可以买美团网易集团还将向有道提供3亿美元授信。

面对烧钱获客、跑马圈地现象依然肆虐的在线教育销售市场，网易有道挑选延续补充资源开发成人教育。

不过，这一赛道究竟是机会，a股投资者可以买美团還是“变量”，或尚待时间检验。