股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月25日报道：10年期美债收益率便开启快速上攻

全球资产定价之锚——10年期美债收益率的延续向上突破引发销售市场高度关心。24日晚间，10年期美债收益率一度升破1.40%大关，创下逾一年来新高。

最近，美债收益率大幅上升已触发一系列连锁效应：美债吸引力大增、股市波动加剧、跨境资本小幅回流、大宗商品(161715)齐涨等美股投资咨询。

上海证券报记者从资金流向监测机构EPFR获得的最新数据显示，截至2月17日的当周，EPFR跟踪的债券基金延续获得资金流入，仅当周就流入126亿美元，助力全球债券基金累计总额突破1000亿美元大关。

截至2月25日发稿，10年期美债收益率最高触及1.432%，距离1.5%的“警备位置”已经不远，销售市场慎重心绪也更加浓郁。眼下，针对销售市场而言，最大的关心点莫过于，这一资产价格“风向标”将上行至哪里，又将如何左右全球资金流向。

“再通胀”交易愈演愈烈

十年期美债收益率升破1.4%

自1月初升破1.1%大关以来，10年期美债收益率便开启快速上攻美股投资咨询。在不到一个月的时间里，这一销售市场关键指标冲关破隘，接连攻下1.2%、1.3%、1.4%三个点位。连带上涨的，还有30年期美国国债收益率——30年期美国国债收益率25日升至2.267%，今年以来已跃升近0.6个百分点。

环球同此凉热。全球关键國家债券收益率齐齐走高——日本10年期国债收益率25日突破0.131%，创2018年11月以来最高水平；德国10年期国债收益率25日报0.309%，本月有望创下三年来最大单月上涨幅度；法国、意大利、西班牙国债10年期收益率均显著上行。

债券收益率齐刷刷上升的背景是，全球范围内，“再通胀”交易势头更加强劲。FXTM富拓首席中文预测师杨傲正称，在流动性增加、低利率环境连续、经济发展稳步复苏的背景下，销售市场预测美国乃至全球通胀将会急升，“再通胀”交易愈演愈烈，美债收益率与全球债券收益率因而大幅上涨。

衡量投资者对将来十年通胀率水平预测的10年期盈亏平稳通胀率本月一度触及2.26%，创出2014年以来最高水平美股投资咨询。

美债引发金融销售市场连锁反应

美债收益率不断抬升，已引发金融销售市场连锁反应。全球金融销售市场正陷入“再通胀”交易当中，关键表现为美债吸引力提升、股市波动加剧、跨境资本小幅回流、大宗商品(161715)齐齐上涨等。

业内人士称，美债收益率上行使得美债价格更具诱惑力，投资者将更加看好美债和银行股等抵御类资产，部分流向新兴销售市场國家的资金可能隐藏回流美股投资咨询。

全球资金流向在发生微妙转变。记者从EPFR获得的最新数据显示，截至2月17日的当周，EPFR跟踪的债券基金延续获得资金流入，仅当周就流入126亿美元，助力全球债券基金累计总额突破1000亿美元大关。

在流入债券基金的的126亿美元中，大部分投向了美债基金，全球和欧洲销售市场债券基金也吸引了15亿美元，而亚太和新兴销售市场债券基金则遭到小幅回撤。

摩根士丹利华鑫证券董事总经理章俊说，因担忧美债收益率上升之时美股高估值不可延续，最近美股已经遭遇回调美股投资咨询。将来一段时间内，投资者资产配置可能会趋向于保守如转向债券销售市场。此外，跨境资本会回流，新兴销售市场面临肯定资本流出风险。

EPFR数据显示，通胀保值债券基金在过去35周中已经第33次获得资金流入，银行贷款和可转换债券基金分别连续了去年第三季度和去年下半年以来最长的资金流入纪录，市政债券基金连续第六周汲取超过10亿美元。

从股票版块和指数角度看来，CMC Markets大中国区总裁程必逸表达，在对经济发展增长预测增强并伴随着通胀率急剧上升的环境中，银行版块行情将更平稳，总体表现会优于其他版块，科技相关股票和其他高延续增长性股票却会受到冲击。

作为对潜在高通胀的对冲，将投资组合转移到对通胀敏感度相对较低的资产也将成为资金流向的挑选美股投资咨询。

程必逸称，过去实际通胀率大幅上升时，黄金和日元都提供了较好的防护。而针对美元，资本销售市场和新兴销售市场将会如何反应，就要取决于实际通胀率的快速上升是否也会伴生对经济发展增长放缓的担忧。

慎重心绪覆盖

销售市场应更重风险治理

随着十年期美债收益率延续攀升，销售市场心绪愈发慎重美股投资咨询。

1.5%是当下国际金融销售市场公认的“警备位置”。野村证券认为，一旦10年期美债收益率达到1.5%，系统、量化和CTA基金将开端积极做空10年期美债期货，风险资产将面临压迫，抛售将马上在股市上演，因为实际利率被视为衡量公司资本成本的指标。

眼下，投资者该消极吗？受访专家称，目前10年期美债收益率虽然已升破1.4%，但尚未复原至疫情前1.6%的水平。针对这一指标快速上行引发的资产抛售，销售市场不必过多放大，但须防范销售市场波动风险。

景顺亚太区(日本除外)全球销售市场策略师赵耀庭称，虽然美国10年期国债收益率已比去年8月的创纪录低点上升了约85个基点，但仍比2020年初低60个基点，比2018年底的高点低近200个基点美股投资咨询。简而言之，扩张和规模与过往相比都称不上异样。

“美债收益率快速及大幅上升难免加大股市波动，但影响较为短暂。”瑞银表达，美国过去两次10年期国债收益率在3个月内上涨逾1个百分点，分别发生在2013年美联储释出收紧现行政策的信号，以及2016年美国总统选举后。有趣的是，标准普尔指数在2013年从高点回调最多5.6%，但全年暴涨33%，美股在2016年更未曾回调超过2%。

就中国销售市场而言，业内人士认为，中国经济发展领先复苏，以及“再通胀”对债市的影响已提前显现，给销售市场打好了提前量，短时间内对此不必过于忧虑。可是，针对可能发生的销售市场波动，投资者应该做好预备。

招商证券(06099)钻研员张继强表达，A股与美债等的关联更为间接，估值扩张在A股表现中的权重正在渐渐下降，通过业绩回升消化估值可能才是今年A股投资的主线美股投资咨询。

中信证券(06030)认为，从大类资产角度而言，全球通胀和美债收益率上行可能带来新兴销售市场经济发展体股市估值调整的风险，针对国内债市而言影响可能相对中性；针对人民币汇率，应防范人民币汇率波动风险发生的可能。

“投资者应该更加注重资产配置和风险治理。”国际金融专家赵庆明认为，全球范围内，流动性相对转折点的隐藏，或者销售市场是针对货币现行政策预测的转变，均有可能使得资产价格产生较为剧烈的波动。