股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月05日报道:美联储可以做什么美联储当前可以采取的措施关键有两类
概要
1、美债收益率缘何破1.5%?最近美债收益率上行速度大幅加快,1月初,美债收益率突破1.0%,2月25日,美债收益率更是突破1.5%,不到一个月上升了50BP,引起销售市场震动。在今年2月之前,美债收益率的上行关键是由通胀预测驱动的;2月这一波上行,则关键由实际利率上行驱动。一方面是因为对经济发展复苏的预测;另一方面是因为美联储承接速度不及供给,美债供需缺口在扩大。美股开户鼎金投资此外,微观层面的交易行为也对最近美债收益率加快上行有肯定影响。
2、利率上行有何影响?美债收益率或再次上行,一方面,美国疫苗接种加快,疫情不断改善,经济发展复苏预测不断提升;另一方面,原油价格不断上行,能源CPI将在低基数的影响下加快上行,也会进一步促进通胀上行。此外,美联储尚未改变购债结构,也未采取新工具,美债供需结构问题仍未改善。从历史行情趋势看来,黄金价格与实际收益率展现较为一致的负相关关系,利率延续上行,黄金将大幅承压;同时,实际利率的上行,也就意味着企业的融资成本在上升,美股高估值的版块将承受较大的压迫。
3、美联储可以做什么?美联储当前可以采取的措施关键有两类,一类是扭曲操作(OT);另一类是收益率曲线操纵(YCC)。扭曲操作指的是美联储可以通过公布销售市场操作,买入长期国债,卖出短期国债,从而改变自己持有国债的期限结构。收益率曲线操纵指的是央行通过买卖国债的方式,将部分长端利率操纵在设定的目的范围内。回首历史,美国采取过2次扭曲操作,最近一次为2011-2012年期间,长期国债平均实际收益率下滑了77BP;目前运用YCC的國家有日本和澳大利亚,美国曾经在1941-1951年期间也运用过。
上一轮“扭曲操作”期间,美元走强,美债收益率下滑,美股表现好于原油和贵金属;而收益率曲线操纵期间,美股表现同样惊人。美股开户鼎金投资进一步观看,人们发觉,扭曲操作期间,美股版块中价值股表现好于成长股;非必需消费和金融行业(510650)表现优于其他行业,医疗、房地产(512200)、工业、信息技术(159939)、通信设备等行业表现也较好。
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美债收益率缘何破1.5%?
美债收益率大幅上行。自2020年8月以来,美债收益率展现上行的行情趋势,特别是最近上行速度大幅加快。美股开户鼎金投资今年1月初,美债收益率突破1.0%,2月25日,美债收益率更是突破1.5%,不到一个月上升了50BP,引起销售市场震动。
这一波上行,驱动因素有差异。一般人们常说的美债收益率是名义利率,而名义利率等于实际利率和通胀预测之和。因此,一般名义利率的上行,要么由实际利率上行促进,要么由通胀预测上行促进。在今年2月之前,美债收益率的上行关键是由通胀预测驱动的,去年8月至今年1月,美债收益率上行了55个BP,实际利率基础持平,美债收益率的上行全体由通胀预测上行促进,通胀预测上行至2.13%,创18年以来新高。
其背后反映的是对经济发展复苏的预测。一方面,新一轮1.9万亿美元的财政局刺激现行政策马上落地;另一方面,随着疫情接种的不断加快,美国疫情在不断改善。此外,在低基数和供需存有缺口的驱动下,原油价格不断上行,均有助于促进通胀预测的上行。
而2月这一波上行,则关键由实际利率上行驱动。2月美债收益率总体抬升了35个BP,而通胀预测仅上升了4BP,实际利率则上行了31个BP。可以说,这一波美债收益率上行,良好是由实际利率推升的。回首历史看来,近十年实际利率的上行一般多数与美联储的加息有关,仅13年5月和20年3月在非加息周期中。美股开户鼎金投资其中,去年3月与流动性危机有关,而13年5月则与美联储释放“缩减QE”信号有关,其背后反映的是债券供需的变化。当前,实际利率的上行或与供求结构变化有关系。
一方面,美债持有者结构已发生较大变化。外国投资者持有美债比例在14年末达到高点,此后逐步下滑,正对应美联储缩减QE,本质在针对美债需求的下滑。当前,外国投资者针对美债的需求仍在下滑,截止今年1月,持有比例已经下滑至25.5%,为07年以来新低。与此同时,流动性和疫情冲击下,美联储为稳住金融销售市场,且为财政局刺激现行政策的顺利实施提供有效支撑,不得不自19年9月开端增加购债,截止今年1月,美联储持有美债比例已经上升至17.2%,创有记录以来新高。
进一步看来,截止当前,美债总额已经贴近28万亿美元,较19年9月新增了5.2万亿美元,其中,53%由美联储购买。
另一方面,美债供给仍在扩大。受新冠疫情冲击影响,美国推行了多轮财政局纾困计划,财政局赤字规模急剧扩大,截止20年底,财政局赤字超过3万亿美元,创有记录以来新高。而美国新一轮1.9万亿美元财政局刺激现行政策已经通过众议院投票;加之,拜登竞选期间就曾提出1.5万亿-2万亿美元的基建投资计划,因而21年美国财政局对债务的需求或在4万亿美元左右,将再次加大国债的发行。美股开户鼎金投资但当前美联储仍维持每月1200亿美元的购债节奏,难以满足美国供给,供求缺口将不大扩大,会进一步促进美债收益率。
例如,2月9日3年期美债拍卖竞拍倍数下滑至2.02,为09年以来新低;2月25日7年期美债竞拍倍速也下滑至1.86,为08年以来新低,表明美债供需缺口确实在扩大。
此外,抛开宏观面,微观层面的交易行为也对最近美债收益率加快上行有肯定影响。例如美联储SLR监管约束的豁免期将于3月底到期,将使得银行或一级交易商承接国债的能力受限。MBS销售市场的凸性对冲,容易来说,就是假如利率上行,MBS持有者的久期将增加,那么他们会挑选抛售长期国债来抵消这种影响;一旦利率再次上行,会引起连锁反应,产生新一轮国债抛售。
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利率上行有何影响?
美债收益率或再次上行。一方面,在经济发展复苏以及原油价格促进下,美国二季度通胀或将突破美联储2%的通胀目的。根据美国劳工部公布数据显示,美国CPI构成中居住权重最高超过4成,其次为食品饮料以及交通运输,权重均在15%左右。其中,能源权重为6%左右,虽然能源权重相对较低,但由于原油波动较大,美国CPI与能源CPI行情较为一致。美股开户鼎金投资当前,虽然生产有所复原,但仍未复原正常,而原油需求较为旺盛,在减产协议下,供需缺口仍大,叠加低基数效应,今年二季度原油增速将大幅提升。
另一方面,在债券供需缺口扩大的情况下,若美联储依然不改变其购债计划,供需缺口将难以收窄。因而,综合看来,美债收益率总体将再次上行,那么会有何影响呢?
黄金将大幅承压。从历史行情趋势看来,黄金价格与实际收益率展现较为一致的负相关关系,其背后反映的是黄金持有成本。一旦实际收益率再次上行,黄金持有成本相对提升,投资需求下滑,黄金将开端下挫。上一轮黄金价格下挫,还是缘于美联储缩减“QE”信号的释放,美债收益率大幅上行,黄金开启下挫周期。
美股高估值版块也将承压。实际利率的上行,也就意味着企业的融资成本在上升,高估值的版块将承受较大的压迫。从历史行情趋势看来,标普500(513500)动态估值与实际收益率展现较为突出的负相关关系。美股开户鼎金投资从近几年标普500(513500)价值股和成长股的相对表现看来,与实际收益率也有较为紧密的关系。
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美联储可以做什么?
那么,针对美债收益率的延续上行,美联储有哪些举措可以做呢?回首历史,美联储当前可以采取的措施关键有两类,一类是扭曲操作(OT);另一类是收益率曲线操纵(YCC)。美股开户鼎金投资
什么是扭曲操作?扭曲操作指的是美联储可以通过公布销售市场操作,买入长期国债,卖出短期国债,从而改变自己持有国债的期限结构,延长持有国债的总体期限。采取扭曲操作有什么好处呢?首先,有助于压低长期国债利率,降低实体经济发展融资成本,刺激经济发展增长,还可以降低财政局赤字负担;其次,采取这一措施,可以使美联储维持现有的资产负债表规模稳定,美联储也可以再次维持当前的宽松节奏。
“扭曲操作”实际效果如何?回首历史,美联储总共采取过2次“扭曲操作”,第一次在1961年,以促进资本流入和美元地位巩固,同时幸免美国政府的黄金流出国门;第二次还是最近一次的操作在2011年,当年9月FOMC会议中,美联储决策自9月开端到次年6月购买4000亿美元6年期至30年期的国债,并出售同等数量的剩余期限为3年或更短时间的国债,其关键目的在于压低长期利率,维护更广泛的宽松环境,支持经济发展的强劲复苏。此外,在2012年6月,美联储宣布延长“扭曲操作”至年底,并进一步购买约2670亿美元的6年期至30年期国债,并出售同等数量短债。
自11年9月宣布“扭曲操作”后,美国长期国债平均实际利率下滑了77个BP,其中,7年期国债实际收益率下滑了65个BP,10年期国债实际收益率下滑了74个BP,20年期国债实际收益率下滑了57个BP,而30年期国债实际收益率也下滑了66个BP。美股开户鼎金投资
什么是收益率曲线操纵?收益率曲线操纵指的是央行通过买卖国债的方式,将部分长端利率操纵在设定的目的范围内。一般来说,在短端利率降至零仍不够的情况下,这或是美联储可以运用的其它一种操作工具。
收益率曲线操纵与QE的区别在于,二者虽然都是通过购债来实现,但量化宽松关键关心购买国债的数量,而收益率曲线操纵则关键关心债券的价格。而且单从调控长端利率的角度看来,收益率曲线操纵的调控效果可能更好。因为,若销售市场信任央行操纵收益率的承诺是可信的,那么销售市场交易者都不敢逆着央行目的进行交易,导致设定目的变成销售市场价格。
例如,日本央行在2016年9月承诺将10年期国债收益率固定在0%临近,以推升延续的低通胀。美股开户鼎金投资在实施收益率曲线操纵之后,国债收益率基础在9%临近波动,购买国债的数量也延续下降,2016年全年购买国债119万亿日元,2019年时则仅为71万亿。
此外,实行YCC的國家还有澳大利亚,2020年3月澳大利亚央行宣布运用YCC以应对冠状病毒,并将三年期政府债券收益率定为0.25%。
美国曾经在二战时采取过收益率曲线操纵工具。1941年,美联储和财政局部就不断上涨的债务问题展开商量,并最终达成协议,约定将长期国债收益率设定在2.5%,短期国债收益率设定在0.375%。从结局看来,1942-1947年期间,销售市场均衡利率未达到长期利率设定的上限,因此,美联储并未采取任何销售市场操作。1948-1951年期间,美联储在长期利率上限承压时,开端购买长期国债;不过1950年朝鲜战争爆发时,美联储和财政局部的分歧在加深,财政局部期望坚持低利率以为战争融资,美联储则期望提高利率以应对高通胀,最终1951年3月,这一工具宣布终止,最终长期收益率为2.47%。
扭曲操作或收益率曲线操纵期间,大类资产表现如何呢?上一轮“扭曲操作”期间,美元走强,美债收益率下滑,美股表现好于原油和贵金属。美股开户鼎金投资具体看来,10年期美债名义收益率下滑了37个BP,美元指数上行了可能7.0%;美股三大指数均大幅上行,其中,道琼斯工业指数上涨14.0%,纳斯达克指数和标普500(513500)指数暴涨18.6%和18.4%;原油和贵金属则均下挫,布伦特原油价格下挫6.4%,伦敦金价格下挫8.6%,LME铜价格下挫13.0%,伦敦银下挫幅度最大为27.8%。
而收益率曲线操纵期间,美股表现同样惊人。根据已有数据显示,1941-1953年期间,美国长期国债收益率可能上行了40多个BP,关键与战争有关。而美股同样大幅上行,道琼斯工业指数和标普500(513500)指数上涨幅度分别为150.9%和169.4%。
扭曲操作期间美股各版块表现如何?进一步观看,人们发觉,扭曲操作期间,美股版块中价值股表现好于成长股,标普500(513500)价值股上涨了20.4%,而成长股只上涨了16.8%。具体行业看来,非必需消费和金融行业(510650)表现优于其他行业,非一定消费股上涨了28.7%,金融股上涨了16.0%;其次,医疗、房地产(512200)、工业、信息技术(159939)、通信设备等行业表现也较好,上涨幅度均在20%左右;表现最差的是公共事业、能源和材料行业(510620),上涨幅度不足10%。
风险提醒:疫苗进度不及预测,中美贸易,疫情发酵,现行政策变动。美股开户鼎金投资
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哈哈,别撑了,过一阵就负了,所以大家一定要拿好了,这个中国一定跟随,牛市马上到。
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