股票啦 www.gupiaola.com 2020年12月25日报道：是对将来经济发展持相对好态度的表现

宏观预测

美联储调整资产购买前瞻指引，可能是提前缩减购买规模的前兆

美联储公布12月议息会议声明，调整了资产购买计划的前瞻指引。资产购买的步伐与此前并无二致，但增加了将来资产购买计划发生变化的依据。

人们认为此次调整表明美联储认为将来经济发展复原的不确定性是有所缓和的，是对将来经济发展持相对好态度的表现。在11月议息会议纪要中，美联储表达预备调整资产购买的指引，有一些与会者考虑到将来经济发展前景的不确定性而对这一调整有所迟疑。但此次议息会议将这一设想迅速落地，表明此次会议上，更多的与会者认同将来经济发展复原的不确定性是有所缓和的。

此次会后同时公布的经济发展预测总结(SEP)也大幅上调了美国的经济发展展望，传递出美联储突出更为好的推断。此次SEP大幅上调20Q4实际GDP同比1.3个百分点至-2.4%，并分别小幅上调21Q4、22Q4实际GDP同比预测0.2个百分点至4.2%、3.2%。从经济发展指标预测分布看来，美联储内部针对今明两年经济发展指标的预测较9月时有突出的聚合行情趋势，说明美联储认为中期经济发展运作的总体不确定性确实不如此前展望那么严峻。

美联储此次声明对资产购买前瞻指引和SEP的调整可能是提前缩减资产购买规模的前兆。11月会议纪要中表达，销售市场参与者普遍预测2021年美联储将再次坚持当前的资产购买节奏，2022年才开端渐渐缩减购买规模。可是美联储在11月纪要和此次声明中都强调资产购买前瞻指引是“基于产出的”，且“实质性进展”的模糊表述隐含的意义或许非推迟缩减资产购买规模的时间，而恰恰是在经济发展展望变得好的情况下的提前开展。人们估计，自2021年开端，由于对美国经济发展的展望较此前有较为突出的改善，从而美国财政局赤字可能迎来较为突出的收缩，带动美联储扩表速度同步突出放慢，而自2022年开端，美联储有望开启新一轮但更为困难的缩表过程。

美2021年美联储扩表速度与财政局融资紧密相关

与08-09年美联储第一轮量化宽松相比，今年美联储扩表的一个关键特征是以购买国债主导，而非MBS.08-09年，由于危机肇始于金融体系内部，危机之初并不需要大量的财政局刺激，所以政府发行债券较少，美联储购买的资产也以MBS和其他债券主导。2009年，美联储购买国债和MBS的规模分别为3006.7亿美元和9082.6亿美元，后者为前者的三倍。直到2010年底开端的第二轮量化宽松，美联储购买国债的比例才有所上升。可是今年由于美国财政局支出大幅增加，国债发行量激增，美联储购买的资产也以国债主导，购买MBS的量并不多。从美联储持有资产的余额看来，今年7-11月，美联储购买国债月均818.4亿美元，和计划基础相符；可是MBS月均仅增加120.3亿美元，MBS的净增量其实是远低于400亿的资产购买计划的。

民主党有财政局平稳的传统，2021年财政局赤字率估计坚持高位但弱于2020年。美国候任总统拜登在竞选过程中也明确主张增加高收入群体、金融交易的相关税收。其它，美国提名财政局部长耶伦在美联储主席任上对货币现行政策重回正常化的庞大努力可能再次在财政局——货币现行政策同向传导链条上再度上演。估计2021年美国联邦财政局赤字率会有较大幅度的收窄，初步估计降至8%-10%左右，所需财政局融资将较今年大幅减少。明年财政局融资节奏预测的放缓，意味着国债等今年扩表的关键资产选项，在明年无法再支持如今年一样快的美联储扩表速度。

美国疫情虽迎来第三轮高峰，但政府和居民对疫情反应均有所钝化；而欧元区对疫情爆发依然相当重视，并采取较为严格的管控措施。在这种情况下，欧元区四季度经济发展复原面临着更大的不确定性。

总结与预测

综上，人们认为，随着疫情逐步稳定，美国经济发展数据及预测将不断改善，美国财政局支出规模有可能缩减，进而使得美联储再次大规模购买国债的行为受到限制。美联储可能在经济发展数据符合其预测的情况下，开启新一轮“相对意义”上的缩表。