股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月10日报道：人们推断本轮基础面复苏可能率将连续至2021Q

四季报显示，美股科技巨头业绩再次连续三季度以来的复苏行情趋势，同时针对2021年业绩展望亦较为积极。分子版块，受益于需求逐步复苏，以及四季度旺季效应，在线广告业务再次坚持强劲复苏，同时三大云计算巨头当季云收入、在线订单数据亦表现突出，反映疫情后企业云化、数字化进程的进一步加快。展望2021年，科技巨头均预测2020H2以来的产业行情趋势有望再次连续，同时表达将再次加大在云计算、新技术等领域的延续投入，但亦对短期疫情反复、iOS14新隐私现行政策、反垄断等维持延续关心。作为数字化的核心受益者，并考虑到当前相对合理的估值水平(经调整后)，人们仍再次看好美股科技巨头的短期、中长期配置价值。

▍四季度业绩概况：好于销售市场预测美股投资美股开户，复苏行情趋势连续。

本报告如未特殊说明，均使用自然年。连续三季度以来全球宏观经济发展的复苏，以及用户在线习性的连续，在线广告、消费硬件等带动科技巨头本季度业绩延续改善，本季度FAAMG合计收入3650亿美元(+23%)，经过一年后再次重回20%以上增速，而受益于得力的花费管控、在线流量的自然增长，以及部分防疫开支缩减，本季度实现净利润779亿美元(+41%)，再次维持强劲的复苏行情趋势。

细分而言，顺周期的在线广告、消费电子以及云计算版块表现强劲，内容消费相对维持稳定。源自宏观经济发展的复苏带来的广告开支增长、在线教育以及办公等带来的硬件需求，关键科技公司对2021上半年的业绩展望相对积极，但仍需关心来自iOS14隐私现行政策调整、反垄断等监管的扰动。

▍细分业务：在线广告、云计算、消费电子等表现突出。

得益于宏观经济发展复苏带来的消费以及广告开支复苏，在线广告成为本季度表现较为突出的细分领域，社交广告层面，Facebook用户流量稳健增长，四季度实现广告收入271亿元(+33%)，谷歌亦在电商产品优化后美股投资美股开户，搜查广告实现17%的双位数增长，YouTube在实现广告收入68.9亿美元(+46%)，亚马逊、微软等亦显著受益。其他在线业务，亚马逊电商业务同比+47%，Amazon订阅、苹果服务收入分别同比增长34%、24%，上层应用增长亦带动底层云计算(AWS+28%，Azure+50%，谷歌云+47%)、PC&平板硬件设备等需求。

中期视角，人们推断本轮基础面复苏可能率将连续至2021Q2，根据IAB调研数据，2021年数字广告有望坚持6%以上的增速，而搜查、社交照旧是关键的投放方向，奈飞等厂商指引亦显示在线习性的连续，而硬件层面Intel等上游厂商的展望亦将连续至2021Q2。

▍资本开支：再次坚持2021H1反转的推断。

四大巨头(亚马逊、微软、谷歌、Facebook)2020Q4资本开支合计315亿美元(同比+44%)，自2019Q1以来连续7个季度增长，人们认主导要源自上半年延后项目的落地。针对全年资本支出指引美股投资美股开户，Facebook、微软等均坚持上季度全年预测，谷歌对IT开支的表述相对积极，亚马逊虽没有明确表述，但考虑到电商、云计算等业务拉动，估计资本支出同比缩减概率较低。

从云计算产业链的情况动身，服务器BMC厂商Aspeed 四季度月营收同比增速逐步转正，Intel数据中心部门Q4虽同比下滑15%，但对2021H2云计算资本开支复苏的展望亦表现出拐点的临近。人们推断，在厂商资本开支“产能消化”周期完毕后，北美云厂商资本支出可能率将在2021H1进入拐点。

▍销售市场表现：科技巨头短期、中长期配置价值仍然显著。

至2021年1月底，FAAMG合计市值约7.5万亿美元美股投资美股开户，占美股销售市场总体、标普指数市值比重分别达到14.0%、22.8%(上一季度为14.1%、21.2%)，与上季度基础持平。得益于四季报的突出表现，股价亦表现积极，总体估值回升至37倍位置。

人们推断，FAAMG突出的股价表现和较高估值水平，本身反映了销售市场在波动环境中对高确定性的追逐，以及富裕流动性下美股销售市场风险溢价的突出降低。而中期看来，若后续欧美疫情企稳、经济发展复原路径趋于明朗，当前这种略微极端的销售市场情形有望逐步得到扭转。长期看来，此次疫情之后，个人用户线上化渗透率料将延续提高，同时企业数字化转型、向云端迁移进程料将进一步加快，延续利好科技巨头。

▍风险因素：

海外疫情超预测扩散风险；欧美经济发展复苏低于预测风险；中期个人用户消费不足、企业IT支出下滑超预测风险；国际贸易冲突延续加剧风险等。

▍投资策略：

目前FAAMG合计市值约7.5万亿美元，占美股销售市场总体、标普指数市值比重分别达到14.0%、22.8%(上一季度为14.1%、21.2%)，基础坚持稳定情况。中期看来，若后续欧美疫情企稳、经济发展复原路径趋于明朗美股投资美股开户，当前这种略微极端的销售市场情形有望逐步得到扭转；长期看来，此次疫情之后，个人用户线上化渗透率料将延续提高，同时企业数字化转型、向云端迁移进程料将进一步加快，延续利好科技巨头。但仍需关心反垄断、数据隐私监管等可能带来的扰动。