股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月10日报道：作为捆绑经纪商和高频交易做市商的订单流付款Payment

上两周的美国散户历史性对战华尔街的事件仍未完毕。此前，有法律专家曾预测称，鉴于该事件对销售市场带来的波动性，美国监管机构必定介入调查，美股投资行业分析但法律上很难将散户们的行为界定为操作销售市场，政治上政客们也缺少动力站在群众的对立面，因此监管机构不太可能直接对散户下手。美国监管机构相关官员和立法者的一些最新表态显示，接下来监管者和立法者可能会关心两个领域：一个是同意投资者免费交易股票的系统；另一个是提供“嬉戏式”投资体验的应用程序和社交媒体网站。

散户期权交易加剧销售市场波动

在接受英国媒体采访时，美国证券交易委员会(SEC)民主党委员卡罗琳·克伦肖(Caroline Crenshaw)表达，美股投资行业分析监管机构面临的一个关键问题是，经纪商的“激励措施是否与其客户的利益适当一致”。

“我目前关心的重点包含经纪商如何对待客户，他们的做法是否公正、公正、晶莹。”她补充称。

“人们应该对抗资本销售市场隐藏的这种‘赌场效应’。”众议院投资者保卫和资本销售市场小组委员会主席、众议员布拉德·谢尔曼(Brad Sherman)也称，他想对类似罗宾汉(Robinhood)这种应用程序提供的那种交易上的“精神奖励”设置监管障碍。比如，美股投资行业分析罗宾汉会为庆祝交易达成隐藏五彩纸屑图案。行业自律机构金融业监管局(Financial Industry Regulatory Authority)也透露，计划在今年对提供“嬉戏式”投资体验的经纪商进行审查。一封发给经纪商们的关于审查计划的信表达，将钻研使用此类工具的经纪商如何向客户披露投资风险以及他们如何批准这些客户交易期权的申请。期权交易被销售市场普遍认为加剧了散户抱团股的波动。

“订单流付款”被盯上

此外，作为“捆绑”经纪商和高频交易做市商的订单流付款(Payment for Order Flow)也进入了监管者的视野。民主党参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)本周表达，她对那些履行罗宾汉订单的公司有着“令人不安的担忧”，特殊是Citadel Securities。沃伦称，她害怕做市商在此前的骚乱中迫使罗宾汉限制某些股票的交易，而“公众有权清晰地熟悉罗宾汉与大型金融公司的关系，以及这些关系在多大程度上可能会损害其对客户的义务”。订单流付款指的是：经纪商通过将从客户处收到的订单转发给高频交易做市商来履行而获得的回报或补偿。虽然这种类型的付款比较小，但将大量订单转发给第三方进行处理可能会比较有利可图。比如罗宾汉等经纪商其实并未直接将用户的订单发送到纽交所、纳斯达克交易所，而是发送给Citadel Securities、Virtu Financial、Susquehanna等高频交易做市商，美股投资行业分析并在其暗池中成交。订单假如在暗池中成交，罗宾汉就会收到相应的“补贴”；假如没有成交，再将这笔订单发送至纽交所、纳斯达克交易所等公布交易所进行交易。针对高频交易做市商们而言，其在公布销售市场上不得不与其他的量化团队竞争，抢夺流动性，进而使自己的交易成本增高。所以他们情愿将自己省下的交易成本补贴给经纪商，从而换取散户订单的交易权限。

根据金融业监管局的数据，在场外交易中，每10笔中就有3笔落到了高频交易做市商手中彭博整理的月度监管文件显示，美国经纪商们在2020年通过“订单流付款”总共赚取了29亿美元。TD Ameritrade赚取的“订单流付款”最多，达到11亿美元；罗宾汉增长最快，获得了近7亿美元，位列第二；E-Trade、嘉信理财集团(CharlesSchwab)、富达(Fidelity)和盈透证券(Interactive Brokers)紧随其后。而作为最大的做市商，Citadel Securities向经纪商支付的花费最多，为11亿美元；其后是Susquehanna、Virtu、Wolverine、摩根斯坦利(Morgan Stanley)和Dash。

事实上，2020年底罗宾汉就曾因“订单流付款”遭到SEC的起诉。当时根据SEC的陈述，自2015年至2018年末，罗宾汉在与客户沟通中隐藏误导性陈述和遗漏，未披露公司营收的最大来源是“订单流付款”。此外，美股投资行业分析虽然向客户声称“免佣金”，但由于做市商向其支付非平常高额订单流比率的原因，罗宾汉的客户订单履行价格较其他经纪商的价格会稍高一些。最终，罗宾汉通过支付6500万美元与SEC达成诉讼和解。