股票啦 www.gupiaola.com 2020年12月10日报道：趣活( QH.US ) ： 劳动力运营治理龙头延续成长 赋予“买入”评级

机构：天风证券(601162)

评级：买入

目的价：8.4 美元

趣活是国内最大的劳动力运营解决方案服务公司换汇投资美股，覆盖外卖配送、共享单车、网约车、保洁等领域，收入关键来自行业客户支付的服务费。趣活于2013年推出第一款服务产品，服务客户为饿了么；2014年切入美团；2017年平台月均活泼劳动力1.5万名，月均配送订单790万个；2018年进军共享单车和网约车销售市场；2019年进军保洁销售市场，平台月均活泼劳动力4.1万名，月均配送订单2920万个；2020年进一步扩大行业客户基础，进军商超生鲜配送销售市场。根据Frost&Sullivan报告，公司是国内劳动力运营解决方案最大公司。

收入快速增长，盈利能力逐步改善。18/19/20Q1/20Q2，公司收入分别为14.64/20.56/3.92/5.48亿元，同比125.2%/39.4%/12.6%/33.5%。剔除期权花费后，公司17-19年归母净利润分别为-0.11/0.45/0.51亿元，盈利能力逐步改善。

人们看好公司将来的延续成长：

1、行业快速扩容换汇投资美股，销售市场聚合度低。以外卖为首的按需消费销售市场蓬勃进展，带动劳动力运营解决方案行业快速增长。根据F&S，销售市场规模从2015年的人民币1,063亿元增加到2019年的人民币2,408亿元，复合年增长率为22.7%，估计到2024年将达到人民币6,806亿元，从2019年到2024年的复合年增长率为23.1%。众包和专送共存。按需食品配送行业的劳动力运营解决方案平台销售市场高度分散。根据F&S报告，趣活科技在2018年和2019年的收入和交付订单数量方面均排名第一。趣活作为配送劳动力外包行业龙头，按收入和订单量计算的销售市场份额分别为4.1%和3.8%。将来成长空间大。

2、从产业链看来，灵敏用工平台解决产能与需求匹配。上下游共振有望驱动龙头市占率延续提升。根据F&S报告，仅在按需食品配送销售市场上，就每笔订单的运营成本而言，公司已经为行业客户平均节约了约40%的成本。公司利用技术能力，进行数据驱动的运营预测，以帮忙行业客户提高其服务质量和消费者满足度。例如，公司已经能够与外卖配送行业最大客户合作，并通常将配送时间操纵在固定时间以内。

3、技术驱动带来公司平台的可复制性。并购有望带来核心商圈扩张延续业务扩张。基于Quhuo+线下业务支持团队换汇投资美股，公司能够高效地在一个城市中跨多个行业运营，并合理评判商圈商业价值并以并购扩张。截至2020年第二季度，公司配送地区的数量增加到952个，进一步扩大了服务范围及客户群。

4、公司场景有望不断拓展，实现资源复用与成本的逐步降低。2020年10月13日，趣活完成对来来信息科技(酒店和民宿灵敏用工服务商)的收购。交易总对价约为1.33亿元人民币，以现金和股权的形式支付。人们看好公司向酒店保洁、网约车等场景拓展，实现资源复用与成本的逐步降低。

投资意见：人们看好公司在上下游共振下的优质成长与盈利能力改善换汇投资美股，估计公司2020-2022年收入23.7/29.4/37.0亿元，Non-GAAP净利润0.64/0.93/1.28亿元，赋予8.4美元目的价，对应2021年1倍PS，“买入”评级。

风险提醒：客户聚合度高，行业竞争激烈，现行政策变动风险，公司架构与ADS发行相关风险