股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月03日报道：成本驱动式的通胀比较罕见

高盛周二在最新研报中，如何投资美股 雪盈证券加码鼓吹“大宗商品(161715)超级周期”，称大宗商品(161715)仍是“对冲通胀的最好资产”，将将来12个月大宗商品(161715)回报率预估上调至15.5%。

不到三周前，如何投资美股 雪盈证券摩根大通宣布新的商品超级周期已经开端，投资者最近实在看到了这一幕。

高盛周二表达不服，如何投资美股 雪盈证券它提示客户，它才是第一个预测大宗商品(161715)将长期上涨的机构，只是当时没有使用“超级周期”这个陈词滥调，而是用了“大宗商品(161715)将隐藏新的结构性牛市” 。

高盛首席大宗商品(161715)策略师杰弗里·柯里(Jeffrey Currie)在评论2021年大宗商品(161715)的出色表现时说：

“人们认为，不仅原油、金属和农产品(000061)的价格上涨，如何投资美股 雪盈证券而且供应端的结构性障碍造成了可延续的供应赤字，这将为大宗商品(161715)提供广泛的上涨基础。因此，人们最近上调了对原油、金属和谷物的价格预测，同时降低了对黄金价格的预测。总体而言，人们估计12个月的大宗商品(161715)指数回报率为15.5%。此外，随着回报率超过了其他资产类别，商品多样化的现象已经回归。正如人们自去年10月以来一直在争辩的那样，人们认为这是商品新的结构性牛市的开端，除了可可和锌之外，每个销售市场都处于赤字情况，人们坚信这一点。”

鉴于此，如何投资美股 雪盈证券高盛仍认为大宗商品(161715)是最好的通胀对冲工具。但其中关键的一点是：人们普遍害怕马上到来的通胀飙升是由成本促进的，因此，在缺少广泛需求的情况下，通胀不久后就会消退。但高盛的柯里认为， “虽然大宗商品(161715)主导着通胀交易，但人们认为这与成本驱动式的通胀无关，而是需求拉动式的通胀。”

高盛在详细说明这一差异时指出，“成本驱动式的通胀比较罕见，如何投资美股 雪盈证券属于供应端事件，本质上是比较短暂的，而且会因为造成衰退和/或供应响应而自毁，例如上世纪70年代的石油冲击，更不用说在2008年雷曼兄弟倒闭的前几个月油价曾触及140美元/桶。相反，高盛认为现在”全部这些销售市场的供应都在追随更高的需求，但还赶不上，从而导致了需求拉动式的通胀压迫，乃至在原油销售市场还是如此。

高盛的结论是：

“大宗商品(161715)是需求增长、美元疲软和通胀之间的关键纽带，如何投资美股 雪盈证券这就是为什么从统计学上讲，它们一直是最佳的通胀对冲工具。”

摩根大通认为原油将是当前超级周期的最大受益者，如何投资美股 雪盈证券但高盛的看法相反。高盛认为布伦特和美国WTI原油的上涨幅度将有所减弱，估计第三季度将分别达到75美元和72美元的峰值。相较之下，高盛认为工业金属的前景更加繁荣，估计铜、镍、锌和铝等都将在可预见的将来里维持增长。

金融博客零对冲评价道，如何投资美股 雪盈证券其也预测将来6-9个月大宗商品(161715)会隐藏强劲上涨，但更长期来说，前景仍然覆盖入迷雾，特别要关心中国等需求大国的重大通胀信贷情况。

不过，如何投资美股 雪盈证券高盛還是掩盖了中国对大宗商品(161715)价格的影响。柯里在谈到他最新的价格预测时写道，“是强劲的基础面而非资金流向促进着价格上涨。”

“人们最近基于基础面的情况，如何投资美股 雪盈证券将6个月内的油价从65美元/桶上调至75美元/桶，将12个月内的铜价从10000美元/吨上调至10500美元/吨，将黄金价格目的从2300美元/盎司下调至2000美元/盎司……价格贴水的现象支持了人们的观点：这是基础面导致的，而非资金流动。此外，油价贴近正常水平，大宗商品(161715)敞口相针对资产治理规模、乃至相针对2008年，依然投资不足，这一事实也进一步证明了这是基础面而非资金流向所致。”

高盛还进一步解说了它对油价的看法，如何投资美股 雪盈证券它分别将Q2和Q3的油价预测上调了10美元，称价格曲线的贴水状况是油价表现优异的关键动力。

“由于再平稳快于预测，人们现在预测布伦特油价将在今年Q2达到70美元/桶，如何投资美股 雪盈证券在Q3达到75美元/桶，比人们此前的预测高出10美元。人们估计这种反弹将受到长期价格上涨以及延续深度贴水所促进，而供应紧缩很可能在今年夏季之前去除全部经合组织的库存盈余。由于销售市场反映了将来两到三个月的预测库存水平，因此人们认为这种贴水加深的情况将从Q3提前至Q2。同时，非欧佩克的供应响应已被全球能源资本支出的崩溃以及页岩油转向FCF(自由现金流)业务模式所抵消。‘FCF生成商业模式’应会给股东带来回报，因为页岩生产商假如想要提高资本支出计划将受到严格约束。虽然与伊核问题有关的伊朗产量风险依然存有，但人们依然认为，这不会改变油市供应紧张的局面，因为在达成新的核协议之前还有很多工作要做，而欧佩克+(特别是俄罗斯)可能会帮忙调解伊朗增产的问题。”

但假如包含沙特在内的欧佩克+成员国增产呢？高盛回应这个问题时写道，如何投资美股 雪盈证券其预测即便欧佩克增产440万桶/日，今年夏天的供应赤字仍然会达到135万桶/日，所以，即便产油国以高于预测的速度增产，油市再平稳离脱轨也还有较大的距离。

以下是高盛对大宗商品(161715)交易的最新意见：