股票啦 www.gupiaola.com 2020年12月18日报道：对科技巨头估值泡沫的担忧由来已久

不用说，FAANG(Facebook、亚马逊、苹果 、奈飞、谷歌母公司Alphabet五家科技巨头的简称)肯定是华尔街今年的大赢家，随着疫情危机的肆虐，人们针对美国科技巨头们提供的服务需求爆棚，随着营收业绩的飙升，这些科技大拿的股价也一路飙升。

根据英为财情的行情数据显示，纽交所FANG+指数(NYSE FANG+ Index)在过去五年上涨了近170%，超过了标准普尔500指数73%的上涨幅度。同时，以科技股主导的美国纳斯达克综合指数2020年迄今为止已经累计飙升了41.08%，上涨幅度居三大股票指数之首。而且，这一篮子的美国大型科技股总市值占到标普总市值的20%，它们也为标普500(513500)指数在2020年的上涨贡献了大部分的上涨幅度。

投资者需要明确的一点是，纳指和标普500(513500)指数要在2021年维持像2020年一样的优异表现，单单靠热门的中小型科技股是远远不够的，FAANG的贡献不可或缺。反之，假如FAANG在2021年表现疲软，同样可能会连累总体美股大盘的行情。

FAANG股价表现列表，来自英为财情Investing.com

在2020年买入FAANG的投资者无疑已经赚得盆满钵满，可是在这些公司的估值已经站上高位之后，美股投资者最害怕的恐怕是，这些科技巨头们的强势能否连续到2021年？后势，他们又面临着哪些可能的风险？

2021年FAANG面临的风险一：估值

首先是针对估值的担忧。对科技巨头估值泡沫的担忧由来已久，信任投资者们也不陌生，几乎每隔几天，就会有知名预测师跳出来，重提“互联网泡沫”这个词，特别是在科技股忽略全部风险，雄赳赳气昂昂不停上涨的2020年，在很多专业人士看来，美国科技股的长期牛市注定是要完毕的，不过是时间的早晚问题。

以目前的情况看来，苹果的市盈率是30倍左右，高于今年早些时候的24倍，此外，Facebook的市盈率是27倍左右，而五年平均市盈率是25倍左右。华尔街已经开端怀疑这样的估值过高，9月份以来，上文提到的纽交所FANG+指数(NYSE FANG+ Index)已经下挫了3.8%，而同期标普500(513500)指数上涨了1.1%，价值股领涨。

花旗银行的首席美国股票策略师Tobias Levkovich在一份报告中指出，科技股的市盈率在2021年肯定会下挫，而被压低的股价还将进一步影响标普500(513500)指数的价格。他不认为科技股可以在将来一年大幅上涨，而市值占到标普四分之一的大型科技股的走弱，也预示着标普500(513500)的上涨幅度将有限。

不停上升的利率也将会对科技股估值造成压迫。10年期美国国债已经从9月份的0.63%上升至了0.89%，因为投资者开端害怕通胀过高，而这也表明经济发展需求增强，在这场针对资金的争夺中，和经济发展高度相关的价值股将会更有优势。

美国十年期国债收益率行情图，来自英为财情Investing.com

2021年FAANG面临的风险二：增长

其次，科技公司本身的增长也在减速。科技巨头的创新仍在再次，可是盈利增长轨迹或会放缓。要想让FAANG的股价维持同样速度的上涨，这些公司一定在2021年实现一个不太可能的利润水平。

也就是说，要符合更高的估值水平，科技股需要提高2021年的收益预测。可是，FactSet的数据显示，标普500(513500)指数成份股公司第三季度收益估计较上年同期下降约7%，远低于财报季开端前20%以上的降幅预测。

FAANG面临着一些现实层面上的困难。例如，一些广告商正在抵制全球社交媒体巨头Facebook，这可能会抑制其收入。

摩根士丹利的经济发展学家认为，2021年价值型股票的收益会更为光明，他们指出，美国的个人储蓄率已经从大流行前的7%上升到了17%，消费者坐拥15万亿美元现金，当疫苗上市，经济发展重启时，这些资金会被大量释放，可是利好确实实非必需消费品行业，除非科技股再次创新，否则别盼望他们在2021年再次令人高兴。

沃顿商学院的金融学教授Jeremy Siegel也不认为FAANG在2021年会跑赢大盘，更广泛销售市场的投资者或许不需要害怕科技股的下挫，可是“假如你把全部资产都放在这些高价科技股上，你就需要比较慎重了。”

2021年FAANG面临的风险三：反垄断

最终，科技巨头在2021年还将面临更多的法律风险。不管是美国本土還是欧洲，这些巨头都在面临更为棘手的反垄断诉讼问题。

来自拜登政府加强监管、美国国会、欧盟委员等多方面的不利因素，都会在将来几年对科技巨头构成收益压迫。一些政界人士乃至期望看到科技巨头被拆分成更多的小公司，以促进更多的竞争。与此同时，更高的企业税和填补破绽，也会对收入构成压迫。而随着全球经济发展在疫情危机下的受损，巨头们明显也无法通过提高服务价格来弥补税收的负担。

例如，欧盟和美国国会的议员们不喜欢拥有美国互联网搜查销售市场份额高达87%的谷歌。去年10月，美国司法部对谷歌提起了诉讼，此后不久，更多的州检察长也提出了自己的诉讼。虽然该股在2020年表现不错，可是涨势依然低于FAANG的其他股票。假如这些诉讼在2021年有所结局，该股股价后势可能依然会受到影响。

此外，针对Facebook来说，2021年的挑战也关键来自监管，这家全球社交媒体巨头在今年夏天股价创下新高后，过去几个月一直停滞不前。同时，拜登竞选团队的副联络主管Bill Russo此前还警告称，“Facebook在选举期间建造的虚伪信息问题，将会在将来摧毁人们的民主结构。”拜登本人此前也对《通信规范法案》(Communications Decency Act)第230条表达了担忧，该法案给予科技公司对用户在其平台上公布的内容承担责任的保卫。

上月初，欧盟也对亚马逊提起了反垄断诉讼，指控该电子商务巨头利用其庞大的规模，迫使在其平台上销售的小型零售商面临不公正的环境，破坏了竞争。

不过，也有预测认为，由于美国经济发展正在遭受全球公共卫生危机的打击，拜登政府应该会慎重行事。而且，由于共和党对参议院的操纵，企业增税也可能会放到2021年后才有可能实现。

总结

总体而言，FANNG为代表的美国大型科技股在经历了2020年的飙升之后，华尔街的预测师普遍对其2021年的表现持有较为慎重的观点。飙升的估值、放缓的营收以及愈来愈严格的外部监管，都是会让投资者对这一篮子巨型科技股望而生畏的风险因素。

投资机构Kace Capital Advisors的预测师Kenny Polcari认为，总体科技股的机会比FANNG大得多，

“人们估计，假如销售市场在2021年重新定价，那么资金或撤出FANNG，从而进入科技行业的其他领域，因为FANNG在2020年表现过于出色。”