发布时间:2021-03-04 05:40:27
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月04日报道:20092010年
当前美债收益率延续攀升,引发金融销售市场担忧。类似情况在2018年一季度也隐藏过:长端美债利率和美股一起上涨,触发投资组合再平稳,美股隐藏突出的调整。作为全球资产定价之锚的美债收益率上升,意味着全球全部资产都面临重新定价。美国银行预测认为,当10年期美债收益率突破1.75%,美股将经历下一轮抛售潮。
1.75%意味着10年期美债收益率超过了标普500(513500)的股息收益率,届时投资者可能重新回归债券销售市场,逆转此前“别无挑选只有股票”的状况。之前由于美国国债收益率低至历史低点,通胀维持稳定,股票成为很多投资者唯独的挑选。滚雪球美股投资公司这推高了美股风险资产定价水平,使得标普500(513500)指数估值贴近20年最高水平。
然而,美联储好像对美债收益率攀升情况并不害怕。最近美联储主席鲍威尔再三强调就业和通胀远未达到目的,重申了长时间坚持宽松以支撑经济发展修复的必要性。针对销售市场普遍害怕的通胀压迫,鲍威尔表达并不预测通胀会升至令人害怕的水平,且不认为短期通胀的大幅上升是可延续的,反倒是不断强调了美国劳动力销售市场的疲软现状。鲍威尔提到,因为失业率还很高,劳动力销售市场距离充分就业还比较遥远。明显从鲍威尔的表态中可以看出,美联储将就业数据摆在了相当重大的位置。换言之,只要劳动力销售市场没有隐藏突出的改善,那么美联储就将宽松究竟。
那么美债收益率将来怎么走呢?人们认为并不排解隐藏超预测上升的可能,理由有以下几点:
图为10年期美债收益率和美国通胀预测
一是美国通胀压迫可能超过2009—2010年。从历史数据看,美债收益率和通胀预测同步上升时期,都对应着经济发展复苏和通胀回升,例如2009—2010年、2016—2017年。2020—2021年可能与2009—2010年情况最类似,不同之处在于2008年的金融危机是居民和企业部门资产负债表受损,是经济发展本身隐藏了问题,从而带来的是去杠杆。而2020—2021年受新冠肺炎疫情外部冲击,经济发展只是临时停摆,居民部门资产负债表非但没有受损反倒因政府补贴隐藏扩张,因此通胀预测上升的斜率比2009—2011年还要峻峭。滚雪球美股投资公司况且由于疫情,以及2011—2015、2016—2017年两次供给侧革新和去产能,导致供应受损,从而意味着2020—2021年面临的通胀压迫可能比2009—2010年更大。
二是从长短端利差看来,2009—2010年,10年期美债和2年期美债利率处于顶部,而2020—2021年处于上升的中早期,反倒与2000—2001年时期类似,因此当前美联储通过收益率曲线操纵或扭曲操作,美债收益率上升势头都很难操纵。
三是在通胀预测攀升的情况下,投资者可能寻求高回报率资产。美联储理事布雷纳德发言表达,从长远看来,与低均衡利率、延续低于目的的行情趋势通胀率,以及通胀对资源利用的敏感性低有关的经济发展环境变化,有望导致长期低利率环境和投资者追求收益率的行为。笔者认为,当前美债10年隐含通胀预测已经达到2.2%,为过去5年高点,因此投资者在面临通胀回升的情况下需要更高的风险补偿。
四是最近经济发展数据也表明美国制造业高度繁荣,可能会隐藏过热或滞胀的风险。美国2月ISM制造业指数由1月的58.7升至60.8,创3年来新高,销售市场预测58.9。这是美国ISM制造业指数连续9个月处于扩张,也表明美国经济发展在2020年3月至5月陷入萎缩后连续第9个月增长。该指数过去12个月的均值为54,之前更高读数为2004年5月录得61.4。滚雪球美股投资公司值得注意的是,通胀压迫正在显现。物价支付指数上升3.9个点至86%,连续9个月处于扩张区间,并创2008年5月以来最高(当时录得88.1),突破1月前值所创的2011年4月来高位。
随着美债收益率和通胀预测越走越高,实体经济发展开端受到影响。2月19日,美国30年期抵押贷款平均利率升至2.99%,创一年多来最暴涨幅,这一利率曾在2月10日跌至2.8%的历史低点。因债券投资者要求更高的收益率,抵押贷款机构便一定向借款人收取更高的花费来保卫自己的利润。对销售市场而言,拜登1.9万亿美元刺激方案近在眼前,美债收益率将来还有可能再次走高。由此,除了按揭利率飙升之外,借贷成本上升的威胁也已经覆盖在了风险资产的上方。
因此,投资者面临美债收益率攀升的势头,需要对冲潜在的利率风险或融资成本攀升的风险,意见投资者利用芝商所的超长10年期美国国债期货(合约代码:TN)构建对冲组合。超10年期债券期货合约于2016年推出,旨在提供与国债曲线10年点更紧密相关的期货合约,是芝商所最成功的期货合约之一。在短短五年内,TN已进展成为一个价值1000亿美元的销售市场。TN具有可交付的10年期美国国库券,而且在9年5个月至10年的交付期限内具有剩余到期期限,TN提供了有效的资产负债表外资产,而且对冲10年期的美国利率风险敞口。在1月1,TN录得131个大型未平仓合约持有人的纪录,未平仓合约月度环比增长14%,至创纪录的114万张合约,显示参与者人数愈来愈多。
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