股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月12日报道：A股抱团现象能否延续在美中概股赴港二次上市的势头将如何变化1月11日

据日经新闻，唯品会和欢聚时代正寻求在港二次上市。

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瑞银：A股“抱团”短期难瓦解 2021“二次上市”将加快

进入2021年，A股“抱团”现象能否延续？在美中概股赴港“二次上市”的势头将如何变化？1月11日，在瑞银大中国研讨会期间，机构人士对销售市场热点进行了热烈商量。

在瑞银看来，2021年A股“抱团”仍难瓦解，随着龙头的销售市场份额不断扩大，盈利提升将消化高估值，但也不能排解因估值收缩导致的回调可能性。

最近，百度(BIDU)、B站等传出“二次上市”的消息，瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军回应第一财经记者称，这一行情趋势将在2021年加快，并有望为港股注入新的活力，跨境转换的成本并不会给投资者造成过多困扰。

A股“抱团”难瓦解

2020年内新成立的基金发行总规模超过3万亿元，创下公募基金行业新的历史纪录，这一数值也靠近2017年至2019年3年基金发行总规模之和。从基金类型看来，主动权益基金发行总规模超过1.5万亿元，占据年内基金发行的“半壁江山”。

正是因为机构投资者通常拥有相似的决策框架、考核机制、信息渠道、行为模式，导致A股在2007年以后隐藏过4次有名的“抱团”，而每一次“抱团”的切换，成为决胜相对收益的关键契机。2020年的“抱团”现象更是非常突出，销售市场也开端热议这种现象能否延续。

瑞银证券A(502011)股策略预测师孟磊对记者表达，这种行情趋势短时间内很难瓦解。“过去几年，龙头公司表现比较好，最关键的原因是股价是由盈利驱动的。无论是中上游材料行业(510620)、中下游消费或创新驱动的科技行业，龙头公司都拿到了更多的销售市场份额，但这本质是中国经济发展再平稳的过程，人们信任行情趋势会连续。”

针对中国经济发展再平稳，瑞银中国策略主管刘鸣镝解说称：“在大多数经济发展体，只要拉个数据就会发觉，到行业的前五、前六以后就没有了，但中国内地的情况是把每个子行业的前五、前六拉出来后，下面还有一个很长的尾巴，由此可见内地有很多子行业没有充分整合。在经济发展总体增长较为一般的时候，履行力强的龙头公司最有方法提高市占率，同时成长可延续性也更强， 因此‘抱团’肯定程度上体现了经济发展体的内生变化。”

此外，机构化的行情趋势无疑助推了“抱团”的行情趋势。孟磊提及，过去几年因“房住不炒”的定调，加之无风险收益率下滑，居民将更多资金配置到权益资产中，而且通过基金等机构配置的情况更加普遍。“在这个过程中，‘抱团’只是一个结局，这些大票或龙头公司符合机构投资者的逻辑。”基于此，机构认为“抱团”短期很难瓦解。

“二次上市”延续加快

2021年，投资者针对港股销售市场的关心度丝毫不亚于A股。1月11日，南向资金当日实际净买入194.86亿港元，创港股通(501309)开通以来最高。

瑞银证券董事长钱于军对第一财经记者表达，2021年在美上市企业回归香港进行“二次上市”的行情趋势不减。该机构去年预测，在美上市的中概股，以科技、消费类企业主导，共251家，总市值达1.71万亿美元。有42家在美首次上市的中资公司符合在港“二次上市”的要求，占中概股总市值的46%(5430亿美元)。香港股市的流动性富余，足以接纳这些公司。瑞银还是2020年6月京东和网易“二次上市”的保荐人和承销商之一。

1月11日，据外媒报道，B站以保密形式入表申请在香港“二次上市”，初步计划3月招股，集资25亿至30亿美元(约195亿至234亿港元)。事实上，上周已有外媒报道，B站拟来港上市，筹集逾20亿美元。此外，百度(BIDU)早前也传出相关消息。

关键的一点在于，ADR(美国存托凭证)和港股之间是可以转换的，这大大降低了国际投资者针对中概股在美上市风险的担忧。不过，上述转换的交易成本也受到关心。例如，阿里在2020年7月递交给SEC的公告中表达，投资者在将其相关平凡股转为港股持仓时可能会存有困难，或不得不为此增加成本或遭受损失。

对此，孙利军对记者表达，转换成本并不会对投资者构成太大困扰。具体而言，不同交易所之间的转换成本有所不同，“但通常来讲，转换成本相针对投资人而言是较为低的，费率大多在个位数百分比的水平。除了转换成本，针对投资者而言还有隔日交易带来的问题，即销售市场波动风险。总体来说，两地的价差通常还是同向运作，价差往往操纵在2%~3%左右，这一差价也体现了转换成本、两地投资者结构不同而带来的投资偏好差异等。”（来源：第一财经）