股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月13日报道：你过去曾说过

这一次，人们可能会在没有繁荣的情况下就经历萧条。

金融危机是否会随着新冠肺炎疫情而来？世界银行首席经济发展学家卡门 · 莱因哈特(Carmen Reinhart)说：这是一个恐怖的场景，但却良好可能发生。

本周，世界银行预测今年全球GDP总值将增长4%，让经济发展活动低于新冠疫情爆发前的水平。不断增加的巨额债务和与疫情刺激有关的冒险行为可能将威胁脆弱的全球复苏。

莱因哈特是钻研繁荣-萧条周期、主权债务违约和其它金融崩溃的学者，她还与肯罗格夫(Ken Rogoff)合著了畅销书《这次不同：八个世纪的金融荒唐行为》(This Time Is Different:Eight Centuries of Financial Folly)。

在接受《巴伦周刊》的采访时，莱因哈特描述了为什么全球的宽松货币都不能率领人们走向繁荣，虽然股市的信念与此相反。

以下是经过编辑的采访摘录：

《巴伦周刊》：你过去曾说过，全球金融危机带来的债务会连累人们。但现在，政府债务正在爆炸式增长。

卡门 · 莱因哈特：这是一场真正的全球性危机。你一定回首20世纪30年代，才能看清(这场危机中)没有人能够毫发无损，无论你属于低收入、中等收入還是高收入人群，来自哪个地区。债务的累积还是全球规模的，不管是发达國家，中等收入國家，還是低收入國家。

对抗新冠病毒就像一场战争。你先是去打仗，你赢得了战争。然后你会害怕，该怎么支付这场战争的花费？因为没有什么比人类的生命更至关重大。

我对债务累积的看法是良性的吗？绝对非。重大的是要认识到，即便是在新冠病毒疫情之前，几乎一半的低收入國家都在面临着债务困难，或者直接陷入债务危机。

因此，时间期限和后果的严峻性是比较不平稳的。人们已经看到，在低收入國家，主权债务问题事件正在迅速增加。人们已经看到了新兴销售市场危机：厄瓜多尔、阿根廷、黎巴嫩。

拥有最多资源的发达经济发展体最有能力承受债务累积。可是这场危机造成的债务问题超出了主权國家的范围，它们还在家庭层面，在商业层面。这场危机并非始于一场金融危机，可是正在演变为一场金融危机。

《巴伦周刊》：也许，人们可以(印钞票)印出一条通往繁荣的道路？

卡门 · 莱因哈特：各国央行——美联储和欧洲央行——都极力支持(这种做法)，以幸免隐藏比人们在疫情爆发期间看到更糟糕的结局。可是流动性不足和资不抵债是有区别的。印钞和提供流动性并不能真正解决根本的偿付能力问题，也就是说，你没有资源可以用来还债。

当然，长期低利率环境使得公共和私营部门的债务偿还更简单治理，也更简单负担。但针对那些失业者、不得不倒闭的公司、或者正遭受收入锐减海啸冲击的國家来说，你无法通过提供流动性来应对破产，它的数量级超出了央行的能力范围。

《巴伦周刊》：你期望什么样的复苏？

卡门 · 莱因哈特：有多少國家的人均收入已经复原到危机前的水平？人们还没到那一步。让人们看来一个标准的，众所周知的全球预测，比如国际货币基金(511620)组织的《世界经济发展展望》 ，或者世界银行的《全球经济发展展望》。

根据这两个展望，即便经济发展隐藏V型反弹，也无法让你回到危机前的人均收入水平，这需要更长的时间。假如你回首过去的严峻危机，那么全方位复苏，至少回到危机爆发前的水平，是一个多年的过程。

不要把反弹和复苏混为一谈。人们将看到这种反弹，因为人们的产出和就业崩溃可能会与正常的经济发展衰退偏离四个标准差乃至更高，一旦你考虑到其他维度，比如贫困水平，会发觉这是一个比较，比较不公平的危机，它对最脆弱的群体造成了重击。这需要多年时间来克服。

《巴伦周刊》：多年是多长时间？

卡门 · 莱因哈特：在2008-2009年金融危机后，美国花了大概五年时间才回到危机前的人均收入水平。在欧洲，这个过程需要更长的时间：意大利和希腊仍在等待复原到2007年的人均收入水平。

在进展中國家，无论是赞比亚、安哥拉、厄瓜多尔、還是黎巴嫩，这些都是比较严峻的危机。回首一下20世纪80年代，它可非无缘无故被称为“失落的十年”。1990年，大概60%的新兴销售市场和进展中國家的人均收入水平低于1980年。

无论是货币现行政策還是财政局现行政策，能否坚持都存有庞大的不确定性。在美国，经济发展复苏面临的部分风险是过早宣布胜利，过早撤销刺激计划。

要使经济发展复苏步入可延续轨道，人们仍需要看到更多的财政局刺激措施。虽然疫苗方面有好消息，人们依然看到创纪录的感染率。

让我强调另一个阻碍增长的因素。根据几乎全部现实的评估，人们正在关心的问题是更多不良贷款。这种经济发展收缩不可能不会影响到家庭和企业的资产负债表。

当金融机构面临资产负债表受损时，它们会怎么做？它们会减少贷款。这就是2008-2009年金融危机后欧洲的典型案例。你会看到不同程度上更严格的贷款标准，在这样一个充满不确定性的环境中，新增贷款会减少。

《巴伦周刊》：当前的央行现行政策在什么情况下会造成严峻后果？

卡门 · 莱因哈特：假如在全球金融中心，在过去200年里，负利率或零利率，只会促进对收益的追求。它会把你带到风险更高的投资领域。风险承担增加的一种表现形式，是将活动从受监管更严的机构(即银行)转向更为特立独行、监管更为宽松的影子银行系统。

《巴伦周刊》：你是否预见到了另一场全球金融危机？

卡门 · 莱因哈特：在一场经典的金融危机中，你会经历一段繁荣时期，由信贷建造、加杠杆和资产价格泡沫促进，直到泡沫破裂。至少你还有高杠杆和繁荣阶段，和一张出了问题的资产负债表。

而这一次，人们可能会在没有繁荣的情况下就经历萧条。不会隐藏雷曼兄弟(Lehman Brothers)那样的戏剧性时刻，你可能会看到资产质量的延续恶化。在环境比较不确定的情况下，仍在应对隔离问题的中小型企业还能坚持还本付息多久？这里存有财务脆弱性。有些金融危机的发生没有那么戏剧化，(因为)资产质量的显著累积恶化。人们还没有脱离险境，全球范围内都如此。

《巴伦周刊》：世界银行对收入不公平表达担忧，宽松的现行政策会使情况变得更糟吗？

卡门 · 莱因哈特：已经变得更糟了。这是一场比较不公平的危机，它冲击着低收入、最脆弱的人群，也冲击着各个國家。人们在家工作的能力并没有平均分布在各个收入群体中。最贫穷的國家最没有能力采取刺激措施，以确保人民拥有最低限度的安全网。

世界银行最近关于2020年贫困和共同繁荣的报告显示，全球贫困率20多年来首次隐藏飙升。不公平的维度已经比较显而易见。繁荣需要很长的时间来建立，可是只需要很短时间来摧毁。

《巴伦周刊》：哪些國家的情况最糟糕？

卡门 · 莱因哈特：假如你是一个大宗商品(161715)生产商，你的出口收入就会大幅减少。你们的政府收入已经没有了。假如主权政府陷入债务危机，经济发展活动就不太可能反弹。受影响最直接、最严峻的是很多低收入國家，但也有很多中等收入國家，特别是拉丁美洲國家受到的冲击尤为严峻。回首过去20年，全球化的宏大成绩之一是缩小了富国和穷国之间的差距。这一差距再次显著扩大。