股票啦 www.gupiaola.com 2021年02月24日报道：更多源自于通胀延续升温后美联储潜在的现行政策转向风险

内容摘要

>> 报告导读/核心观点

最近通胀预测上升引发投资者对联储现行政策转向担忧，美股价格受流动性预测反复影响波动较大。美股机构投资者哪里开户人们再次坚持Q2可能隐藏宽松拐点的推断，估计美股将对美联储Q2的前瞻指引维持高度敏感，议息会议前后资产波幅将突出扩大；美债收益率短期仍将上行。

>> 美股连续上涨后，投资者开端害怕当前估值水平的可延续性

美股估值当前处于历史高位，纳斯达克市盈率水平达70，是2003年后最高水平；道琼斯滚动市盈率30.79，靠近历史最高位。美股机构投资者哪里开户受估值高企影响，投资者对美股可延续性的担忧心绪渐渐增强。从期货持仓看，标普500(513500)投机性净持仓自2020年12月以来延续转空，当前空头净持仓已扩大至约8万张合约；纳斯达克投机性净持仓在最近5个交易日同样展现多头心绪退潮，当前多头净持仓下降至约2.1万张合约。

>> 美股害怕的非通胀，而是通胀可能导致美联储现行政策收紧

投资者当前对美股外生因素的忧虑并非来自通胀本身，更多源自于通胀延续升温后美联储潜在的现行政策转向风险。美股机构投资者哪里开户2020年8月前，美联储针对通胀和失业率两项现行政策目的均有清楚的阈值指引，前者锚定2%的PCE增速，后者根据经济发展动态调整并在议息会议的经济发展预测中公布。自美联储在2020年8月转向平均通胀目的制后，一直未就该项制度的实施细则赋予明确指引，这也导致投资者针对美联储的通胀容忍度处于揣测情况。伴随美债收益率的快速上行，当前美国10年期国债隐含的长期通胀预测已达2.16%，靠近过去8年最高水平，高于美联储的平均通胀目的水平，短时间内可能仍有进一步上行行情趋势，这也使得投资者针对通胀预测上行引发美联储现行政策转向的担忧延续升温。

>> 鲍威尔听证会鸽声响亮优于此前销售市场预测，会后美股、贵金属V形反转

伴随最近通胀预测迅速上升，博弈联储现行政策转向的投资者正在增加。从CME期货隐含加息概率看，4月28日联储加息25BP概率已升至4.1%，12月15日加息25BP概率升至10.1%，加息50BP概率升至0.5%。美股机构投资者哪里开户虽然概率极低，且年内可能率不会有加息发生，但2021年以来联邦基金利率期货的行情仍说明销售市场预测正在边际转向(2020年末尚无资金博弈2021年加息概率)。此外，最近部分联储官员的讲话也传达出年内宽松缩量的信号。在此背景下，投资者渐渐计价美联储转向预测，美股也在本周延续下挫，但鲍威尔在2月22日国会听证会中表态仍维持鸽派，再次重申两大经济发展目的隐藏实质性转好前将再次坚持当前购债速度，且当前的经济发展状况距离“实质性转好”仍需时日。这一表态针对量化宽松的态度优于此前销售市场预测，发声后美股和金银价格均隐藏V形反转。

>> 美股估计对美联储二季度预测引导高度敏感，议息会议前资产价格波幅估计放大

针对美联储货币现行政策，人们再次坚持此前推断：Q1坚持当前速度扩表，Q2可能迎来宽松速率的拐点，下半年可能逐步停止扩表并通过扭曲操作(买入长债并卖出等量短债)重点操纵长端收益率。美股机构投资者哪里开户宽松缩量早于销售市场预测的核心因素是财政局淤积资金支出将带来1.2万亿美元基础货币增量，这一规模与2020年QE带来的基础货币增量几近相当，美联储延续宽松必要性下降。节奏方面关键配合是疫苗注射进度以及群体免疫的时点开展。在此情况下，美股估计对美联储二季度的前瞻指引维持高度敏感，会议前后资产价格波幅可能突出放大。

最近美债收益率快速上行符合人们此前推断，即上半年复苏预测叠加财政局刺激加码加快推升收益率上行；下半年经济发展修复斜率走平叠加美联储扭曲操作，收益率趋于波动。Q2末10年国债收益率可能靠近年内高点，可能为1.5%-1.6%。

>> A股更受美股影响而非美债收益率

从传导路径上看，美债收益率影响A股大盘的直接传导方式是美债上行影响美股行情接着连带对A股形成压迫；并非美债收益率上行导致中美利差收窄，扰动国际收支接着影响我国央行利率决策。美股机构投资者哪里开户换言之，直接影响A股行情的是美股而非美债收益率，A股投资者应该更多关心美股而非美债行情。

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