股票啦 www.gupiaola.com 2021年02月26日报道：Q4月均数首次突破2亿大关

周三盘后，哔哩哔哩公布了2020Q4以及全年的业绩。美股 投资白银

全年营收达120亿元人民币，同比增长77%。美股 投资白银

其中Q4营收同比增长91%，达38.4亿元人民币，远超销售市场预测。美股 投资白银月均活泼用户突破两亿大关，同比增长55%。

交出还算一份满足的成果单，哔哩哔哩的股价也随之反应，盘后涨近4%。美股 投资白银财报公布前暴跌到财报公布后暴涨，反应了其超出预测的好。

一、营收高速增长，Q4月活数突破两亿

针对B站来说，Q4营业收入较上年同比，依然坚持着较高的增长。Q4营业收入达到38.4亿，较19年同比增55%。美股 投资白银在全年四个季度全体坚持高位。

和营收同时增长的是其月活数，Q4月均数首次突破2亿大关，同比增长55%，在20Q1季度同比增超70%，全年各个季度都坚持在50%增速的一个较高位置。美股 投资白银

2020 年 8 月，B站的月活已经首次突破2亿，每两个年轻人中就有一个B站用户。不到半年，其月均活泼数已经达到2亿。美股 投资白银破圈效果不错，但同比放缓，不过基数变大后，可以明白。

后续B站也许更多的是需要思考如何不断转换用户数来提升营收占比。美股 投资白银

其它移动端增长速度一直快于总体月活数增加，不过环较为Q3来说，增速有所放缓，移动端增长人数为200万人。美股 投资白银

二、增值服务以及付费收入增长强劲，超越嬉戏业务收入

在前瞻中提到，直播及增值服务成为公司创收的重大引擎，Q4或有惊喜。美股 投资白银

而在Q4财报出来后，其营收为12.5亿，同比增118%，占比为33%，超越嬉戏业务收入。美股 投资白银

在2020年四季度，B站有大量的高质量的量 OGV 内容加快扩充。美股 投资白银于 2020 年 8 月首次推出的 B 站首档自制说唱类综艺《说唱新世代》；9月推出与欢喜传媒(01003)联合出品的独播大会员剧《风犬少年的天空》更是成为爆款。

针对B站的付费业务有极大提升。美股 投资白银人们也可以从其付费会员数增长可以看出，付费会员数为同比增103%，有较大提升，增长非常强劲。

在付费会员数不断增加的情况下，哔哩哔哩的PUGV内容却在不断的提升。美股 投资白银

三、广告收入增长强劲，有望成为将来新引擎

B站四季度广告收入营收7.2亿，同比增149%，营收增速已经连续7个季度同比加快增长，不过环比并非很好，但照旧维持强劲。美股 投资白银

B站业务是没有贴片广告，其全部的广告都是来自于创意广告和开屏广告等。美股 投资白银从业务强劲增长的这方面看来，大家针对贴片广告反感，可是创意广告接受度高。

新锐品牌与传统品牌大力开展年轻化营销，而 B 站成为营销新阵地。美股 投资白银将来大有可为。

而之前B站动画区头部UP主LexBurner(以下简称Lex)的言论与B站引进的番剧《无职转生》引发争议问题，导致UKISS、视客、苏菲，也在活动前一天宣布与B站取消合作。美股 投资白银

虽然在治理和公告方面存有很多破绽，可是已经解决。美股 投资白银针对总体的影响不会很大，只要用户数能够维持稳定增长，年轻人的B站在广告方面或有不错的表现。

陈睿之前称永远不会增加贴片广告，可是如今创意广告的数据效果，让投资者浮想联翩。美股 投资白银不过虽然上次的事情已经妥善解决，可是破圈暴露出来的问题，假如无法平稳好，针对靠口碑的广告业务简单遭受重创。

四、毛利率再次稳步提升

在之前的前瞻中，推测四季度因为多项大事件推广让利，会影响到毛利率。美股 投资白银

不过受益于广告收入的强劲，毛利率再次提升0.4个百分点。目前且B站的广告效率有显著的变现空间，B 站单 MAU 广告收入远低于爱腾、快手。美股 投资白银约为爱奇艺的 1/2、芒果 TV 的 1/3、快手的 1/5，与头部平台的差距突出。

因此，可以随着广告业务比重的不断增加，毛利率还会往上走。美股 投资白银

五、PUGV内容占比稳定，用户成本较长视频显著更低，形成护城河

B站的PUGV内容基础维持稳定。Q4占比91%，与前面几个季度基础维持稳定，较Q3的占比有所下降。美股 投资白银而在日均视频播放和互动数方面，同比都有不错的增长。

由于PUGV生态需要用户和创作者以及社区氛围的长期积存，因此B站的内容成本显著更低，但随着3季度针对内容版权的采购成本的增加。美股 投资白银PUGV内容会有所下降。

方正观点：因此较爱优腾而言，很难在短时间搭建起完善的PUGV内容生态，然而已拥有良好PUGV生态的B站可通过购买版权、自制内容等形式布局PGC内容。美股 投资白银

六、用户特征决策用户价值，非游ARPU显著提高

Q4季度，B站的ARPU价值较之前有突出提升。ARPU值提升到了2020年Q4的19.01元，较之前有较大的提升。美股 投资白银而非游ARPU值也有较大程度的提升，增长幅度突出大于总体。

这和广告等高附加值业务占比增加有关，其它随着破圈，群体总体价值提升也有所关系。美股 投资白银

补充一下方正的观点：移动互联网时代流量被打散，泛娱乐需求爆发，用户圈层特征突出，且对视频内容消费需求高，付费群体粘性较强。美股 投资白银

B站的用户画像经历了二次元→Z世代→泛娱乐三个阶段，泛娱乐阶段的B站单位用户价值在将来会不断得到提升。美股 投资白银

七、总结

总体看来，这份财报是超预测的。美股 投资白银

针对将来，根据业绩会的指引，广告会是极大的看点，陈总自己都说UP主需要更多商业，2021年花火系统是广告很重大的组成部分。美股 投资白银

在内容质量上有更好的保证前提下，还能不断推陈出新。还不破坏社区氛围。美股 投资白银最终平稳这两点，在去做商业化，针对B站来说，难度不小。

其它B站的用户基数愈来愈大，将来获客难度必定会不断提升，B站的获客成本会不断上升，如何打开不同年龄段的客群，不仅仅局限于90后乃至95后的的年轻人，这应该都是2021年治理层需要考虑的事情。美股 投资白银

而针对将来，预备二次上市的B站，其估值水平又能够进一步得到提升。美股 投资白银

有幸生活在这个前所未有的时代，小破站2021年，还要更加努力。美股 投资白银