股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月23日报道：再次拉回众目之下

美东时间周五，电子烟生产商雾芯科技美国IPO首日盘初最暴涨幅超过137%，最高触及28.60美元，市值一度站上400亿美元如何买美股 投资培训。

延伸阅读：

电子烟龙头老大“雾芯科技”为什么焦急上市

“假如人生只能持有两只股，我期望是贵州茅台(600519)和中国烟草如何买美股 投资培训。”

中国烟草是没机会了，但它的“替换股”电子烟龙头老大——雾芯科技马上赴美上市如何买美股 投资培训。

距离中国史上最严“电子烟线上渠道禁售”风波，已经过去1年零2个月，销售市场上也久未听到电子烟的消息，直到2020年的最终一天，多次否认上市计划的中国电子(00085)烟品牌悦刻母公司雾芯科技，正式向美国证监会递交招股书如何买美股 投资培训。

这才将电子烟这门低调的生意，再次拉回众目之下如何买美股 投资培训。

这一年多以来，电子烟行业可谓是冰火两重天如何买美股 投资培训。一边是赛道仍然拥挤，无数新品牌纷纷涌入掘金；另一边则是大量中小企业聚合爆发倒闭潮，“撑的撑死，饿的饿死。”一位电子烟从业者向‘新熵’透露，“很多活不下去的小公司，都转行卖口罩和测温仪了，网红做的品牌最终也灰溜溜走了”。据天眼查数据统计，截至目前共有105838家电子烟品牌注销或吊销营业执照，近九成玩家退出电子烟销售市场。

中国电子(00085)烟销售市场正在经历快速洗牌期，但无论如何洗牌，马上赴美敲钟的悦刻都长年以压倒性优势稳居第一，而且这种压倒几乎是“碾压”如何买美股 投资培训。

“第一名实在太强了。从第二名到第十八名加起来，都没有第一名能打”如何买美股 投资培训。据电子烟行业龙头雾芯科技的招股书显示，旗下核心品牌悦刻2020年前三季度的销售市场份额一度高达62.6%。目前线下专卖店5000家。零售店已超过10万家，仅去年9个月的净利润就高达22亿。

但拆解招股书会发觉，这位电子烟龙头的背后有着诸多无法操纵的风险和隐忧，这门生意究竟是非个好生意，恐怕连雾芯科技自己说了都不算如何买美股 投资培训。

名不虚传的线下老大

烟草是比较暴利的行业，即便处于现行政策严格监管下，悦刻照旧是一家比较赚钱的公司如何买美股 投资培训。

假如不依照美国会计准则来测算的话，这家电子烟公司成立第一年就实现了盈利如何买美股 投资培训。

财务数据上看，2018年、2019年及2020年前9个月公司分别实现收入为1.33亿元、15.49亿元及22.01亿元，2019年、2020年前9个月增速分别为1068.33%、93.28%，同期实现净利润分别为651.5万元、1.00亿元及3.82亿元，同比增速分别为1442.01%、169.79%如何买美股 投资培训。

在现金流方面也不差，公司2018年、2019年及2020年前9个月经营现金流分别为-97.7万、3.38亿、12.99亿元，改善突出，已经可以为线下渠道布局稳定输血如何买美股 投资培训。2020年前9个月公司现金投资支出达26.42亿元，扩张步伐较快，截至2020年9月30日，账上现金、现金等价物及限制性现金为5.47亿元。

净利润方面表现优秀，在2018年、2019年和2020年前9个月，公司分别实现净收入1.32亿元、15.49亿元和22.01亿元，在GAAP下的净利润分别为-287万元、4775万元和1.09亿元，但调整后的净利润分别为652万元、1亿元、3.82亿元如何买美股 投资培训。

针对如今的电子烟行业来说，只有转战线下，才有一丝“翻盘”的期望如何买美股 投资培训。被迫转战线下的悦刻，从增长结局上看，已经打通了另类快消品的增长逻辑。

李刚是悦刻华中地区的渠道经销商之一，他告知‘新熵’，在电子烟线上禁令颁布从前，悦刻线下渠道的开发进度一般为一个季度开发30家线下店，但禁售令颁布后线下渠道拓展速度突出加快，专卖店+代理网点的开发速度已经翻了一二十倍，线下的布局成了各家电子烟品牌想要制胜的关键如何买美股 投资培训。

“电子烟私下里都在学蜜雪冰城，隔1500米开一家店如何买美股 投资培训。”

街边的RELX悦刻电子烟专卖店，与蜜雪冰城店铺仅一店之隔如何买美股 投资培训。

电子烟的生意逻辑，正在不知不觉与名创优品、蜜雪冰城等发生着高度重合如何买美股 投资培训。开电子烟专卖店的门槛不高，找人流量大、年轻人多的点位，店铺5-10平米，押金2000元-2万。全部成本加起来在5-10万，无需压货。

“表面看起来是电子硬件产品，但实际上就是快消品如何买美股 投资培训。”

悦刻运用了和其他快消品行业一样的经销模式，经销商数量由2019年的41家增至2020年的110家如何买美股 投资培训。悦刻专卖店目前已超过5000家，覆盖了32个省的310个城市。与名创优品一样，直营店铺仅20家。

除了专卖店，电子烟品牌还在线下疯狂铺设网点，如超市、便利店、酒吧、网吧、KTV、美容店、电竞酒店等年轻人常常聚拢之地如何买美股 投资培训。“将来只要有烟的地方，就有电子烟。”

“现在咨询加盟的代理商已经排到了几个月后，每个同事手里都压着几十个客户”如何买美股 投资培训。李刚对‘新熵’说，线下渠道之所以能良好打开，除了经销商强大的渠道能力和优待现行政策外，还有一个原因是电子烟品类本身极强的复购力。

从招股书公布的出货量看，悦刻的烟杆从2018年到2020年9月30日前累计售出860万套，但仅仅2020年第三季度的三个月内，烟弹就售出了6190万颗，九个月的净利润就高达22亿人民币如何买美股 投资培训。

在销售市场普遍认为电子烟行业前景黯淡时，悦刻证明了电子烟照旧相当能赚钱如何买美股 投资培训。

面对如此诱人的烟草生意，线下的拼杀照旧展现白热化情况，不只是悦刻，YOOZ、雪加、铂德的线下零售终端也都超过了10万家如何买美股 投资培训。铂德在网上宣称，开一个店铺2-5个月回本；雪加更是宣称，某款产品加盟商能实现50%利润。不过，针对行业龙头悦刻而言，目前同行的竞争也许远不足为虑。

随时可能来的隐忧与变数

国内烟民基数大，数据显示，2019年中国成年烟民数量大概2.8亿，全国烟草产品销售额2425亿美元如何买美股 投资培训。作为传统烟草替代品的电子烟，自然“钱景”广阔。

但在烟草专卖法下，目前以悦刻为代表的电子烟本质上是在“与国争利”，监管的利剑始终悬于头上如何买美股 投资培训。谁也不了解何时落下？“木秀于林风必摧之”，作为行业里名不虚传的龙头，悦客此时上市，将“赚钱能力”摆在台面之上，监管的闸刀或将提速，悦客也很可能成为重点关照的“典型”。

2019年11月起，國家烟草专卖局与國家销售市场监督局公布了《关于进一步保卫未成年人免受电子烟侵害的通告》，要求全部互联网线上渠道停止销售电子烟产品，禁止网上公布电子烟广告如何买美股 投资培训。这一监管现行政策的颁布，让电子烟为之一震，电子烟企业不得不从线上下架产品撤回广告。

这一现行政策直接导致2019年第四季度悦刻营收一改增长的行情趋势，环比下滑，2019年第三季度和第四季度的营收分别为5.56亿元、4.1亿元如何买美股 投资培训。当时由于成本和花费仍然处于较高位置，2019年四季度，雾芯科技亏损5030万元，中止了此前飞速进展的势头。

这一经历，让人们看到了现行政策因素对这家公司的“恐惧”影响，监管始终是悬在头上的一把刀如何买美股 投资培训。

其它，在现行政策层面，加税的风险更不容忽视如何买美股 投资培训。目前中国电子(00085)烟并没有被定为烟草产品，税率仍与一般商品无异，只征收13%增值税。

但在传统卷烟生产环节，每条价格在70元以上的甲类卷烟税率就高达销售额的56%，70元以下的乙类卷烟消费税为36%，同时还要以每条为单位征收0.6元如何买美股 投资培训。到了批发环节，还要按照价格的11%收一次，同时每支还要征收0.005元的从量税。

而在美国，电子烟已经成为特别商品，成为调控销售市场的重大手段如何买美股 投资培训。2019年10月，美国颁布了首个电子烟征税法案，批准针对尼古丁液体收税。而该法案将在将来十年为联邦政府增加99亿美元的税款。

“现在害怕也没用，只能跟着现行政策走”如何买美股 投资培训。深圳某位电子烟品牌部门负责人认为，随着电子烟销售市场的爆发式增长，估测将来五年肯定会调整税收，电子烟的利润空间也将会受到重大影响。

除了现行政策风险，悦客在产业链中的地位，也让它看起来非那么“美”如何买美股 投资培训。招股书显示，雾芯科技的毛利率不及预测，已由2018年的44.7%下降至2019年的37.5%，在2020年前三季度坚持相对稳定，为37.9%。

悦刻毛利率低于预测，根本原因是其受到上游供应商和下游分销商的两头挤压如何买美股 投资培训。关于这一点还要从线下电子烟的产业链说起。在电子烟行业，分为上、中、下游三类企业，悦刻属于中游企业，关键负责电子烟的设计开发，但产品还要交给代工厂生产，也就是悦刻的上游企业思摩尔进行加工生产。而下游企业则关键负责销售和渠道建设。

悦刻的招股书解说称，毛利率低于预测的原因，关键是因为线下经销商的比例显著增加，公司在这一渠道销售的时候定价更加宽松，以保证经销商和零售商能获得充分的利润如何买美股 投资培训。

如此一来，将来如何平稳与上下游厂商的利润分配显得尤为关键，目前代工厂思摩尔在产业链中仍然拥有较高议价权如何买美股 投资培训。作为悦刻的合作制造商与独家生产工厂，思摩尔国际的一大收入来源，便是为悦刻的电子烟代工，把握着FLEEM陶瓷芯的核心技术，可一旦双方合作发生意外对产品将是致命的打击，因此悦刻也在去年9月买下了一家工厂，占地面积2万平米，但目前生产能力还远不及思摩尔。

电子烟的故事还能讲多久？

2018年，当英国、美国雾化电子烟渗透率分别达到50.4%、32.4%时，国内渗透率仅为1.2%，中国的电子烟风口在那年一下被吹了起来如何买美股 投资培训。

三年眨眼过去，在高度管控的传统烟草行业之外，电子烟不负众望开拓出了一片野蛮生长天地，行业龙头悦刻马上赴美上市，多家品牌线下店多达数十万家，但同时也针对公共健康、生产销售、税收现行政策带来了全方位的挑战如何买美股 投资培训。

其中最头疼的监管问题，更是成了悬在电子烟行业头上的利剑，美国的电子烟巨头Juul就是前车之鉴如何买美股 投资培训。

美国最有名的电子烟品牌Juul，在成立三年内估值暴涨至380亿美元，曾一度超过SpaceX、Airbnb等一众互联网科技公司，而在政府颁布一系列电子烟禁令后，曾占据美国电子烟销售市场70%以上的Juul，2019年销售额为20亿美元，亏损10亿美元；2020年第一季度销售额仅为3.94亿美元，亏损4600万美元如何买美股 投资培训。

还有部分观点认为现在电子烟最恐惧的“危害”在于：被低估成传统烟草的替代品如何买美股 投资培训。电子烟正在神不知鬼不觉间，重新建造一个新增的、扩大化的用户使用场景。

“我认识的很多科技媒体的记者，本来不抽烟，但写着电子烟的稿子就抽上了，这才深刻明白了为什么资本销售市场对电子烟趋之若鹜如何买美股 投资培训。”某位自媒体从业者曾在视频里调侃道。

电子烟对人体的危害仍不确定，可是因为使用方便且遮蔽，长期看来会比传统烟草摄入更多的尼古丁，而其中的丙二醇和丙三醇虽外用无毒，但经过雾化，长期使用后对人体的呼吸系统的影响目前医学上仍是未知如何买美股 投资培训。

无论是监管现行政策、产品标准、健康安全，都是电子烟行业面临的棘手问题如何买美股 投资培训。很多问题已经超出了悦刻可以掌控的范围，现在唯独能做的，就是抓紧在靴子落地前，上市争取更大的腾挪空间，顺便实现投资人的退出。在“闸刀”尚未落下时，猎取最大的利益。(文中李刚为化名)（来源：科技全搜查）