股票啦网 www.gupiaola.com 2020年12月13日报道:而且见到各位好友以及上海国际金融中心专家咨询委员会的其他成员
12月13日第六届“上海金融论坛”正式举行。此次论坛以“革新与开放:双循环下的上海国际金融中心建设”主导题。
橡树资本创始人、联席董事长Howard Marks 出席论坛并做宗旨演讲。Howard Marks 首先回首了美股这一年连创新高的行情薛蛮子投资的美股软件,并预测了其中的原因,最终对销售市场接下来的行情做出了预测性预测。
在经济发展状况不佳的情况下,在疫情肆虐之时,美国股市怎么会再创新高呢?
Howard Marks 认为,关键因为在现实世界中有一些比较积极的进展。美联储和财政局部在3月中旬宣布了比较强有力的计划,美联储在3月下旬扩充了计划范围。货币现行政策和财政局现行政策也取得了很大进展。
针对美股接下来的行情薛蛮子投资的美股软件,Howard Marks 认为,从美国销售市场处于历史高位的事实看来,人们好像正处于牛市的第三阶段,一定比较小心。
以下为Howard Marks发言实录:
很开心在上海金融论坛上发言,而且见到各位好友以及上海国际金融中心专家咨询委员会的其他成员。
首先我想回首一下美国经济发展和销售市场。如您所知薛蛮子投资的美股软件,2月19日,标普500(513500)指数创下3386点的历史新高,但就在一个多月后,也就是3月23日,股票指数跌到了2237的低点。这是历史上最快的一次下挫,看上去美国经济发展和销售市场都将崩溃,可是在同一天,股市停止下挫开端上涨。在接下来的五个月里,股票指数涨到了3500点新高,这几乎是历史首次。在接下来的三个月里,股市交易一直在这个水平乃至略高一点的区域交易。
但问题是在经济发展状况不佳的情况下,在疫情肆虐之时,美国股市怎么会再创新高呢?
历史最高纪录是在2月份创下的,当时美国经济发展增长强劲,前景好,没有任何人会想到疫情会对经济发展产生干扰。在今天这一切都不存有之时,美国股市怎么可能处于高位呢?
第一个答案是薛蛮子投资的美股软件,在现实世界中有一些比较积极的进展。美联储和财政局部在3月中旬宣布了比较强有力的计划,美联储在3月下旬扩充了计划范围。投资者对美联储和财政局部促进经济发展复苏的能力抱有极大的信念, 而且经济发展实在处于复苏过程中。目前股市的反弹可以反映这一点。
到目前为止,经济发展增长是强劲的。新冠感染人数和死亡人数的统计数据开端朝着有利的方向进展,这激发了好心绪。人们对疫苗和检测更加好,因此,投资者情愿一笔勾销当前的插曲,经济发展也隐藏了一些积极的信息。总的来说,投资者很开心地将目光越过2020年投向2021或2022年,届时经济发展将重新复苏,回到2019年设定,而且本该在2020年达到的水平。
此外,货币现行政策和财政局现行政策也取得了很大进展。3月下旬,人们高呼“你不能与美联储抗衡”的口号。事实证明,美联储可以在它想要的时候制定低利率,乃至可以实现经济发展增长。美联储和财政局部已经展示了他们竭尽全力促进经济发展增长的决定,美联储主席鲍威尔说过,人们不会弹尽粮绝。美联储表达,只要需要,它将再次购买证券。当美联储购买证券时,它将现金交给了证券卖家,这些现金一定进行再投资,这有助于提振销售市场。
总而言之薛蛮子投资的美股软件,美联储建造了资本销售市场条件,预防隐藏人们在过去几次危机中经历的信贷紧缩。当时投资者因为负面心绪而不情愿投入资金,这意味着公司在需要融资实现增长,乃至偿还到期债务的时候却无法筹集资金,最终,至关重大的是美联储大幅降息至零。
美联储的这一次降息在多个方面对销售市场产生了深远的影响:
第一,低利率提高了将来现金流的贴现值,增加了每一家公司和每一项资产的价值。处于低水平的无风险利率即联邦基金利率一路顺着收益率曲线和整个资本销售市场线降低了其他投资形式所要求的回报,这使得这些资产的低回报看起来也很有吸引力。假如美联储购买债券,债券的价格会上涨 ,债券相针对股票就会减少竞争力,预测收益偏低使得风险承受能力一路顺着收益率曲线和整个资本销售市场线重新觉醒。3月份貌似人们再也不会接受风险,在危机的脆弱环节,人们总是有这样的风险偏好。可是,人们现在又乐于接受风险,将其作为追求更高回报的一种方式。
资金流动确保资本销售市场维持开放
为什么预测收益水平这么低?各种资产的收益是由资本销售市场线决策的薛蛮子投资的美股软件,这条线从无风险利率起步,然后是上行的方向。这表明,正如预测,风险增加,预测回报也会增加。这有其道理,因为没有人应该进行高风险投资,除非该投资能够提供或看起来能够提供更高的回报前景
因此,各种资产类别都会与资本销售市场线维持一致。
从某种意义上讲,增量风险和增量回报会维持正相关的关系这就是为什么人们会得到一条向上的斜线。可是,当美联储降息的时候,会拉低无风险利率,整个曲线会随之而动,各种资产类别之间依然是一种均衡情况,每一种资产类别都有风险溢价以诱导投资者承担风险。这些资产类别之间依然存有逻辑关系,只是处于比以往任何时候都要低得多的绝对水平。
这些都是经济发展的积极面薛蛮子投资的美股软件,但经济发展也有负面消息。
第二波疫情可能更加来势汹汹,人们的医院目前好像不堪重负,疫苗可能会尽快上市,虽然目前这个可能性还不真实。国内生产总值可能会缓步回升,为了应对第二波疫情,经济发展一定停摆,这会对经济发展复苏产生影响,经济发展依然存有着几项负面因素。
当然,长期令人担忧的问题是美联储购买了数万亿美元的债券,财政局部又在进行价值万亿美元的额外赤字支出,这些举措都会产生长期影响,通货膨胀会上升,美元储备地位受损,美国信用评级下调,融资成本增加导致赤字上升,现在,没有人了解长期后果会是什么?
美国提出一种理论叫现代货币理论薛蛮子投资的美股软件,根据这一理论,一个國家假如像美国这样可以操纵本国货币,他就可以随意开支,制造赤字,也不会产生负面影响。这一切都美好地不真实。像我这样的传统主义者,我觉得这一切不大可能。可是这个理论好像正在获得更多的拥趸,美国正在运作庞大的赤字,在经济发展中堆积着大量的赌注,人们一定支持人们的经济发展,以弥补公司和个人失去的收入,可是没有人了解这些举措的长期后果是什么,假如你看看销售市场。
这让我想起了一句关于牛市三个阶段的古老描述,第一阶段,只有少数极具远见的人明白销售市场会有所改善;第二阶段,大多数人认为销售市场改善正在发生;第三阶段,每个人都认为事情只会永远变得更好。
从美国销售市场处于历史高位的事实看来,人们好像正处于第三阶段。假如实在如此,人们一定比较小心。就销售市场条件而言,我认为人们回到了2019年。2019年预测收益存有很大的不确定性,资产价格撑到最满 ,人们正在采取高风险的行动,试图在一个低回报的世界里猎取高回报,这就是人们在2019年所处的情况,疫情打断了这一进程。可是,考虑到挣脱疫情后的强劲复苏,我认为人们又回到了2019年。
为此薛蛮子投资的美股软件,橡树资本对投资维持慎重。人们过去几年的口头禅是慎重前行,人们要比平常更加慎重,橡树资本总是对风险资产类别进行慎重投资。今天,我想说的是,人们会更加慎重。
人们目前处在一个低回报的环境中或者叫低回报的世界,此时一个大问题是,在一个低回报的世界如何进行投资?
你可以像平常一样进行投资,接受比传统更低的回报。你可以降低风险,因为你认为销售市场不稳定但这会进一步减少你的回报。你可以储备现金,为此你不得不接受零回报,这是大多数人所不能接受的。作为降低风险的另一种挑选,你可以增加风险,为销售市场调整做好预备,试图猎取更高的回报。
现在真的是你想要增加风险的时候吗?或者你可以投资利基销售市场或者特别人群。可是假如错误挑选薛蛮子投资的美股软件,这又会让你面临流动性风险和经理人风险。因此,在一个低回报的世界里,可能的挑选只有几个,没有一个是完美的。
原因很容易,要想在一个低回报的世界获得高回报是不简单的。我认为慎重前行是准确的做法。我的底线是:美联储将会再次刺激经济发展支持销售市场,利率将坚持在低位,低利率会支撑销售市场和高估值。
没有人了解美联储和财政局部行动的长期后果是什么。
从低点反弹是戏剧性的薛蛮子投资的美股软件,可是它已经一去不复返了。现在,没有人会认为证券价值被低估,证券估值目前处于高位,评估参数相针对历史水平来说也处于高位,可是,以当前的低利率水平来说这是合理的。
短时间内,经济发展的基础面前景是积极的,但我认为,这已经反映在大多数公共资产的价格水平上。大多数资产类别的相对定价是公正的,全部预测回报处于低水平,我认为至少需要维持正常的慎重心态,人们回到了公布销售市场基于当前利率水平良好定价的环境。正如我刚才所说,预测回报在绝对水平上处于低位,也就是说可以接受的绝对回报或者出众的风险调整后的回报更有可能是在私人销售市场实现,需要应用阿尔法投资技能来寻觅廉价货,而且为你已有的资产增值,因此在一个低回报的世界投资需冷静小心。
现在我想谈一下橡树资本和中国的关系。
橡树资本在20世纪90年代末开端在中国进行投资薛蛮子投资的美股软件,人们在北京和上海设立了办事处,投资涉及公布股票、房地产(512200)、信贷,特别是不良贷款。自2007以来,橡树资本一直在为大中国区的客户提供服务,客户包含主权财富基金、保险公司、家族理财室、财富治理公司、私人银行和非营利组织。
人们为人们在中国建立的关系感到比较自豪。在2013,橡树资本成为首批公司参与QDLP项目,人们还获得了10亿元人民币的海外资金投资于橡树资本的不良债务战略。
中国目前正在努力进一步开放金融销售市场,积极改善治理和监管,加强信贷销售市场的晶莹度和独立性,橡树资本针对中国销售市场投资有了更大的信念。中国政府在资本流动和税收优待现行政策等方面也提供了重大帮忙,推出现行政策推进投资的顺利再次。橡树资本明显支持中国为去杠杆和经济发展结构转型所作的努力,人们不仅在中国投资不良贷款组合,也投资单一信用资产。
作为信用投资者薛蛮子投资的美股软件,人们比较重视和捍卫客观的法律体系,金融销售市场效率和地方销售市场监管。人们见证了中国在推进法律体系和金融销售市场效率,以及在治理系统性风险方面取得的长足进步,我信任,全部这些成绩都将极大地支持中国的双循环进展模式。
我来中国已经15年的时间了,我看到了中国的庞大变化,特殊是上海金融销售市场发生的庞大变化。中国汲取了西方的经验和资源,并结合中国的实际情况,确保资本销售市场的革新为实体经济发展服务。作为上海国际金融顾问委员会的成员,我会致力于为中国及其金融销售市场的进展做出贡献。
我很乐意与大家分享人们的经验和教训,风物长宜放眼量,比较感激大家对我的邀请。
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