股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月08日报道：双线资本创始人

伴随着最近美股波动走高，质疑风险的声音此起彼落。“老债王”格罗斯(Bill Gross)和“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)先后发出美股泡沫化的警告。不少机构也在新年展望中对拜登政府下的销售市场预测持慎重态度，花旗称过于好的销售市场心绪意味着调整随时可能到来。

美股泡沫化风险上升

传奇债券基金经理格罗斯2019年从骏利亨德森(Janus Henderson)退休，随后聚合精力治理私人慈善基金。最近，他又开端关心全球销售市场的波动。他在本周更新的销售市场展望中提到了充满泡沫的美股，其中包含像订餐平台DoorDash IPO首日暴涨80%，在线券商Robinhood交易量大增和动量交易等现象。“这个销售市场受到了美国政府财政局刺激以及美联储零利率现行政策的促进，当以贴近零的名义利率和在负实际利率贴现到现值时，会产生创纪录的股价。”他写道。

格罗斯认为，投资者正被推向销售市场风险更高的领域。自2019年1月以来，10年期美国国债实际收益率下降了200个基点，这对同期标普500(513500)指数50%的价格上涨起到了促进作用，美联储的资产购买计划和其他刺激性措施，以及华盛顿颁布的财政局救助计划，为金融销售市场提供了非凡的支持。

格罗斯害怕，销售市场和经济发展过度依靠于刺激，但将来能否再次颁布大规模救援计划仍然存有疑问。“假如说去年的销售市场像是以100分贝演奏的音乐，假如今年能有60分贝或者更低一些，那才值得买(300785)。而现在刚开年，势头就已经开端有减弱的意思了。”他说。

值得一提的是，双线资本创始人、新债王冈拉克上月也对投资者心绪表达了担忧，称与其他地区股市相比，美国股市的表现简直是“野蛮生长”。

在过去五年里标普500(513500)指数上涨近75%，相比之下，法国的CAC 40指数和日本的日经225(513880)指数同期上涨了约11%，英国富时100指数也上升不到2%。国际货币基金(511620)组织(IMF)估计2021年美国的实际GDP增长为3.7%，全球经济发展则有望增长5.2%。

冈拉克认为，除经济发展增长外，美股当前估值极高，标普500(513500)指数成份股公司的平均市盈率超过30倍，达到了2008年“大衰退”以来的最高水平，乃至高于1929年“经济发展大萧条”前夕的水平。

与格罗斯一样，“新债王”也提到过去一年“散户交易狂潮”，指出散户交易平台激增的账户注册量和交易量、期权销售市场创纪录的投机交易数量都是一个恐怖的股市基础面。

花旗下调美股评级

根据CNBC的一项最新调查，华尔街投资者普遍认为，拜登担任总统可能意味着股市回报率下降。三分之二的人表达，拜登的头四年对股市的影响将比特朗普的任期要消极。

自特朗普2017年1月就职以来，标普500(513500)指数上涨逾60%，部分原因是其划时代的企业减税现行政策导致利润激增，股票回购创纪录。特朗普政府在过去四年也放宽了很多监管，为石油和其他行业建造了一个有利于销售市场的环境。随着佐治亚州选举中民主党拿下关键的两个席位，民主党成功掌控美国国会两院。很多投资者害怕，在销售市场估值处于多年高位之际，逆转减税现行政策可能会对公司盈利造成重大影响。

花旗首席策略师巴克兰(Robert Buckland)在最新展望报告中将美股的评级下调至“中性”，认为销售市场估值偏高。花旗估计，2021年摩根士丹利资本国际(MSCI)全球指数上涨幅度仅为2%，这将压制资金对增长型行业的偏好，从而转向价值股。在全球经济发展复苏的帮忙下，债券收益率可能会提高，估计10年期美国国债收益率将在将来几个月达到1.25%，年底达到1.45%。

巴克兰认为，外界对经济发展复苏的大部分预测已经反映在了估值上，目前MSCI全球指数的市盈率为20倍，远高于15倍的长期中值，其中又以美国销售市场“最贵”。至于销售市场心绪，他表达美股恐慌/好指数已进入极度高兴区域，这表明销售市场可能会隐藏调整。

BTIG首席股票和衍生品策略师埃曼努尔(Julian Emanuel)也对销售市场的狂热有所担忧。他指出目前美股销售市场参与程度与本世纪初互联网泡沫时期相当，乃至更高，这将销售市场估值推升到了与2000年相当的水平。

虽然如此，埃曼努尔认为，目前与20年前是良好不同的利率环境，在场外有很多现金。事实上，很多投资者都在等待经济发展缓慢加快，而这很有期望在2021年全球范围内得以实现。不过短时间内销售市场风险正在上升，最糟糕的情况是销售市场回调10%至15%。

“催化剂或与新冠疫苗及其分发有关。但回调可能将是临时性的。”他说。