股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月01日报道：最近高盛和摩根大通都警告短期销售市场技术面见顶风险

2020年是美股自金融危机以来最动荡的一年，从天而降的新冠肺炎疫情完毕了史上最长牛市，3月短短十天内四次熔断令特朗普任期内股市上涨幅度一度全体回吐，美联储和各国央行通过紧急降息、信贷工具、货币互换等方式及时缓解了流动性危机和销售市场恐慌心绪。随着疫苗分发启动和美国新一轮财政局刺激计划落地，三大股票指数在去年岁末再次刷新历史新高，然而尚未隐藏拐点的疫情可能触发经济发展复苏放缓的担忧，狂热的销售市场心绪或成为引发销售市场短期动荡的导火索。

心绪与估值隐患

在辉瑞、阿斯利康11月初继续公布良好的疫苗临床试验数据后，近两个月多项衡量销售市场心绪的指标始终处于高位，投资者针对经济发展复苏的预测令大量资金回流美国股票。基金追踪机构EPFR的数据显示，上个月流入全部股票型基金的资金贴近1300亿美元，远超2018年因美国税改计划推出创下的历史纪录。

芝商所Cboe看跌期权与看涨期权的交易量比率PCR ratio降至2000年7月来最低，看涨的散户投资者正不断加码衍生品销售市场。在过去的20天里，美国各交易所日均成交约2200万份看涨合约，创下纪录新高。 美国个人投资者协会(AAII)每周调查发觉，投资者看涨心绪贴近2018年高位。值得一提的是，当时美股隐藏了特朗普上任后首次大幅度调整。

机构的亲热同样高涨。美银美林月度基金经理调查显示，基金经理对股市的好心绪达到2018年1月以来最高水平。第一财经记者对包含高盛、摩根士丹利在内10家华尔街大行明年展望统计显示，标普500(513500)指数年末目的位平均值为4076点，较收盘价位有近10%的空间。美国银行首席投资策略师哈特内特(Michael Hartnett)指出，疫苗引发了强劲的“经济发展重启”交易，复苏预测在速度和规模上都超过了2008年。

销售市场一致预测往往蕴涵着风险并可能引起踩踏，最近高盛和摩根大通都警告短期销售市场技术面“见顶”风险。高盛董事长兼首席履行官所罗门(David Solomon)日前表达，销售市场投机心绪日益严峻，而且美联储利率较低导致今年美股估值虚高。这是值得关心和慎重的事情。目前销售市场正在以完美的履行价格(超好预测)定价，并预测将来会实现庞大上涨。随着时间的推移，这种情况肯定会重新平稳。

随着股票指数上涨正日益脱离基础面，高股价估值可能是一个警告信号。Refinitiv数据显示，标普500(513500)指数的市盈率已经超过22倍，远高于15.3倍的历史平均水平。

国泰君安国际(01788)投资策略师李恒钊在接受第一财经记者的采访时表达，毫无疑问，美股目前估值处在历史高位，且偏离度高于过去十年平均值两个标准差以上水平，投资者需警惕美股面临的短期回调风险。历史数据显示，当读数高于1个标准偏差值时，在经济发展增长迟缓或者稳定的情况下往往意味着将来的短期回报将受到打压。

复苏与版块机会

虽然股市对最近不稳定的经济发展数据不以为然，病毒传播的恶化明显已经对美国复苏造成了影响。机构普遍预测，马上公布的1月非农就业报告将再次走弱。加之疫苗接种进度缓慢，病毒变异传播加快等不利因素，美国经济发展明年年初可能遭遇“倒春寒”。FactSet统计显示，机构将美国国内生产总值GDP增速预测从第四季度的4.1%下调至1.9%。

李恒钊向第一财经记者表达，有效疫苗成功投入销售市场对经济发展的重大性毋庸置疑，疫苗以及新一轮经济发展刺激方案的落地将令受疫情影响被压缩的消费在中长期得到释放。受制于生产规模、储存和运输、接种意愿等因素影响，短期不能寄期望于疫苗令美国经济发展实现飞跃性复苏或者增长。

此外，财政局刺激的效果也有待观看，因为赞助资金分配的货币乘数效应相对较低。国会预算办公室(CBO)预测发觉，对小企业的赞助的工资保障计划PPP每花1美元，美国国内生产总值(GDP)将增加36美分，此外失业救援金的转换率为67%，刺激性支票转换率60%。相对而言，直接赞助州和地方政府的转换率为88%，而这部分由于国会两党争议在最新救援法案中被搁置。

美国银行量化策略部门主管萨布拉玛尼安(Savita Subramanian)指出，美股其实是高度依靠财政局和货币刺激现行政策支持的，这些在2021年能否连续下去可能影响总体的预测收益。“投资者盼望着能够从财政局面，从美联储那里得到延续不断的资金。然而，将来几个月，乃至一两年的时间内，因为政治滞塞的原因，人们已经很难盼望从国会得到更多实质性的东西了。”她说。

第一财经记者注意到，目前投资者正紧密关心1月5日佐治亚州参议院选举，投票结局或引发销售市场连锁反应。最新民调显示，共和党和民主党候选人支持率不分伯仲，机构普遍预测共和党有望保住参议院多数党席位。但假如民主党意外赢得两个席位，可能触发部分恐慌性抛盘，因为这意味着手握参议院和众议院的民主党将在增税等问题上畅通无阻。

虽然仍然存有各种不确定性，针对今年的销售市场，李恒钊持慎重好的看法。他告知第一财经记者，总体而言，新一轮经济发展周期开启后，美股或有别于过去一年成长股龙头一枝独秀，有望迎来百花齐放的局面，其中受政府现行政策影响的拜登概念股版块(新能源，基建，制造业等)有望迎来机会。

与此同时，此前领涨美股的成长股龙头同样值得投资者关心。李恒钊认为，疫情过后，人们消费习性渐渐改变，企业数字化转型行情趋势将不断强化，科技及云计算行业龙头照旧存有投资价值。