股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月01日报道：长端美债收益率上行而短端美债收益率却下滑

随着美国经济发展的重新开放，投资美股现金怎么看新冠疫苗接种的推广以及拜登政府新一轮财政局刺激措施马上推出的预测，投资者对美国经济发展增长寄予了更高的期望，加之最近能源成本上升，共同提振了通货再膨胀交易，使得美国长端美债收益率超越了去年3月疫情最恐慌时期的峰值。

在一众销售市场预测师的预测中，投资美股现金怎么看美债收益率已开启了触底反弹模式，后续或升破2%。而作为全球资产定价之锚的美债收益率假如在短时间内快速上涨，将影响估值已处于历史高位的美股，且或将引发版块切换。

美债收益率还将再次走高？

包含美国债市在内的全球债市，投资美股现金怎么看本周创下2013年来最差开年表现。在美国总统日假期后的本周首个交易日，美国10年期基债和30年期长债收益率均上行超9个基点，一起刷新2020年2月以来的一年高位，10年期美债收益率一年多来首次冲破1.30%关键位。衡量通胀预测的10年期盈亏平稳通胀率也升至2014年以来最高点。

另一项最受销售市场关心的美债指标之一——2年期和10年期国债收益率的利差，投资美股现金怎么看同样达到了2017年以来的最大值。此外，5年期美债和30年期美债的收益率利差，也达到了2015年以来的最高水平。

在一度升破1.3%后，投资美股现金怎么看19日亚太开盘，10年期美债收益率回落至1.289%，但其2月以来的上涨幅度照旧足以令其录得自2018年以来最大的单月上涨幅度之一。

在预测师看来，投资美股现金怎么看长端美债收益率上行而短端美债收益率却下滑，说明长端收益率的上行关键受通胀预测而非实际利率驱动。

野村证券预测师迈克埃利戈特(Charlie McElligott)称，投资美股现金怎么看疫苗推出进展加强了经济发展“重新正常化”、最终释放被压抑需求的销售市场预测，而美国马上出炉的新一轮高额财政局刺激现行政策，以及由此带来的美國家庭可支配收入与消费提高，都为物价上涨建造了强大条件。

摩根士丹利全球经济发展学家阿亚(Chetan Ahya)也在近日的报告中表达，新冠肺炎疫情导致的衰退，投资美股现金怎么看致使美國家庭损失了4000亿美元的收入，但他们乃至在12月底和马上到来的几轮刺激措施到来之前就获得了超过1万亿美元的转账收入。美國家庭现在已经积存了1.5万亿美元的超额储蓄，一旦额外的一揽子财政局计划在3月初生效，这一数字将上升到2万亿美元，占美国GDP的9.5%。

阿亚补充称，投资美股现金怎么看这些现行政策还意味着，决策者在复苏过程中收紧现行政策的时间将比上一个周期晚得多。需求复苏的速度与力度将给供给侧带来压迫，而供给侧作出反应的时间有限，劳动力销售市场加快重组也可能在短时间内推高自然失业率。在这样的背景下，通胀压迫将很快增强。

事实也确实如此。随着美国国会确定发放600美元个人救助金，投资美股现金怎么看美国1月美国零售销售指数环比激增5.3%，远超销售市场预测的1.2%。

在此背景下，投资美股现金怎么看不少预测师估计长端国债收益率还将再次上涨。

华创宏观张瑜团队认为，销售市场永远是前瞻的，投资美股现金怎么看2013年~2014年美联储缩减量化宽松(Taper)时期，销售市场早在2012年年底FOMC会议首次提及放缓资产购买计划时就作出反应。当时，美债收益率受Taper预测影响最为显著，且美联储首次提出Taper时，美债收益率就触底，随后虽然会随着美联储表态而小幅波动，但总体呈上行行情趋势。

当下，投资美股现金怎么看他称，销售市场可以类比当时Taper第一阶段向第二阶段过渡期。去年12月FOMC会议纪要以及今年1月初提及Taper后，美联储官员最近表态显著转鸽派，鲍威尔也在讲话中明确表达现在非商量退出超宽松货币现行政策的时候，因此估计短期还较为难看到美联储货币现行政策转向对资产价格形成冲击。但美联储提出Taper即标志着美债利率可能率已进入触底反弹期。

开源证券赵伟团队也认为，投资美股现金怎么看以史为鉴，历次美国CPI同比升至2%以上阶段，10年期美债利率均破2%，而美国CPI今年稍晚估计将升至2%以上。

“一方面，美国经济发展、特别是服务消费修复的加快，投资美股现金怎么看将带动交通运输、娱乐等服务价格加快上涨，显著推升CPI的上涨压迫。同时，由于美国是全球最大原油消费国、基础主导了油价行情的行情趋势方向，叠加OPEC+操纵增产节奏，油价或将进入快速上涨通道。”综合新涨价因素及低基数的支持看来，赵伟团队估计，美国CPI同比可能在2季度前后升至2%、消极情形下乃至升至4%以上。

将如何影响美股？

美债收益率是全球无风险资产定价之锚，投资美股现金怎么看而无风险利率又会影响风险资产定价，因此，美债收益率肯定程度上也可被视为全球风险资产定价之锚。

赵伟团队表达，作为全球资产定价的锚，10年期美债利率的上行将加大美股等高估值资产的波动。2020年4月后，投资美股现金怎么看虽然美国经济发展受疫情连累、复原较慢，但在美联储释放大量流动性、美国利率水平大幅回落的支持下，以美股为首的风险资产的估值延续提升，带动资产价格大幅上涨。最新数据看来，美股估值已高达38.4倍，处于历史100%分位数临近，已刷新历史新高。结合历史经验看来，随着10年期美债利率上行通道打开，美股等高估值风险资产估值或将开端承压，价格波动趋于加大。

摩根士丹利美股预测师威尔逊(Mike Wilson)更是早在一个月前10年期美债收益率刚刚破1%的重大大关时就警示称，美债收益率短期快速飙升可能对美股造成重大影响。具体而言，投资美股现金怎么看他称，针对标普500(513500)指数，10年期美债收益率短线上涨1%将导致标普500(513500)指数市盈率下降18%，针对科技股主导的纳斯达克100指数，冲击将更为严峻，市盈率将下挫22.5%。

本周二，当美债收益率短线快速上涨时，投资美股现金怎么看美股就整体高开走强走低。周二，美股三大股票指数起初整体高开走强，还齐创盘中历史最高。但新房开盘一个半小时后，伴随10年期美债收益率升破1.3%，标普500(513500)指数就开端转跌，新房开盘近两个小时，纳指、道指和盘初跑赢大盘的罗素2000小盘股票指数数也均转跌。

摩根大通则认为，投资美股现金怎么看美债收益率上涨是否会影响美股取决于上涨背后的逻辑。

摩根大通期货交易员波拉斯(Matt Booras)预测称，假如美债收益率上涨是出于例如销售市场对美国经济发展增长预测走高这样的“良好的原因”，投资美股现金怎么看那么对美国股市的影响不大。反之，假如是由于“不良原因”，比如对美国国债美债需求减少，而导致收益率上升，那么美股可能会承受压迫。

无论出于何种原因上升，投资美股现金怎么看波拉斯都认为，美债收益率的上升最终可能会对美股科技股带来更大的冲击，但周期股仍然有望走高。

德银财富治理美洲首席投资官普瑞(Deepak Puri)认为，投资美股现金怎么看10年期美债收益率要涨至1.75%以上才能对美股造成结构性影响。他也认为通胀预测以及伴随而来的长端美债收益率上涨将重新平稳美股，引发风格切换，削弱包含科技版块在内的成长股，而提振金融版块和能源版块等周期股，因为周期行业通常与通胀率上涨呈正相关关系。