股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月24日报道：2020年

2020年，新冠肺炎疫情重创经济发展，但全球首次公布募股(IPO)销售市场先抑后扬，IPO活动在第三季度大幅反弹，在中国投资美股创历史新高。机构估计全年IPO销售市场融资额将贴近历史高位。美股IPO销售市场上，去年还是众星云集：Airbnb、Zoom、巴菲特投资的云计算服务公司Snowflake、美国卡车界“特斯拉”尼古拉……

2021开年，IPO销售市场热潮连续。Stock Analysis数据显示，截至1月22日，今年美股销售市场已经有82宗IPO，同比增长超过1950%。当地时间1月15日，以色列手游开发商Playtika登陆纳斯达克，上市首日收盘暴涨17.1%。公司募资规模高达18.8亿美元，超过了美国金融服务提供商、被称为美版“花呗”的Affirm公司筹集的12亿美元，成为今年开年以来美国规模最大的IPO。

根据Stock Analysis数据，去年美股IPO交易总数为480宗，在中国投资美股募资总额超过1600亿美元。SPAC(特别目的收购公司)上市的繁荣是美股IPO增长的有力促进者，其募资规模占比超过一半。

美股IPO销售市场哪些领域最为活泼？SPAC上市有何优势？将来IPO销售市场动向如何？《每日经济发展新闻》记者对话前国际金融治理协会主席杰伊·里特(Jay R。 Ritter)，在IPO领域拥有丰富经验的美国达维律师事务所(Davis Polk& Wardwell)公司部门合伙人拜伦·鲁尼(Byron B。 Rooney)和林振宇(James C。 Lin)。

科技医疗受追捧

2020年，在中国投资美股针对全球IPO销售市场来说，是历史性的一年。

据Refinitiv数据显示，2020年，全球企业通过IPO融资近3000亿美元，仅次于2007年。根据安永的统计，去年全球共有1338家企业上市，同比上升17%，筹资额上升27%。此外，据美国贝克·麦坚时律师事务所(Baker McKenzie)统计数据显示，金融、科技、医疗、消费产品和服务领域在全球IPO销售市场最为活泼。

美股IPO销售市场也不例外。根据Stock Analysis数据，去年美股IPO交易总数为480宗，募资总额超过1600亿美元。从IPO数量和筹集金额看来，在中国投资美股美股IPO销售市场创下了自2000年以来的最高水平，还是美国公司历史上IPO募资额首次超过1000亿美元。

“按交易数量计算，去年医疗领域在美股IPO销售市场表现最为突出，特别是生物科技(501009)领域。除此之外，科技、消费零售和金融领域也非常突出。”达维律师事务所公司部门合伙人、资本销售市场律师拜伦·鲁尼在接受《每日经济发展新闻》记者的采访时说道。鲁尼关键负责资本销售市场交易，包含私募、IPO和其他股票及债权发行。

“2020年，在中国投资美股美国生物制药IPO数量超过了以往任何一年。”前国际金融治理协会主席、佛罗里达大学金融系教授、IPO专家杰伊·里特(Jay R。 Ritter)告知记者。在他分享的一份数据文件中，去年美国生物科技(501009)领域的IPO数量达到了77宗。

新冠疫情冲击全球销售市场，在2020年上半年，美股IPO活动受到了限制。到第三季度，IPO活动显著增加，销售市场隐藏了庞大反弹。

随着美联储推出大规模宽松财政局货币现行政策，美股在经历了多次熔断之后波动上行，并屡屡创下新高。里特认为，在中国投资美股随着美股的上涨，IPO销售市场自然会随之活泼。

展望2021年的美股IPO销售市场，鲁尼认为，医疗保健和科技领域将会展示最强劲的势头，特别是金融科技领域。“估计今年的IPO销售市场可能会达到十年来的最热。”

钻研公司PitchBook也持有相同观点，其公布的一份报告称，在疫情期间，科技和医疗保健领域特别受到资本追捧，估计2021年在这两个领域的投资将会再次增长，在生物制药领域的风险投资规模可能也会超过200亿美元。PitchBook还估计，在中国投资美股更多大型的科技创业公司将会在今年进行IPO，或者采取直接上市的方式。

SPAC上市成热门

2020年美股IPO销售市场一个最大的特征是SPAC上市的繁荣。SPACInsider.com数据显示，去年美股SPAC上市数量达到248宗，募资金额超过830亿美元，占总募资金额的一半多；而在2019年，在中国投资美股SPAC上市数量仅为59宗，募集的资金总额仅为136亿美元。

SPAC销售市场的繁荣是美股IPO销售市场增长的重大促进者。据Business Insider报道，去年SPAC募资金额总量同比增长462%，胜过传统IPO。在此之前，2007年是SPAC上市数量的最终高峰，通过SPAC上市的公司占IPO销售市场的14%左右，而2020年这一数值超过了50%。

SPAC是美国资本销售市场特有的一种上市公司形式。SPAC的IPO过程与传统的IPO的不同之处在于，前者由个人或机构投资方造壳一家新公司，该公司只有上市资金，没有任何实际业务，在中国投资美股因此也被称为空壳公司。空壳公司在纳斯达克或纽交所上市，以投资单元(Unit)的形式向投资者发行平凡股和认股期权(Warrant)从而募集资金。

筹集的上市资金将被存放在一个信托账户中，该空壳公司有1~2年的时间寻觅目的公司并与其合并，使新的公司获得融资并上市，若最终无法完成并购，投资者将会拿回本金并附带肯定的利息。

“从往年看来，企业通过SPAC上市并非一个受欢迎的挑选，一个原因是通过SPAC合并后的公司表现参差不齐，另一个原因则是销售市场通常不认为挑选SPAC上市的企业已经做好了上市预备。可是，在中国投资美股如今通过SPAC合并上市已经成为一个合法的替代方案，愈来愈多想要进行IPO的企业将其作为一种严厉的挑选。”鲁尼说道。

达维律师事务所公司部门合伙人林振宇告知《每日经济发展新闻》记者，相比于传统IPO，通过SPAC上市更加迅速。据报道，美国证券交易委员会(SEC)对招股说明书一般做2轮左右的批阅，最快8周左右招股说明书可以生效，比传统IPO审批速度要快。

“促进SPAC销售市场强劲增长的另一个因素是，很多现任和前任私募股权基金高管以及知名财富500强公司的前高管开端入局SPAC销售市场。”林振宇补充道。他已有20年的执业经验，在中国投资美股关键负责上市公司和非上市公司融资交易，包含美国、亚太地区IPO、私募股权投资和并购等。

除此之外，里特向记者表达，2020年，传统IPO具有突出的发行抑价现象。根据他整理的数据，去年美股上市的公司首日平均上涨约为41.6%，这意味着承销商对很多上市公司定价过低，也可能导致上市公司筹资减少。美股的延续走高也促使公司高管考虑其他上市方式。

在采访中，上述三位受访者均估计2021年SPAC销售市场将再次繁荣。据SPACInsider数据，截至1月22日，在中国投资美股今年已经有67宗SPAC IPO，募资规模超过191亿美元。

大行入局SPAC

随着SPAC上市热潮愈演愈烈，一批华尔街投行纷纷入局。《每日经济发展新闻》记者查询SPAC Research数据发觉，2020年，瑞士信贷、花旗和高盛占据承销商前三席位，参与的SPAC上市宗数分别为41、40和31宗，在中国投资美股承销总额分别占到15.96%、12.56%和9.36%，三大投行总承销额已经超过300亿美元。

去年7月，潘兴广场创始人比尔·阿克曼(Bill Ackman)旗下的SPAC 公司潘兴广场通廷控股(Pershing Square Tontine Holdings Ltd)完成IPO，募资金额高达40亿美元，成为历史上规模最大的SPAC公司。花旗、瑞银和杰佛瑞金融集团是关键的承销商。

除上述提到的潘兴广场通廷控股之外，2020年备受关心的SPAC上市公司维珍银河(Virgin Galactic)，在中国投资美股美国体育娱乐与博彩公司DraftKings，以及丘吉尔资本公司(Churchill Capital Corp。 IV)等的承销商名单中也不乏瑞士信贷、高盛、花旗等华尔街大行的身影。

然而，记者注意到，从2015年到2019年，华尔街大型投行参与承销的SPAC上市交易数量几乎均为个位数。2019年，SPAC承销商前三席的总承销额仅为不到60亿美元。究竟是什么吸引了华尔街大行在2020年纷纷入局？

“愈来愈多的投行参与进SPAC销售市场，关键還是在于SPAC销售市场的日趋成熟，得到了更多的销售市场认可。针对金融服务公司和投行来说，在中国投资美股当头部客户有SPAC合并业务的需求时，这还是他们需要提供的一种产品技能。”鲁尼告知《每日经济发展新闻》记者。

林振宇则认为，销售市场针对SPAC的认知已经改变了。他解说：“实际上，SPAC并非一个新兴销售市场，现在人们正在见证它的又一个繁荣时期。如今，SPAC销售市场参与者的质量有了大幅度提升，很多大型企业、私募基金入局，也极大提升了销售市场流通性。大型投行已经认识到这会是一个主流销售市场。”

大幅增收或许是华尔街大行入局的另一个原因。据金融时报报道，在中国投资美股SPAC上市的兴起为承销商带来了大量的手续费收入，使得多家投资银行改组其股票团队以顺应潮流。

当首次公布募股完成时，投行通常会从收益中获得2%的手续费提成；当SPAC找到目的公司完成合并后，投行会从其收益中再次获得3.5%。虽然低于从传统新股发行中获得的7%的花费，但投行还有其他增收的方式。例如，在SPAC寻觅目的公司的过程中，投行常常会向其推选候选公司。