股票啦 www.gupiaola.com 2021年02月26日报道：将来美股股价进一步上涨可能更需要盈利

目前美债10年期实际利率的阶段性低点很可能在今年初已经隐藏。估计年底前美债10年期收益率还有30-40bp的上行空间，至1.7%左右投资美股用什么证券。若实际利率相对低点上升50bp，可能导致美股下滑在5%-12%之间。

美债实际利率上行引发海外美股销售市场特别是成长股大幅调整。

如何明白和推断美债收益率与美股的相关性，以及美债利率上行对美股风格、大类资产配置的影响，本文将通过拆分美债收益率(实际利率和通胀预测)波动对美股方向和程度影响的量化预测来回答这些问题投资美股用什么证券。

历史上美债收益率与美股相关性波动变化。

即便人们只考虑“资产定价锚”的美债实际利率与美股的相关性也并不能得出稳定的相关性关系。因此，人们不能得出最近实际利率上行必定对应美股销售市场拐点的结论投资美股用什么证券。影响估值和股价的因素较为复杂，并非实际利率单一变量可解说。

理论上美债利率上行杀估值，这是最近销售市场恐慌的原因。

股息贴现率模型估值公式可以提供理论解说投资美股用什么证券。将来美股股价进一步上涨可能更需要盈利/股息增速的提升或风险溢价的大幅回落来实现，而价值股的相对投资价值(因更受益于经济发展复苏)日益凸现。

拆分不同情境下美债收益率与美股相关性及程度。

上述的相关性预测不能解说美债收益率与美股的因果和程度关系投资美股用什么证券。人们根据Johnson(2013)和Jamil(2018)的量化测算结局，分别考虑股市盈利收益率冲击、实际利率和通胀预测冲击三种情形，叠加美股不同估值差异下，美债收益率与美股的相关性及其影响程度。

结论：实际利率上行对当前美股构成风险。

1)在美国大规模财政局货币现行政策刺激下，随着疫苗普及加快以及相对有效率提升，人们推断目前美债10年期实际利率的阶段性低点很可能在今年初已经隐藏。估计年底前美债10年期收益率还有30-40bp的上行空间，至1.7%左右投资美股用什么证券。若实际利率相对低点上升50bp，这将导致美股盈利收益率上升25-60bp，相当于5%-12%的美股下滑。

2)当前美债收益率上行并不意味着美股下滑行情趋势性拐点隐藏，将来美股股价进一步上涨仍可能通过股息增长率或者盈利增速上修来对冲估值下滑或风险溢价ERP的再次大幅回落来实现，只不过价值股的股息增长率将更受益于经济发展复苏，其相对投资价值日益凸现。

3)通胀预测上行的不同阶段美债利率变化对美股的影响泾渭分明。2020年下半年，美债收益率的上行更多体现在通胀预测上行，当时美股估值总体偏低，美债收益率上行并没有冲击到美股估值，原因在于经济发展复苏行情趋势开启投资美股用什么证券。可是，通胀预测上行到肯定程度对美股估值的影响也不小(原因在于通胀预测会影响风险溢价)，特别在后期通胀预测上升到肯定程度引发美联储收紧货币流动性预测发生改变时。

4)类似上述股票风格变化，欧洲销售市场价值股占比更高，将来欧股表现可能优于美股，美元指数向上拐点可能尚未到来。

风险因素：

疫情反复，全球经济发展再度下滑，实际利率行情趋势波动下滑；美联储货币宽松或收紧超销售市场预测；经济发展向好行情趋势促使风险溢价大幅下降投资美股用什么证券。