股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月01日报道：目前全球经济发展正在加快改善

【宏观 刘亚欣·美国1.9万亿财政局刺激在即，全球资产定价之锚将何去何从？】

三方面因素导致美债收益率隐藏加快上行：第一，美国疫情改善超预测，带来对疫苗效果的好预测；第二，商品价格上涨引发的美国通胀预测上升，其中油价上涨影响特别显著，且会引发滞胀担忧；第三，美国1.9万亿财政局刺激既改善经济发展预测，也带来潜在的美债供给压迫和对宽松货币现行政策的需求。美元投资款必须美股上市

对美股而言，美股和美债收益率同步上行是对美国名义经济发展增速上升和风险偏好改善的反映。从美林投资时钟动身，美国当前或处于“过热”时段，则资产表现的排序是大宗商品(161715)>股票>现金/债券。而从“过热”向“滞涨”的切换、即股债双杀的关键宏观变量在于美国经济发展增长形势的恶化和美联储货币现行政策。对美国国内资产价格切换而言，观看美联储货币现行政策依然比较重大，效果或好于观测利率阈值。

对中国资产而言，应观看“美债利率+美元指数”的组合来推断美元流动性和国际资本流动形势演变。美元投资款必须美股上市假如美债利率的上行与美元指数显著走强相配合，则可能侧面反映了美国经济发展相对其他國家具有相对优势、并对资金流向有结构性影响，资金倾向于回流美国，从而施压新兴股债销售市场的资本流动，并对包含A股在内的新兴风险资产造成肯定的估值压迫。当前仍是全球复苏+美联储宽松现行政策时段，估计国际资本流动环境依然相对友好。

【策略 张夏·A股三月观点及配置意见】

进入2021年3月，人们估计销售市场将会再次维持上行行情趋势，销售市场将会回归景气主线，盈利高增长估值相对合理的版块将会更受投资者青睐，PEG≤1成为销售市场思考主线。美元投资款必须美股上市关键原因是当前经济发展在加快改善，特别是海外经济发展正在加快从疫情中复原，一季报增速有望比较高。其它一方面，由于全球无风险利率加快上行，反映的是经济发展改善和通胀升温，不过利率尚未上行至紧缩的水平。如此一来，人们需要考虑用高盈利增速来对冲利率上行带来的估值压迫。因此，低估值版块，PEG≤1绩优中小成长(159917)股显得更有性价比。

行业配置层面，目前全球经济发展正在加快改善， 美国地产加快进入上行周期，中国地产进入竣工上行周期，全球地产后周期景气向上。而全球经济发展的加快复苏，使得全球消费电子、机电产品需求加快改善，科技有望重新回归上行周期。此外，两会将要召开，新的五年进展开启，从此前公布的十四五规划纲要看来，“坚持创新驱动进展，全方位塑造进展新优势”成为最重大目的，包含“强化國家战略科技力道”“提升企业技术创新能力”“提升产业链供应链现代化水平”“进展战略性新兴产业”。将来五年，将会是中国制造业竞争优势全方位提升的五年。

【固收 尹睿哲·如何看待通胀预测演化？】

油价刚刚重返疫情前水平，上涨幅度仍显落后，在油价补涨的过程中，全球大宗可能完成一轮“解绑式”的上涨。美元投资款必须美股上市估计PPI进入快速上行阶段，核心CPI虽然仍在下滑，但关键是服务价格连累，属于疫情冲击服务业的“后遗症”体现，对总需求变化的反应不及PPI敏感。与基础面的强势相比，1月新增财政局存款达到1.5万亿的巨量，远高于历史同期均值，可能带来2-3月财政局投放规模的超预测，且在3月到期资金偏低的情况下，好像也缺少相应的回笼手段，资金面或受益于财政局投放滋养而平稳偏松。总之，短期看来，通胀预测强化成为做多长端的障碍，短端相比之下安全性略高。

【银行 廖志明·平安银行(000001)：零售转型，后来居上的破局者】

1、战略清楚且强履行，零售转型战略不动摇，做出科技零售银行特色。美元投资款必须美股上市1)零售突破：初期通过汽车贷、新一贷、信用卡等消费贷尖兵产品实现零售贷款高速增长，迅速做大零售贷款占比；后期聚焦财富治理业务。2)对公做精：初期压降对公贷款，大力化解不良资产；19H1重启对公战略。3)科技引领：加大科技投入，壮大人才队伍，打造金融科技“护城河”，科技赋能业务。

2、财富治理带来高成长性，提升ROE。将来中国个人金融资产中存款占比将突出下降，人们估计将来15年中国资管规模将达50万亿美元，财富治理赛道空间足够大，具备高成长性。财富治理贡献手续费收入，基础不占用资本，银行不承担信用风险，为高ROE业务。私行业务是零售AUM突破的核心。20年财富治理业绩亮眼，将来三年私行业务有望高增长。1)20年私行AUM增速高达53%，进入“万亿俱乐部”，位列股份行第二；2)将来两年私行AUM目的达到2万亿，每年增速有望达40%以上，可谓是飞跃式进展。

3、基础面优秀，资产质量、负债成本、营收结构亮点突出。美元投资款必须美股上市1)表内外不良基础出清，资产质量显著改善，不良担忧小；2)负债成本在不断下降，有望由负债劣势行变优势行；3)营收结构大幅改善，零售利润占比达六成。

风险因素：零售转型战略动摇；疫情失控引发零售信贷质量大幅恶化等风险

【非银 曾广荣·开门红新单超预测，把握资产负债同步改善带来的版块上行良机】

年初至今新单表现超出销售市场预测。美元投资款必须美股上市平安披露的寿险及健康险个人业务1月新单保费348亿，同比增长31%，相较于2020年全年-20%的下滑实现了很好的逆转，估计其他几家险企(除国寿由于基数较高因素)新单行情趋势与平安一致，正增长幅度较突出。人们认为保费的回暖关键是销售市场信用风险抬升、中长期销售市场利率下滑、资管新规的逐步落地导致年金险吸引力提升以及新旧重疾切换带来的销售刺激，后续这几项因素将延续存有，且经济发展复苏带来的保险需求修复将有望带来新单销售的延续超预测。

针对资产端而言，十年期国债收益率正处在上行通道之中，从年初的3.1%左右上行到3.3%左右，且后续还有望延续触及到3.5%，将显著促进保险公司估值水平上移，同时从权益销售市场角度考虑，当前自上而下看多顺周期，保险当仁不让。

投资意见：坚持行业推选评级。美元投资款必须美股上市人们强调当前保险版块迎来版块性投资机会，负债端景气向上且超预测进入显性验证期，资产端利率上行延续兑现，资负两端同步改善促进股价上行。股票推选：中国平安(02318)、中国太保(02601)、新华保险(01336)。

【房地产(512200) 赵可·如何看房地产(512200)股票的延续性？】

两点重大看法：

1。美元投资款必须美股上市 【销售市场风格的钟摆从一个极端开端回摆，重视去年收益最差版块房地产(512200)。】大家都在等待第一个买入者，这种等待被上周“房地产(512200)供地聚合度现行政策”激活，认为现行政策本身中性，所谓“人想法涨，风格切换下的反向资金踩踏”促成了上周暴涨，但版块已被激活，认为目前配置房地产(512200)是进攻非抵御。

2。 【当前销售市场关怀的是房地产(512200)版块的延续性，人们有几点看法。】

a。美元投资款必须美股上市首先，认为可延续，但alpha是核心，三一和白酒行业的过去均是房地产(512200)将来3-5年寻觅alpha的借鉴。三一比房地产(512200)行业更早经历杠杆驱动到治理红利驱动，白酒更早经历总量不增长到股票好产品增长，将来就搞alpha。

b。其次，当前难有针对房地产(512200)的一刀切现行政策收紧，同时房地产(512200)行业汲取现金的能力仍然很强，不利于博弈周期，赌房价、地价增值的房企，反过来利于具备治理红利的房企，这是比较适合挑选alpha的阶段。

c。美元投资款必须美股上市如何挑选alpha？重视现金流结构揭示的治理红利。挑选稳健依靠销售回款驱动或现金流结构改善的标的(参考招商证券(06099)房地产(512200)组现金流模型)。

投资意见：版块最强催化剂或在自己，认为销售市场会以一种流动性估值切换下的普涨为触发，但最终成绩版块机会的，是内部的alpha分化，只有靠自己(治理红利)来终结自己(囤地模式)。推选【万科A】、【保利地产(600048)】、【金地集团(600383)】、【中南建设(000961)】、【金科股份(000656)】、【华侨城A(000069)】等，港股关心【龙湖集团】、【华润置地(01109)】、【中国海外进展(00688)】等，物业关心【碧桂园(02007)服务】、【永升生活服务】、【华润万象生活】、【保利物业】。其它，延续看好房地产(512200)产业链两端。

【定量 崔浩瀚·小盘股的严冬完毕了吗？】

人们认为当下时点应该更加关心成长与价值的投资理念之间的切换，而不应该过多商量大小盘风格的切换。美元投资款必须美股上市中长期看，小盘股对大盘股的式微或将连续。

1、人们梳理和预测了A股大盘发行审核制度和退市制度的变迁。认为退市机制的不完善是此前小盘股溢价的重大原因。A股大盘的小盘股存有壳价值，造成了小盘股和低价股存有过高的溢价，可是随着注册制在A股不断推进，退市公司不断增加，A股大盘的生态早在2017年就在发生重大的变化。

2、小市值因子的收益行情和退市公司数量、借壳上市公司数量之间存有显著的相关性，这也许可以部分解说在2009年至2016年小盘股溢价的现象和2017年以来的小盘股突出跑输大盘股的现象。美元投资款必须美股上市随着销售市场制度的不断完善，小盘股的市值和成交量发生了进一步萎缩。

3、横向较为A股和全球其他重大销售市场的市值聚合度，A股大盘的HHI指标仍然是最低的，若发行审核制度和退市制度进一步推进，小盘股和大盘股还有进一步分化的空间。同时，由于机构投资者在A股大盘上不断崛起，海外投资者的渐渐加入，种种因素都造成了小盘股的式微。