股票啦网 www.gupiaola.com 2020年12月25日报道：且销售市场具有良好的做空惩处机制

据新华社报道，美国证券交易委员会(SEC)22日批准纽约证券交易所修改上市规则，公司获准可以通过“一级场内直接上市”来筹资，从而无需按传统模式向投资银行支付首次公布募股(IPO)承销花费。

美国证券交易委员会委员埃拉德·罗伊斯曼发表声明说，挑选直接上市的公司将通过拍卖直接在交易所出售其股票，这旨在为投资者提供公正和有效的定价，并增加了投资者以首次发行价格购买股票的机会。

此举将会给销售市场参与各方带来哪些影响？接受《证券日报》记者的采访的业内人士认为，会减少企业的上市成本，同时可能会吸引更多早期高科技企业尝试到纽交所IPO。

“美国证券交易委员会同意纽交所修改规则，公司可以直接上市，改变美国几十年来的上市制度，影响很大。”联储证券温州营业部总经理胡晓辉在接受《证券日报》记者的采访时表达。

厦门大学王亚南经济发展钻研院和经济发展学院教授韩乾对《证券日报》记者表达，直接挂牌(DirectListing)给企业提供了传统IPO以外一种新的融资模式，它撇开投资银行直接面向公众募资，是对传统模式的有益补充和创新。

“这种模式的前提条件是销售市场已经具备较好的投资环境比如信息披露的质量有制度性保障以及投资者权益得到充分保卫，且销售市场具有良好的做空惩处机制。”韩乾说。

他进一步表达，与传统IPO模式相比，直接挂牌加快了销售市场的价格发觉过程，使更多投资者特别是平凡个人投资者均有机会直接参与分享企业成长，可以大幅降低企业的融资成本，也取消了很多期限限制比如锁定期。

中关村(000931)协同创新基金创始合伙人、总经理孙次锁同样认为将降低企业IPO负担。他对《证券日报》记者表达，目前，美股销售市场承销费较高，针对很多初创企业并非很友善，一是针对企业压迫较大，高昂的承销费会使企业推后IPO时间；二是承销费占掉了企业大量募集资金，使得企业实际用于自身经营的资金变少。

胡晓辉同样认为，这一模式对上市企业而言，会减少上市成本。同时，由于运用直接上市，在上市价格方面会更加合理，企业所募集的资金会更多。

“纽交所这一改变，有可能吸引更多早期高科技企业尝试到纽交所IPO，有效降低企业IPO负担，降低了企业融资成本，激发了企业上市的积极性和动力。”孙次锁说。

韩乾认为，这一规则的正式获批标示着纽交所在上市模式上的创新获得监管认可，将增强纽交所在国际募资销售市场上的竞争力和吸引力。

这一模式的推出，对投行将带来肯定影响。“针对券商的投行业务产生了冲击，券商的垄断收入将大大减少，但企业上市還是需要中介机构在上市规范上进行辅导，辅导这项业务还将再次发挥作用。”孙次锁说。

胡晓辉同样认为会对投行业务产生影响。但他同时提出，这一模式会更加受到风投的喜欢，因为这将缩短企业的上市时间，利好独角兽公司和高成长公司。

那么，为什么美国会推出这一模式？韩乾认主导要基于两方面原因：其一是由于疫情的影响更多美国企业挑选从公布销售市场募集资金，其二是一些私有企业因为害怕操纵权的原因不情愿走向公布销售市场募集资金，直接挂牌的模式同意这部分企业既能从公布销售市场上募资，同时又保留企业操纵权，因此满足了这些企业的金融需求。

虽然好处不少，但胡晓辉认为这种方式也存有不利的一面，比如销售市场各方可能会对企业产生误判；欺诈发行的比例可能会提高，对投资者利益造成损害。