股票啦 www.gupiaola.com 2021年02月03日报道：饿了么会员与商家增长良好

公司公布2021财年12月季度业绩，核心商业稳健增长，新增年活消费者2200万，天猫实物GMV同比增长19%，客户服务收入同增20%，新零售业务、本地生活业务稳步推进。云业务收入延续维持强劲增长，投资美股兑换人民币单季度EBITA转正。公司仍将延续加码投入新业务，强化中长期竞争力，信息流、特价版等新投资领域本季度表现强劲。虽然短期受监管等因素影响可能压制估值，人们仍然看好公司长期数字科技价值，坚持“买入”评级。

▍业绩概览：12月季度关键业务增长稳健。

FY2021Q3(自然年2020Q4)，公司实现营收2,211亿元(yoy+37%)，关键系中国核心商业(yoy+38%)及云业务(yoy+50%)收入快速增长驱动；实现经调整EBITA 613亿元(yoy+21%)，投资美股兑换人民币EBITA Margin为28%(同比-3pcts)；公司实现GAAP净利润780亿元(yoy+56%)，GAAP净利率为35%(yoy+4pcts)；Non-GAAP净利润592亿元(yoy+27%)，Non-GAAP净利率为27%(yoy-2pct)。

▍业务亮点：

12月季度核心商业增长稳健，新增年活消费者2200万，天猫实物GMV +19%；新业务延续迭代，信息流、直播、特价版等表现强劲。①12月季度电商旺季，公司电商业务实现稳健增长，2020Q4天猫实物GMV同增19%，其中FMCG、家装、消费电子增长强劲，同时淘宝GMV增长良好。②截至2020Q4，中国零售销售市场年活泼买家数7.79亿(较上季度末增2200万)，投资美股兑换人民币移动端月活9.02亿(较上季度末增2100万)。③客户治理业务收入1019亿元，同比+20%。④本季度公司加码投资核心平台新业务，包含信息流、直播、特价版等新产品新形式新内容。淘宝首页引入“订阅”与“逛逛”功能，本季度首页推选带来的访问量同比+90%；直播电商生态建设延续完善，2020全年GMV超过4000亿元；淘宝特价版月活泼用户在2020年12月超过1亿(9月末为约7000万)，低线城市用户猎取与运营延续推进。

新零售多品牌、多业态策略延续推进，国际业务增长强劲，跨境业务驱动菜鸟再次快速增长。①2020Q4公司中国零售其他业务实现收入518亿元(yoy+101%)，公司于2020年10月完成收购高鑫零售(06808)，数字化驱动下本季度高鑫零售(06808)线上销售占比已达24%；盒马延续完善新产品供给与用户体验，季度末盒马自营门店数量达246家(2020Q3为222家)，同店销售两位数增长，公司新零售多品牌、多业态策略延续推进。②得益于东南亚等海外销售市场数字化推进，国际业务增长强劲，跨境及全球零售商业收入102亿元，投资美股兑换人民币同增37%；跨境及全球批发商业收入38亿元，同增53%；其中Lazada 买家及卖家数量强劲增长，订单数延续同比三位数增长。③跨境及国际订单增长驱动下，本季度菜鸟物流收入114亿元，同增51%，并实现正现金流。

本地生活战略延续推进，饿了么会员与商家增长良好。2020Q4，饿了么平台战略延续推进，扩大即时配送服务范围，升级会员体系，投资美股兑换人民币加码优质商家入驻。12月季度日均付费会员数同比增长约30%；截止2020年12月31日，注册商户增长超30%，其中非餐饮注册商家数同比增长超80%，本季度本地生活总体业务收入同比增长10%。

云计算：单季度EBITA转正，竞争优势强劲延续领跑国内云计算销售市场。2020Q4，公司云计算业务实现收入161亿元，同比增长50%，关键系互联网、零售和公共部门客户收入的强劲增长所促进调整后EBITA 0.24亿元，margin为0%(yoy+3pcts)，首次实现单季度EBITA转正。业务方面，2020年“双11”期间，公司实现了“双11”核心系统的全方位云原生化，每万笔峰值交易的IT成本较四年前下降了80%，投资美股兑换人民币规模化应用交付效率提升了一倍之多，并成为全球最大规模的云原生实践。2020年11月，阿里云为国内首家入选Gartner全球数据库领导者(第一)阵营的云厂商，标志中国数据库步入全球顶级数据库行业。人们认为，阿里云在可拓展性、数据智能及关键产品性能(数据库、储备、容器)等方面在国内延续领先，将来也将延续增加PaaS、SaaS领域投入打造以云为中心的生态系统。

数媒及娱乐业务延续优化，优酷日均付花费户同比增长30%。2020Q4数娱业务实现收入81亿元(yoy+1%)，调整后EBITA亏损13.89亿元，EBITA margin为-17%(yoy+25pcts)，投资美股兑换人民币收窄关键系公司内容投资和制作延续优化，以及2020年4月起嬉戏业务由创新业务重分类至数据分部所致。优酷日均付花费户同增30%，关键系《我凭本事单身》等优质内容驱动及88VIP 所贡献。

▍最近关心点及展望：我国反垄断监管及美国“禁投令”或影响短期，投资美股兑换人民币但中长期看公司仍是互联网版块的核心投资标的。

①人们认为，当前我国监管层加强对反垄断的监管，旨在促进销售市场公正竞争，投资美股兑换人民币促进平台经济发展延续健康进展，并非國家对平台经济发展鼓舞、支持的态度有所改变。人们认为新一轮监管措施下，行业竞争有望更加良性有序。

②短期而言，人们认为在监管态度待明确及美国“禁投令”因素影响下将来公司股价仍有波动的可能。但中长周期看，当前行业数字化行情趋势不变，阿里公司电商相关业务的核心价值照旧稳固，投资美股兑换人民币科技布局与投入的长期价值有望逐步体现；且当前公司估值具备肯定抵御力，随着后续监管现行政策落地、行业竞争规范化、公司产品延续迭代与进步，阿里公司仍是互联网核心投资标的。

▍风险因素：

反垄断等现行政策监管导致经营调整的风险；电商行业渗透放缓、电商平台竞争超预测导致业绩下滑的风险；宏观经济发展增长放缓导致业绩下滑的风险；疫情影响超预测导致业绩下滑的风险；对外投资布局连累利润；中美贸易争端因素影响业务开展及股价波动等。

▍盈利预测、估值及投资意见：

人们坚持阿里巴巴(01688)集团2021~2023财年收入预测6767亿元/8498亿元/10250亿元，同比+33%/+26%/+21%，坚持净利润(Non-GAAP)预测1745亿元/2122亿元/2541亿元，同比+32%/+22%/+20%，现价对应公司港股 PE(Non-GAAP)24x/20x/17x。长期来说，经济发展数字化行情趋势料不改，公司作为行业龙头，投资美股兑换人民币数字化商业服务领域综合竞争优势显著领先，最近受监管与“禁投令”等因素影响，公司估值调整到较低水平，人们看好公司中长期竞争力与数字经济发展平台的稀缺价值，坚持公司美股及港股“买入”评级。