发布时间:2021-03-04 21:35:30
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月04日报道:总共筹资800亿美元
没有它们(SPACs),世界会更好。这种对尚未被发觉或挑选出来的企业的疯狂投机,是令人恼火的泡沫迹象。
——查理·芒格
SPAC火了。
火到什么程度?去年一共有248家SPAC上市,人民币可以投资美股么总共筹资800亿美元,占到了全年美股IPO的半壁江山。2021年才两个月,就已经有189家SPAC上市,共融资592亿美元,还有一大堆排着队等着上市。
图片来源:SPAC Date
华尔街人人都在谈论SPAC。软银在搞,戴尔创始人在搞,比尔·阿克曼在搞,大鲨鱼奥尼尔也在搞……如今不手握一两个SPAC,不敢自称资本销售市场弄潮儿。
所以SPAC究竟是什么?它是怎么火起来的?
1
这得从2019年的两桩命运泾渭分明的上市案说起。
时光倒回到2019年,人民币可以投资美股么当时最受期望的IPO非WeWork莫属。WeWork估值近500亿美元。软银声称它将是“下一个阿里巴巴(01688)”。
谁想,这万众期望的IPO最终竟然黄了,估值被质疑,CEO出局,上市撤销,最终估值不到从前的一个零头。
这场众目睽睽之下的惨烈失败,让众多谋求上市的公司和投资者心有余悸——在漫长的上市过程中,有无数双眼睛盯住企业的经营、治理、财务方方面面,很多问题都会暴露在公众眼前,一个不慎就会翻车。
WeWork败走的同时,人民币可以投资美股么另一家本来不被投资者看好的公司却成功上市了。
这家公司叫维珍银河(Virgin Galactic)。
维珍银河是一个商业载人航天公司,上市之时,还没真正飞过一趟载人航天呢。一年净亏损1.4亿美元,却已经有了13亿的估值。销售市场上也没有可以对标的公司,估值简直就像画大饼。可是它偏偏就上市成功了,股价还一飞冲天,不到六个月翻了三倍,这令很多预测师暴跌眼镜。
而维珍银河正是通过SPAC上市的。
2
SPAC,人民币可以投资美股么特别目的收购公司,又被称为“空白支票公司”。它没有实质经营活动,上市的唯独目的就是筹钱,然后寻觅投资标的,通过兼并收购,把标的公司变成一个上市公司。
通过SPAC上市,不像传统IPO那样复杂,只要SPAC的投资者们自己通过就可以了。因为SPAC已经上市了,走的是已上市公司的兼并收购程序,比从“没上市变成上市”要容易快捷很多。
再加上2020年初受新冠肺炎疫情影响,资本销售市场有很大的不确定性,快速便利的SPAC上市方式一下子优势尽显,受到了各方青睐。
说了半天,人民币可以投资美股么SPAC究竟是怎样运作的呢?人们就用维珍银河的例子,看看它的具体操作方式。
2017年9月,一家叫做Social Capital Hedosophia Holdings Corp。的SPAC上市了,股票代码IPOA。
SPAC的发行价通常都是10美元一股,IPOA也不例外。总共发行了6000万股,筹资6个亿。同时每股免费自带1/3看涨期权。
按照规定,人民币可以投资美股么SPAC上市融来的资金会被放进一个信托账户中。这笔钱不能做别的用处,只能将来用于收购。
其它该SPAC承诺,假如在两年之内没有完成收购,会将本金连同利息一起退还给投资人。假如投资人对投资标的不满,也可以按原价赎回本金。
一个SPAC有两类投资人:发起人和外部投资人。在这个案例里,他们的结构是这样的:
针对外部投资人而言,人民币可以投资美股么这是一个下有保底、上有空间的投资机会。牺牲的是持股两年的机会成本,得到的是将来成长的预测。就算你不认同它的投资,也可以全身而退,还能保留看涨期权,简直是稳赚不赔。
针对发起人来说,就更赚了——只用两万五的本金,拿到20%的股权,每股本金才0.2分。
也就相当于,外部投资人拿出20%的股权,聘请发起人代表他们去投资。发起人出卖的是他们的影响力、人脉、资源、商业眼光……难怪这么多明星纷纷发起SPAC。
这个IPOA的发起人叫Chamath Palihapitiya。假如你前一阵吃过嬉戏驿站(GME)的瓜,人民币可以投资美股么就会记得当时这个人上电视为散户发声。事实上,Chamath正是通过维珍银河一战成名的。
IPOA成立之后就进入了漫长的等待时期。这段时间里,发起人要去寻觅标的、洽谈收购。股价还是稳稳地定在10元几乎没动过,因为SPAC没有任何实体经营活动,所以股价完美地反映了放在信托账户里的那些现金的价值。
2019年7月,也就是离当初约定收购的期限不足3个月的时候,IPOA宣布找到投资目的,那就是维珍银河。
根据收购协议,人民币可以投资美股么维珍银河的收购价为13亿美元。
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有的小同伴可能要问了,等一下,人们刚才非说IPOA上市的时候也才筹了6个亿吗?6个亿的资金怎么能收购13亿的公司呢?
这里要用到一个叫做“反向收购”的概念了。事实上,人民币可以投资美股么绝大多数SPAC的并购,都是通过反向收购完成的。
反向收购要怎么明白呢?这么说吧:两个公司的股东分别把自家资产拿到一起来并一块儿,按照自家资产的价值比例持有新公司的股份,然后看看新公司的股份谁持得多,多的那个就是收购方,少的那个就是被收购方。
在这个例子里,IPOA拿出自家账面上的6亿现金,维珍银河股东拿出公司估值13亿的净资产,放在一起变成了一个19亿的新公司。维珍银河股东拿到了与其资产相对应的IPOA的股份(10元一股),IPOA的股东原本持有的股票不动。最终,新公司的持股如下:
*有细心的小同伴发觉了,人民币可以投资美股么前面一开端外部投资者和发起人的股权比例是4:1,怎么到这里就只有2:1了?因为外部投资人有一部分赎回700万,而发起人后来追加投资1100万。实际上这里还是不少人诟病SPAC的地方,就是外部投资者有很大程度的股权稀释。
合并完成以后,新公司替代原来的SPAC上市,SPAC解体,股票代码也换成了SPCE(对应“Space”太空)。
整个过程,从宣布收购,到SPAC解体,才不到两个月的时间。比传统的IPO快多了。
维珍银河成功以后,人民币可以投资美股么不仅SPAC大火,Chamath也成了投资界明星。之后他又接连成立了从IPOB到IPOF数个SPAC,总计筹资超过30亿美元,号称SPAC之王。
最新消息是Chamath刚刚一口气又注册了七个新的SPAC——这是不把字母表用完不罢休的架势啊。
由于他自带的明星效应,他的SPAC乃至还没找到标的就溢价50%达到15元一股。这其实是不太正常的,因为SPAC本身没有实质的经营活动,无法建造价值。此时假如SPAC解体,投资者能赎回的仅仅是10元一股的发行价。以溢价买入,只能说是投资者甘愿冒肯定的风险也要搭上Chamath的顺风车。
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SPAC的大火,人民币可以投资美股么也带来了一些争议。
其中最关键的一条就是监管不够充分。它绕开了传统IPO过程中必要的信息披露和资本销售市场的多重审察,画大饼、讲故事套现变得更加简单了。
有人乃至说,假如WeWork当初非走的传统IPO,而是用SPAC的话,说不定就能成功上市了——假如是那样,针对投资者来说,可非一件好事。
其它,人民币可以投资美股么由于庞大的经济发展利益诱惑,发起人可能会为了在限定时期内完成收购,而定出过高的收购价格,这最终损害的是平凡的外部投资者的利益。
电动卡车制造商Nikola就是一个这样的例子。2020年6月,Nikola通过SPAC完成上市,估值33亿美元,虽然此时他们还没卖出过一辆车。
这个SPAC的发起人是通用汽车的前高管,照理说是业内专业人士了。然而Nikola上市后不久,就被质疑夸大了其核心技术,受到证监会的调查,直接导致股价下挫35%。这也让很多人质疑发起人是否有真正做好负责调查。
SPAC的形式注定了发起人会拥有标的公司较多的股份,人民币可以投资美股么稀释掉初创投资者和外部投资人的股权。假如发起人能够给公司带来实质性的帮忙,这当然是两全其美的好事。但反之,则未必。
比如去年比尔·阿克曼就提出用他的SPAC帮忙Airbnb上市,却被Airbnb拒绝了。Airbnb還是走了传统IPO路线。外界推测,可能是因为Airbnb对自己的上市较为有信念,不想引入外部投资者进来分一杯羹。
其它,值得投资者注意的是,所谓投资SPAC的保底,仅限于完成收购从前。一旦收购完成,SPAC解体,上市公司便和其他上市公司无异,有着一样的风险,发行价也很有可能低于10美元。
所以和任何投资一样,人民币可以投资美股么投资者应该充分熟悉投资的利益和风险,不要盲目跟风,理性投资。
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