股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月03日报道：它们的钻研难度极大

“快牛股大部分是拐点股。‘大成龙’是指大的成长行业的龙头公司，大拐点是指基础面的重大拐点。复盘历史上的快牛股(1-2年内的大牛股)，大部分是成长性行业的龙头公司叠加基础面隐藏重大拐点。”

“特斯拉2019年2季报起，上涨幅度13倍；美团评价2019年2季报盈利拐点隐藏后上涨幅度5倍左右；腾讯2011年推出微信后上涨幅度20倍左右。这些例子均证明了‘大成龙’和大拐点组合的威力。”

“锁定了‘大成龙’，投资就有八九成的胜算，以年度为单位的长期业绩就有了保障；再叠加这些‘大成龙’基础面的大拐点，以季度为单位的业绩也可大幅提升。”

“尽量回避小行业的龙头，它们的钻研难度极大，业务的延续性、可预测性、业绩的真实性都很差，业绩波动还很高，简单被坑被骗，钻研的性价比很低。大行业的大龙头反倒更简单推断，它们就如喜马拉雅山和五岳名山一样简单辨识，反映在投资上是准确的概率提升很多。”

“复盘比读书更重大，复盘是自己总结，读书是看别人的总结。复盘的难点在于能否发觉规律，准确归因。”

盛世知己创始合伙人王小刚，是一位从业近26年的职业基金经理，先后在国泰君安(601211)、国元证券(000728)、鼎锋资产从事投资工作。2006年到2016年，王小刚的投资框架是“高小新”，也就是高成长、小市值、新兴行业，期间也曾捕获过苏宁这样的10倍股。但他发觉，2016年之后“高小新”失误率大大提升，“高小新”简单变成双杀，王小刚在过去几年时间中将投资体系转向了“大成龙”，再渐渐向“大成龙+大拐点”进化。

“大成龙”+大拐点体系下的暴涨

王小刚自从业以来就维持着复盘习性。他的复盘与纯粹行情趋势投资者每日对股价行情的复盘不同，他是对历史牛股、时代牛股和年度牛股的基础面和股价表现的复盘。自2016年发觉“高小新”投资体系失效后，他在屡次复盘中意识到，大成长行业的龙头股一旦迎来拐点可能会取得几倍乃至几十倍的上涨幅度。

在王小刚的投资中，最近的案例是特斯拉。特斯拉在2019年2季报业绩拐点隐藏后，结合中国区MODEL3投产的业务拐点，特斯拉自2019年9月起上涨幅度13倍。“中国工厂产量占了特斯拉销量的30%，特斯拉在去年三季报的时候开端盈利，公布三季报当晚跳空暴涨17%，是比较明晰和经典的拐点。”

王小刚认为，美团评价还是如此，美团在2019年2季度首次盈利后，其商业模式被证明跑通，公司无边界扩张的想象空间被销售市场日趋认同，自2019年中报以来上涨幅度5倍左右。

小米集团(01810)还是“大成龙+大拐点”的经典案例，自今年8月份以来股价也已经翻倍。王小刚说，8月份小米集团(01810)公布了一个超预测的中报，外加小米的手机出货量大幅上升，业务拐点和业绩拐点带动了小米股价的短期暴涨。

微博则是另一个典型案例。微博在2014年4月自股票啦分拆上市，遭遇微信时代微博是否还有生活空间的质疑，但在2015年报确认进入盈利阶段后，微博开端了3年10倍左右的上涨。

王小刚认为贵州茅台(600519)自2015年底迎来公司新的成长拐点，还是“大成龙叠加大拐点”经典案例，股价至今上涨幅度11倍。

王小刚第一次对拐点股有印象是2005年的泸州老窖(000568)。当时他重点跟踪贵州茅台(600519)，却发觉当年泸州老窖(000568)上涨幅度远远超过贵州茅台(600519)，在2005年到2007这3年中，泸州老窖(000568)上涨幅度超过30倍。第二次是2010年，当年的金种子、古井贡和山西汾酒(600809)等白酒拐点股2年上涨幅度10倍左右。第三次是2012年，王小刚首次将拐点股纳入投资组合，当年隐藏业绩拐点的三线白酒龙头，给其带了比较好收益。

王小刚总结了2020年上涨幅度靠前的一些股票，受益于疫情影响的疫苗股、特斯拉为首的新能源车(501057)类、现行政策和业绩隐藏双重拐点的光伏类股票上涨幅度突出靠前。

锁定“大成龙”，投资“大拐点”

王小刚认为，投资的本质是立足于现在，着眼于将来，投资于变化，成败于拐点。

“投资于现在的存量還是投资于变化，我个人明白是投资于变化，大师们事实上早已如此，比如彼得林奇投资生涯中最赚钱的房利美和几只汽车股，都属于困境反转型股票；戴维斯双击本质还是投资于变化，依靠盈利上升带来估值上升，迎来股价双击。”王小刚说。

王小刚认为，股价的上涨并非匀速的，假设某股票预测将来5年的时间里有一倍的上涨空间，很有可能今年就暴涨80%，针对大型成长龙头股来说，假如销售市场心绪和认知发生重大变化就很简单发生暴涨，因为销售市场会将将来5至10年的预测价值折现到当前。

针对王小刚来说，“大成龙”意味着投资决策成功的概率，“大拐点”意味着投资的赔率。

在王小刚的投资体系中，“大成龙”的大是指行业和公司的规模，大行业和大公司的优势是看得清晰，晶莹度高，公司信息多，推断准确率高，比如特斯拉的报告和信息就比较多；其它一个优势是可投重仓，因为市值大、流动性好，可配充分的仓位，如特斯拉的日成交金额最高曾达1500亿美元。

而“成”是指成长，成长性行业和公司天花板高，业务业绩延续性好，销售市场关心度高，简单引发共振，投资重大的是对将来价值的推断，天花板高意味着投资获利赔率高。

“龙”则是指龙头股，龙头股具有强竞争力、高确定性。“龙头意识大家都有，关键是坚决履行，锁定了‘大成龙’，投资就有了八九分的胜算。”王小刚说。

从术的角度看，王小刚认为，专业投资者可通过长期跟踪把握拐点，拐点越大，股价上涨空间就会越大，如苹果2008年推出IPHONE后上涨近30倍，腾讯2012年推出微信后上涨20倍，隆基2013年确认单晶硅路线成功后上涨50倍，茅台2016年重回增长后上涨11倍，特斯拉2019年经营隐藏拐点一年上涨10倍，A股一些光伏逆变器、大硅片新进入者随行业加快成长2020年暴涨5倍。

王小刚表达，拐点股是股价上涨最快的股票，原因是拐点股是基础面变化最大的公司，股价只是对公司基础面变化的反映，成长性行业龙头公司的大变化，销售市场往往会从刚刚过去的过度消极(如特斯拉和蔚来在2019年还被认为可能无法生活)，转变为对将来5-10年的前景过度好(如认为特斯拉将来可能超越苹果的投资者愈来愈多，蔚来又可能是中国特斯拉)，从而导致拐点成长股股价在1-2年里常常隐藏5-10倍的上涨。

在王小刚看来，“大成龙大拐点”投资体系能够解决资产治理中收益率、回撤率、规模这三者的“不可能三角”。从收益率上看，大拐点股表现强劲；从回撤率上看，拐点股往往有超额收益，在大部分时间里能够超越大盘；从治理规模上看，“大成龙”可以容纳大规模资金，流动性和治理规模均不存有问题。

业绩拐点是最重大的基础面拐点

大拐点的分类上，王小刚将大拐点分为很多类，但最关键的是业务拐点和业绩拐点。

王小刚认为，业绩拐点是最重大的基础面拐点，业绩的关键指标有净利润、收入和经营性现金流等。业绩是驱动股价上涨的长逻辑和根本逻辑，业绩具有清楚、公布、及时的特性。客观的数字是最有共识性的语言，业绩拐点适用于大多数经营延续的行业，特别是医药、消费和科技行业。

利润断层是王小刚推断业绩拐点的重大依据，利润断层是指“业绩超预测+业绩公告日跳空上涨”，反映了财报公告后势场的第一解读。2020年天风证券(601162)金融工程团队和广发策略均对“利润断层”效应进行了深度钻研并公布了报告，再结合国外的一些钻研文献，让王小刚对业绩拐点股增强了很多信念，而这些信念直接反映在仓位、时机上，最终反映在收益率上。2020下半年，王小刚就对光伏行业一些突出隐藏业绩拐点的股票进行了重点投资。

但业绩拐点毕竟相针对业务有些滞后，业绩为表，业务为本，最核心的還是业务拐点，业绩毕竟是客观和显性的，而业务是定性主导，销售市场的共识不太简单达成。

王小刚认为，业务拐点包含新产品、大订单和并购重组等导致的业务大增或转变。最典型的新产品如2011年11月份腾讯推出微信；2014年隆基股份(601012)单晶硅路线成熟成为行业主流；大订单比如2019年11月22日宁德时代(300750)公布获得宝马订单，2020年1月30日宁德时代(300750)公布特斯拉意向订单。2020年A股上涨幅度第一的某手套企业因为疫情业务业绩大增累计上涨幅度已近13倍左右。

其它周期拐点也值得关心，比如猪周期龙头股过去两年上涨6倍，某新能源汽车正极材料公司港股过去2年上涨近10倍。

预测拐点还是重大拐点，比如海南省离岛免税现行政策导致免税龙头股短期2个月上涨150%，光伏现行政策拐点隐藏后光伏版块类公司想象空间突出打开并延续上涨。

王小刚认为，站在当前看，虽然光伏和新能源汽车行业股票上涨幅度庞大，但从将来10年看还在大拐点的中早期，军工行业(512810)的业务和业绩拐点阶段更早。

投资是自己、公司与销售市场的共振

王小刚认为，投资首先需要认识自己，刚入行的人都会使劲读书，觉得任何一本书都有道理，但落实到实战发觉与自己又不匹配，原因在于每一个写书的作者都是基于他自己的性格认知。

具体到投资上，王小刚认为是自己、公司和销售市场的共振。王小刚认为，有些人对短期暴涨暴跌无感，而有些人慢性子对时间无感，股价几个月不涨没有感觉，所以投资肯定要结合自己来明白销售市场，明白公司，形成销售市场、公司和个人三者结合的投资体系闭环。

王小刚在预测自己时提到，他的性格特点是对新事物、新变化敏感，但耐心不足，因此天生喜欢成长股，无感价值股。不喜欢基础面没有变化，良好依靠静态价值回归股价才有表现的股票。

“拐点股的核心是对变化做出反应，因此要钻研新产品、新业务，预测和跟踪业绩变化，而股价在中短时间内就会有突出反应符合我的性格特点。”

王小刚介绍自己说，二十几年来从骨子里一直是成长股投资的信仰者，在寻求高成长股的路上，也踩了很多坑，上过很多当，目前形成了“大成龙大拐点”的投资体系，将来还需要不断进化、优化。

回首自己的职业生涯，王小刚表达，1992年上大学时第一次看彼得林奇的《战胜华尔街》，结合自己的专业、性格特点，在大二时就决策做职业基金经理，惋惜资质有限，虽然一直在寻求，好在年近50岁之际，更为明晰职业基金经理之路是自己唯独而且喜爱的事业挑选。