股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月04日报道：在波动的时候

2021年港股是一个‘价值重估’和‘创新成长’双轮驱动的牛市，大陆私募可以投资美股吗这个牛市可能比以往的港股牛市延续时间更久一点。有三个方面的牛市逻辑，最核心的還是基础面，因为投资港股最重大的非关于钱的问题，而是关于基础面的问题。

事实上港股基础面改变最重大的是，大陆私募可以投资美股吗它现在正积极地拥抱中国经济发展的将来，拥抱新经济发展。这是人们看多港股牛市的核心逻辑，它的基础面是受到中国那些具有延续进展潜能、最优秀的公司驱动的。

跟前几次相比，大陆私募可以投资美股吗资金面最大的不一样是现在中国的权益大时代来临了，现在中国社会财富配置股票有点像20年前中国老百姓(603883)配置房地产(512200)一样的大行情趋势。

现在中国居民总资产中的比例，大陆私募可以投资美股吗房地产(512200)占了60%，而股票加基金只占了百分之二点几……中国内地基金配置港股的市值占它总净值比例只有8.45%，这个比重将来应该是20%~30%……

北水南下将延续受两个资金面行情趋势的主导，大陆私募可以投资美股吗一个是居民财富配置股票的大行情趋势，其它一个是配置方式展现机构化的特征。这两个决策了这次‘北水南下’真正跟以往不一样，所以，港股牛市有望获得延续的资金支持。

“短期洗洗更健康，大陆私募可以投资美股吗洗洗以后有三个方面的变化，第一个方面的变化，人们要高度关心一个数据，这个数据是美国疫苗在快速地普及，这个变化还没有充分反映在资产定价里面。”

“立足现在的时间节点，大陆私募可以投资美股吗在波动的时候，人们要对资产配置更加均衡，前瞻性地紧紧围绕欧美复苏特殊是美国复苏进行布局，找一些盈利超预测的，中国出口有优势的制造业龙头。”

(美股)这次调整可以说是一个馒头引发的血案，大陆私募可以投资美股吗它跟基础面没有关系，跟宏观资金面也没有关系。其实是类似于咱们2015年的六七月份去杠杆的初期。。。。。。机构就需要补充保证金(159001)，以免爆仓，只好抛售手里边流动性高的大盘蓝筹。

这是短期的销售市场扰动，大陆私募可以投资美股吗美国股市打了一个喷嚏，进而导致了A股、港股短期的波动，良好是跟中长期基础面的大逻辑没有关系，更多是短期的风险偏好波动带来的调整，这种调整恰恰是一个黄金坑。

“科技创新方面，大陆私募可以投资美股吗港股最有特色的是互联网领域的核心资产，包含，腾讯、美团这样的巨头，也包含广义的互联网应用领域的独角兽，或者云相关的小巨人。”

“港股有一些A股不具备的整个Z时代的新需求，大陆私募可以投资美股吗这种新经济发展的独角兽，包含像以泡泡玛特为代表的盲盒，或者说以将来的快手和哔哩哔哩为代表的，属于年轻人的潮吃、潮喝、潮玩、潮乐，所以这些是广义的大消费，它立足于内需，有很强的延续性。”

以上，大陆私募可以投资美股吗是兴业证券全球首席策略预测师张忆东日前在天弘基金主办的“港股投资，行稳致远”线上直播中，分享的最新精彩观点。

张忆东回首了当初推断港股牛市的三个基础面逻辑，大陆私募可以投资美股吗预测了港股当下资金面维度的变化，以及风险偏好的改变。

在经历了猛烈上涨后，大陆私募可以投资美股吗港股最近也在回调，问答环节，张忆东进一步阐释了站在当下时点，如何在A股、港股投资，具体挑选哪些标的。

同时，大陆私募可以投资美股吗针对近日美股暴跌背后的原因，给出了详细的预测推断，在他看来，美股这次暴跌从短期维度看，反倒是一个黄金坑。

聪慧投资者整理了张忆东演讲和问答全文，大陆私募可以投资美股吗经忆东总授权，分享给大家。

港股基础面的三个逻辑

大家好，大陆私募可以投资美股吗我先跟大家汇报一下港股的逻辑，应该说是回首，因为人们从去年9月份就一直推选港股，认为是一个新牛市的开端。

2021年港股是一个“价值重估”和“创新成长”双轮驱动的牛市，大陆私募可以投资美股吗这个牛市可能比以往的港股牛市延续时间更久一点。有三个方面的牛市逻辑，最核心的還是基础面，因为投资港股最重大的非关于钱的问题，而是关于基础面的问题。

基础面分为三个层面：

第一个层面，大陆私募可以投资美股吗中国经济发展从2012年之后逐步转型，新经济发展结构性的机会已经开端。

特殊是供给侧革新这五年，大陆私募可以投资美股吗内需驱动和科技创新的行情趋势愈来愈突出，中国经济发展开端进入到一个新的朱格拉周期；

而这个朱格拉周期不单单是针对A股那种先进制造业、新经济发展有帮忙，大陆私募可以投资美股吗针对港股的基础面，它是一个中长期驱动的力道。

这是第一个基础面的变化，大陆私募可以投资美股吗就是中国宏观经济发展基础面结构性的优化和升级，对香港股市是一个中流砥柱式的帮忙。

第二个基础面的变化、来自于周期的复苏。

过去几年大家一直说港股廉价，大陆私募可以投资美股吗可是廉价非涨的理由，廉价可能还会更廉价。

因为香港销售市场有丰富的做空机制，大陆私募可以投资美股吗所以当经济发展下滑的时候，当这些周期性行业、所谓的价值股景气下滑的时候，它会不断被做空，以至于展现一种深度价值deep value，可是始终涨不了，感觉这仿佛是个价值陷阱一样。

可是苦菜花也有春天，大陆私募可以投资美股吗针对这种周期性行业，它明媚的时刻往往是景气改善、阶段性复苏来临的时候。

2021年就是这个时刻，大陆私募可以投资美股吗经历了疫情的冲击，全球在2021年会迎来一个补库存周期，港股被深深压制的价值股有反弹的动能。

第三个基础面的原因，大陆私募可以投资美股吗更重大的是港股本身发生脱胎换骨的变化。

从2018年开端，大陆私募可以投资美股吗港股促进IPO制度革新、吸引中概股的回归、欢迎那些同股不同权的新经济发展独角兽到香港上市，一些没有盈利、乃至是没有收入的生物科技(501009)类公司，也欢迎它到香港上市。

所以从2018年以后，大陆私募可以投资美股吗香港销售市场已经发生了脱胎换骨、质的变化，可是很多人还没有意识到，大家印象中还觉得港股是一个估值洼地，一堆金融地产(512640)这种廉价的东西。事实上港股基础面改变最重大的是，它现在正积极地拥抱中国经济发展的将来，拥抱新经济发展。

这是人们看多港股牛市的核心逻辑，大陆私募可以投资美股吗它的基础面是受到中国那些具有延续进展潜能、最优秀的公司驱动的。

这次不一样

北水南下的行情趋势将会延续

现在老百姓(603883)配置股票就像20年前配置房地产(512200)，大陆私募可以投资美股吗方兴未艾

第二个维度是资金面的维度。

最近香港销售市场很多机构投资者纷纷向我问询，大陆私募可以投资美股吗他们心里边惴惴不安，害怕“北水南下”最近三周的蜂拥而至，有点像历史的三个阶段：

一个阶段是2007年年底，大陆私募可以投资美股吗风闻“港股直通车”的时候；

第二个阶段是2015年“五一”之后，大陆私募可以投资美股吗当时港股通(501309)放宽限制；

第三个阶段是2017年年底。

这三个阶段，大陆私募可以投资美股吗每一次当北水南下比较亢奋的时候，都意味着港股很快就见顶了。

这一次会不会不一样？我认为，大陆私募可以投资美股吗从基础面是不一样的，资金面更是不一样。

跟前几次相比，大陆私募可以投资美股吗资金面最大的不一样是现在中国的权益大时代来临了，现在中国社会财富配置股票，有点像20年前中国老百姓(603883)配置房地产(512200)一样的大行情趋势，方兴未艾。

现在中国居民总资产中的比例，大陆私募可以投资美股吗房地产(512200)占了60%，而股票加基金只占了百分之二点几。

随着房住不炒、突破刚兑、理财产品的净值化，大陆私募可以投资美股吗过去几年，老百姓(603883)真实所面对的无风险收益率在行情趋势性下移，最典型的就是以余额宝为代表的各种宝宝们，这种理财产品的收益率是行情趋势性下移，带来的是居民财富行情趋势性配置股票资产。

两个國家可以参照：第一个國家是日本。

日本是高储蓄率的國家，大陆私募可以投资美股吗而且还有人口老龄化以及失去的30年，但即便如此，日本家庭居民配置股票和基金在总资产的权重仍高达10%；

美国更高了，大陆私募可以投资美股吗总体是35%，其中美国前10%的富有家庭配置股票和基金的比重是47%，最穷的25%的家庭，他们配置股票和基金的占比是3.8%。

中国老百姓(603883)配置股票的大行情趋势方兴未艾，大陆私募可以投资美股吗这个大行情趋势有利于A股，也有利于港股，因为随着互联互通机制深化，港股和A股逐步融合、一体化，港股已经成为中国权益资产投资的重大组成部分。

专业化、机构化的行情趋势会延续

资金面的第二个行情趋势就是机构化、专业化。

从前几轮，大陆私募可以投资美股吗每当隐藏“北水蜂拥而至”，通常的特征是散户rush(羊群涌入)，往往是港股行情的见顶指标。因为每次A股大盘后知后觉的散户开端亢奋了，觉得港股可以捡皮夹子，过来短炒时，那个时候港股行情经常会隐藏一个重大的头部，乃至是大顶。

这次不一样，大陆私募可以投资美股吗虽然我1月20号开端示警，我说港股在29,000左右应该要盘了，要波动了，当时确实又隐藏了类似“打过香江去，争夺定价权”的短期亢奋，以及港股小股票、题材股暴涨的情况。

可是，大陆私募可以投资美股吗我认为，短期波动只是场投资者教育，不改变北水南下的大行情趋势。最近跟风炒港股的内地个人投资者，他发觉跟A股这两年炒股不如买基金一样，个人炒港股更不好玩，乃至比A股更加的凶险，因为港股有丰富的做空工具，就算是好公司短期上涨幅度过大也会遭遇做空。所以，波动之后，散户们更加明白专业的事让专业的基金经理来去打理。

所以，大陆私募可以投资美股吗后续“北水南下”就是专业化、机构化的行情趋势会延续。

目前人们看到一个数据，大陆私募可以投资美股吗中国内地基金配置港股的市值占它总净值比例只有8.45%，这个比重将来应该是20%~30%。

所以，大陆私募可以投资美股吗北水南下将延续受两个资金面行情趋势的主导，一个是居民财富配置股票的大行情趋势，其它一个是配置方式展现机构化的特征。这两个决策了这次“北水南下”真正跟以往不一样，所以，港股牛市有望获得延续的资金支持。

第三个资金面的不一样是什么？现在港股通(501309)资金占整个香港成交金额的比重只有14.5%，大陆私募可以投资美股吗而这个行情趋势还是会延续的，最终有可能到30%左右。

所以，大陆私募可以投资美股吗从资金面的维度来说，这次“北水南下”跟从前几次是不一样的，而且这是一个行情趋势性的力道。

2021年海外的流动性很难收紧

港股的风险偏好会改善

从资金面的维度，大陆私募可以投资美股吗人们坚持针对中短期宏观流动性的推断，那就是2021年海外的流动性是很难收紧的，美国还将会再次扩表，港股面对的宏观流动性环境可能比A股更宽松，可是，随着复苏预测、通胀预测的提升，针对货币现行政策的预测变化会带来更多销售市场波动。

最终讲一下风险偏好的维度，大陆私募可以投资美股吗风水轮流转，今年到港股。

港股销售市场过去的两年受到地缘政治影响、香港本地(162416)疫情的影响以及大国博弈的影响，大陆私募可以投资美股吗严峻跑输了新兴销售市场，也跑输了 A股，2021年这些风险因素都多多少少会改善。

更重大的一个风险偏好的改善，大陆私募可以投资美股吗是大家从繁荣的新股销售市场发觉香港销售市场正在发生质的变化。2021年具有眼球效应的新股，比如说最近的快手，前几个月的泡泡玛特、蓝月亮等，将来数月新经济发展的独角兽们、龙头公司纷纷在香港上市。

大家开端发觉香港具有了很潮、很新、很能够代表中国新经济发展将来的公司，大陆私募可以投资美股吗这些吸引全球投资者对港股投资风险偏好的提升。

是三个维度，大陆私募可以投资美股吗都可以看到香港销售市场这轮牛市方兴未艾。

短期洗洗更健康

注意美国疫苗普及数据

布局受益于欧美复苏的制造业龙头

问：站在目前这个时点上，大陆私募可以投资美股吗怎么看销售市场的变化。

张忆东：目前的时点上，大陆私募可以投资美股吗短期洗洗更健康，洗洗以后有三个方面的变化；

第一个方面的变化，大陆私募可以投资美股吗人们要高度关心一个数据，这个数据是美国疫苗在快速地普及，这个变化还没有充分反映在资产定价里面。

特朗普在执政后期，大陆私募可以投资美股吗特殊是去年的12月，以及今年前面20天，它的接种的人数每天也就是10万到30万的水平，远远落后于此前美国疾控中心预测的，即到了今年1月底2400万的目的。

可是拜登20号上台之后，大陆私募可以投资美股吗美国的数据在飙升，现在疫苗的接种数据已经回升到了160万，就是每天160万人来接种。

而且截止到26号的数据，大陆私募可以投资美股吗总的接种人数快速地上升到2350万，已经贴近2400万了，现在好像还在快速的扩张。

所以人们也发觉了，大陆私募可以投资美股吗美国人真正认真起来，他的效率還是很高的。

说这个数据想表达什么意思呢？

美国此前规划是在4月底，大陆私募可以投资美股吗实现1.29亿人的疫苗接种，对应的是61.5%的人群接种，再加上前面自然免疫的人群，意味着二季度美国有可能会实现群体免疫，它针对美国二季度、三季度的复苏会是超预测的。现在包含1月27号美联储的议息会议，针对最近的经济发展数据還是表达很担忧的预测，预测较为低。

考虑到美国是消费车轮上的國家，大陆私募可以投资美股吗它是内需驱动型的，一旦疫情超预测地摁住了，美国过去一年的大放水，财政局现行政策、货币现行政策的宽松，再加上今年一季度9000亿美金的纾困计划，以及的后阶段1.9万亿美金的刺激计划，可能率会带来美国二、三季度强复苏超预测。

立足现在的时间节点，大陆私募可以投资美股吗在波动的时候，人们要对资产配置更加均衡，前瞻性地紧紧围绕欧美复苏特殊是美国复苏进行布局，找一些盈利超预测的，特殊是中国出口有优势的制造业龙头。

第二个变化，大陆私募可以投资美股吗2月份，经济发展复苏的高频数据还没有突出的改善，可是，疫情数据开端拐头向下了，这个阶段投资者可能对宏观流动性预测又会发生分歧。

假如隐藏这个变化，大陆私募可以投资美股吗那些估值高的资产会波动、分化，对优质资产而言波动的时候是空中加油，因为没有系统性风险，可以紧紧围绕着盈利驱动、基础面的超预测来进行选股、再配置。

美国波动殃及港股，大陆私募可以投资美股吗从短期维度来说是黄金坑

销售市场博弈型风险，大陆私募可以投资美股吗不影响基础面资金面大行情趋势

第三个，大陆私募可以投资美股吗关心美股销售市场波动的影响。以昨天(1.27)为例，美股三大指数暴跌，其中纳斯达克跌得更凶，今天(1.28)很多人问我这个问题，借着这次机会跟大家来做一个解说。

这次调整可以说是一个馒头引发的血案，大陆私募可以投资美股吗它跟基础面没有关系，跟宏观资金面也没有关系。

其实是类似于咱们2015年的六七月份去杠杆的初期，大陆私募可以投资美股吗当时是创业板(159915)是去杠杆的重灾区，全线跌停根本无法平仓，机构就需要补充保证金(159001)，以免爆仓，只好抛售手里边流动性高的大盘蓝筹，特殊是金融地产(512640)，导致大盘指数还是一样的下挫。

这几天美股的表现很类似，大陆私募可以投资美股吗表面上是被互联网组织起来的散户军团大战华尔街，其实，现在已经非所谓的散户逼空机构了，而是其它一些华尔街之狼们、对冲基金们趁着散户的羊群效应，把前面的空头机构给逼爆了。

Melvin这些去年赚得盆满钵满的对冲基金们，大陆私募可以投资美股吗他们的投资策略是做多优质公司同时做空垃圾股。这种策略遭遇了小概率事件——散户军团一哄而上地延续不顾基础面的疯狂逼空。这导致对冲基金被迫把手中的多头优质大盘成长股抛掉，回笼资金保命。

从短期的维度来说是黄金坑，大陆私募可以投资美股吗因为它跟基础面没有关系，跟宏观流动性也没有关系，并非宏观现行政策收紧，事实上是资本家的贪欲。

因为海外销售市场对冲基金的风格，大陆私募可以投资美股吗它往往是做多那些基础面行情趋势较为明确的好标的，做空那些基础面差的烂标的。GME等WSB类股上对冲基金利用衍生品工具过度地做空，GME的空仓一度超过自由流通市值的140%，华尔街的贪欲引来了逼空博弈。

可是问题就是，大陆私募可以投资美股吗为什么现在发生了所谓的散户去逼爆机构的行为？

其实和12月21号开端的新一轮9000亿美金的纾困计划相关，大陆私募可以投资美股吗每个成人每周发600美金，发了4周，每个人可以拿到2000美金。而且最近的疫情有点反复，再加上炒股，这些积少成多，就形成了加倍的逼空效应。

美股后续何时能完毕此轮波动，大陆私募可以投资美股吗关键是要看空头们能否顺利平仓。目前GME空仓仍高、短期战斗仍没完毕，就像像围棋一样，做空机构的主力貌似被围死了，可是，考虑到目前GME的股价已经脱离基础面了。一旦空头认输、止损，则后续风波消停。

可是，大陆私募可以投资美股吗不论如何，美股都不会重演2020年3月式的流动性危机。经历2020年的危机之后，美联储有充分的工具箱可以动用，足以阻挡流动性危机的进一步蔓延。

这是短期的销售市场扰动，大陆私募可以投资美股吗美国股市打了一个喷嚏，进而导致了A股、港股短期的波动，良好是跟中长期基础面的大逻辑没有关系，更多是短期的风险偏好波动带来的调整，这种调整恰恰是一个黄金坑。

意见就是，大陆私募可以投资美股吗要立足中长期基础面的逻辑，短期洗洗更健康，在“洗”的过程中去配置那些性价比好的优质资产。

淡化A股和港股的区别

战略性的资产和战术性的资产要考虑清晰

问：稀缺标的在港股销售市场的进展中扮演一个什么样的角色，大陆私募可以投资美股吗投资者应该更关心哪些点？

张忆东：我想讲三点。

第一点，大陆私募可以投资美股吗大家要淡化A股和港股的区别，而去关心相关上市公司的稀缺性，好比说不要特殊去区分上交所和深交所上市的标的，哪里有好标的，人们去投资就行了。

同样的，大陆私募可以投资美股吗在香港证券交易所上市的其实还是中国资产，所以要用一个统一的中国优质资产，中国核心资产的理念去看待港股。

第二个层面，大陆私募可以投资美股吗战略性的资产和战术性的资产要考虑清晰，买港股是买什么？是买中国的将来，是买中国经济发展的将来。

所以最近有些人说什么“抛掉A股，大陆私募可以投资美股吗跨过香江去，夺取定价权，去买H股”，我比较不赞同这样的观点，以至于我在上周三(1.20)针对这种噪音特意写报告、泼了冷水。

这种噪音反映的是什么？是根本不懂应该买什么，大陆私募可以投资美股吗简单把人带到阴沟里。

人们要买的是好资产，大陆私募可以投资美股吗战略性的好资产。只是因为它廉价吗？非的。

战略性的好资产是因为它的核心竞争力，大陆私募可以投资美股吗而且它的核心竞争力在一个全球低增长、高债务的时代具有不可复制性，它内生增长的动能是能够连续的。

所以真正的核心资产不只是它在行业内的竞争力强，大陆私募可以投资美股吗还要看它能不能够延续地带来盈利的稳定性，所以，人们心目中的核心资产要与时俱进，符合现在这种低增长时代的，能够跨过周期的这些行业的好公司。

聚焦内需驱动和科技创新两个维度

港股最有特色的是广义的互联网

人们认为，大陆私募可以投资美股吗中国将来大的投资机会应该聚焦在两个维度，一是内需驱动，二是科技创新。

所以无论是A股還是港股都是这两个行情趋势，大陆私募可以投资美股吗因为它和过去的20年是不一样的，将来的20年是中国的经济发展转型到了一个从量变到质变的阶段，它是内需驱动加上科技创新。

第一类机会，大陆私募可以投资美股吗科技创新的核心驱动力支撑下，淘金港股科技含量高的核心资产，聚焦在偏软的互联网包含电商、互联网新应用、云、数字经济发展等，以及部分在全球有肯定竞争力的先进制造业。

当然，大陆私募可以投资美股吗坦率的来说A股大盘的先进制造业标的更多，品类更全，可是港股也有一些性价比很好的先进制造业的龙头，包含电子、新能源车(501057)产业链等。

总体而言，大陆私募可以投资美股吗科技创新方面，港股最有特色的是互联网领域的核心资产，包含，腾讯、美团这样的巨头，也包含广义的互联网应用领域的独角兽，或者云相关的小巨人。

第二类机会就是消费，大陆私募可以投资美股吗广义的消费。

广义的消费不只是食品饮料，大陆私募可以投资美股吗也包含物业、教育、品牌消费，还有餐饮或者纺织服装的品牌化。

而且港股有一些A股不具备的“Z时代的新需求”，大陆私募可以投资美股吗特殊是新消费领域的独角兽，包含像以泡泡玛特为代表的盲盒，或者说以将来的快手和哔哩哔哩为代表的，属于年轻人的潮吃、潮喝、潮玩、潮乐，所以这些是广义的大消费，它立足于内需，有很强的延续性。

其它，大陆私募可以投资美股吗港股还有一个是传统消费，这还是 A股所不具备的，就像澳门博彩股，传统上是博彩，但渐渐地它也在向整个体验式服务、休闲进行升级、转换。

立足于中国经济发展的新机会(162414)，大陆私募可以投资美股吗才是港股牛股的聚拢高地、富矿，这些是战略性配置的方向，符合中国新经济发展进展的行情趋势，看多中国将来这些赛道的好公司才是战略性配置。

战术性的配置，大陆私募可以投资美股吗2021年是周期类价值股的迸发之年

补充说一下第三类机会，大陆私募可以投资美股吗战术性的配置机会，是周期类的价值股。

这些因为港股特别的交易体系，大陆私募可以投资美股吗当经济发展下滑的时候它可以更廉价，但廉价根本非买入的理由。

所以我就讲这一类的资产是战术性的，大陆私募可以投资美股吗肯定要注意是战术性的，买的话最终是要卖的。

因为它盈利的弹性当复苏来临的时候是比较明显的，大陆私募可以投资美股吗就像弹簧一样，可能在两三年里一直被挤压，挤压的时候可以再廉价。比如你觉得0.5倍PB廉价了，它可以干到0.26倍PB，你觉得说分红收益率5%是很好了，它可以干到12%的分红收益率，廉价非涨的理由。

可是今年人们觉得这一类的资产，大陆私募可以投资美股吗特殊是“特朗普给的红包”，把三大运营商、海油这一类的过分打压……本来它的分红收益率就很好了，而且又是战略性资产，是一种周期类的战略性资产。什么意思？破产不了，针对国计民生很重大，可是盈利能力有周期波动。

所以，大陆私募可以投资美股吗这一类的价值股在今年人们认为就像松开了的弹簧一样有迸发的精彩。

可是，大陆私募可以投资美股吗拉长看来，这类的资产還是应该要关心timing(时机的把握)，是一种战术性的配置，所以你要了解什么时候买，什么时候卖。

报团分为两个层面

问：港股和A股上的投资有什么区别？有相应的风险需要防范吗？

张忆东：这个问题我结合抱团的事儿一起来回答一下。

首先，大陆私募可以投资美股吗抱团这个事儿当人们不再商量的时候，说明人们投资者的投资境地提升了一个层面。

因为抱团本身是个伪命题，大陆私募可以投资美股吗而且抱团这个词是90年代开端的，开端的是庄家时代，就是坐庄的负责操作股价，其他的人来一起抱团。它本质上是个筹码的嬉戏，是个博弈的思维，往往抱团最终都会崩盘。

可是现在要透过现象看本质，大陆私募可以投资美股吗现在看上去大家去抱的一些东西，它分两个层面，一是博弈性的抱团，最终肯定是崩盘，是延续不了的。

第二，大陆私募可以投资美股吗貌似是一种抱团，比如说像美国的亚马逊、谷歌、微软，你看上去好像还是抱团，可是你发觉他一直可以抱个几十年。

为什么？

那叫物以稀为贵，大陆私募可以投资美股吗那叫龙头溢价，那叫确定性溢价。这两个是良好不一样的，表面上一样，可是基础面逻辑良好不一样。

这是第一点跟大家分享的，大陆私募可以投资美股吗紧紧围绕着抱团人们做了一个解说。

基于“有钱、任性”而进行的博弈性抱团

美股散户逼空抱团最终肯定以失败告终

第二点，大陆私募可以投资美股吗基于短期资金富余而进行的所谓博弈性的抱团，最终肯定是以失败告终。

别觉得仿佛群众运动力道大，大陆私募可以投资美股吗人们把话放在这儿。

比如，大陆私募可以投资美股吗最近美股散户气概高涨、汹涌澎湃，逼空那些什么Game Stop，什么AMC，看上去散户很汹涌，乃至这一波我是真的信任有可能把那些对冲基金的空头打爆了，是有可能把一些对冲基金给良好破产了。

但即便如此又如何，大陆私募可以投资美股吗可能几个月以后，你发觉这些散户又会被修理。

又有新的空头过来了，大陆私募可以投资美股吗又把他们打爆，这就是交易行为，是一种博弈行为。

为什么这样讲？因为在港股也好，大陆私募可以投资美股吗在美股也好，这种做空机制比较的完善。

所以短期你可以逼空，大陆私募可以投资美股吗可是你逼空到了一个临界值，空头死了，人们再开端重新玩了，那就相当于牌局再起来了。

再起来了以后你的价格已经很高了，大陆私募可以投资美股吗打高了以后，新的狼群又去撕咬你了。

所以我讲的钱多并不能够在一个全球销售市场里任性，大陆私募可以投资美股吗因为在海外你会发觉资金特殊廉价，无论是牛熊证，option(期权)，无论是 Put還是call都比较的完善，包含一些股票的指数期货它都很全备，立体作战。

所以在全球的零利率，大陆私募可以投资美股吗乃至欧洲和日本是负利率的情况下，钱在海外销售市场非问题。

可是短期就像义和团运动，大陆私募可以投资美股吗一下就把筹码给锁住了，锁住了以后，你把垃圾股或者说德不配位的那些周期性公司可以打的很高，因为Short covering(空头平仓)就把空头给弄得很难受，这是短期的绚烂。

短期的绚烂以后，大陆私募可以投资美股吗这种抱团是抱不久的，肯定有新的做空机制卷土重来，又把所谓的抱团给打崩了。

可是反过来说，大陆私募可以投资美股吗像那种长期基础面逻辑强大的公司，它跌一跌就会有长钱不断地来接，那些空头反倒不敢太肆意妄为，它的下挫是有底线的，波动以后又展现长期波动上行的逻辑。

虽然香港销售市场的做空机制很完善，大陆私募可以投资美股吗可是仍然有一些优质公司物以稀为贵，跟 A股相似的公司相比，香港优质的公司的估值并不廉价，因为全球看来，好资产，特殊是盈利可延续的好资产都是稀缺的。

透过现象看本质，大陆私募可以投资美股吗博弈型的抱团最终肯定是崩盘的，针对优质的、具有核心竞争力的，而且它的核心竞争力是一种动态可延续的龙头，人们所说的核心资产，它的上行是结构性长牛。

选错股票是港股在这轮牛市里边最大的风险

问：对港股销售市场潜在风险有什么提醒？

张忆东：因为我看港股是结构性长牛，大陆私募可以投资美股吗很可能像美股一样，随着中国新经济发展的朱格拉周期展开，它非一两年的，而是可能更长期的结构性长牛。这种情况下，再加上港股有丰富的做空机制，所以，港股最大的一个风险是选错股票的风险。

也就是说让专业的人做专业的事，大陆私募可以投资美股吗不要自己去觉得廉价(就买)。因为香港销售市场有太多的价值陷阱，太多的老千股了，所以选错股票的风险是港股在这轮牛市里边最大的风险。

这个风险是战略性的风险，大陆私募可以投资美股吗在A股和港股的结构性长牛的大时代，挑选好股票和烂股票的差异被时间放大之后将是战略性的风险。

2021年的战术性的风险有三个方面，大陆私募可以投资美股吗

第一，大陆私募可以投资美股吗美国的通胀会不会在年中超预测提升，特殊是2季度中后期，从而，引发投资者害怕美联储提前收紧，进而对全球股市形成冲击。

第二个风险就是疫情会不会超预测反复。最近全球疫情有一些波动，大陆私募可以投资美股吗销售市场也会有些调整，这都是战术性的风险。

第三个风险是中国化解存量风险带来的波动。比如化解地方债务可能导致信用风险，大陆私募可以投资美股吗地方城投债可能突破刚兑，这些都是战术性的。当风险释放的时候，我认为这都叫做黄金坑。

以最近为例，大陆私募可以投资美股吗虽然上周1月20日我就开端提示大家行情要调整了，但我说行情调整的时候就是买入那些好资产的好时机，是个上车的一个时机，因为这是一个牛市，优质资产的牛市。