股票啦网 www.gupiaola.com 2020年11月27日报道：百度业绩回暖但延续增长仍难好 收购YY好像成了“烫手山芋”

11月16日，百度(BIDU)公司(下称百度(BIDU)，BIDU.NASDAQ)公布了三季报，财报显示，三季度百度(BIDU)实现总收入282亿元，同比增长1%，营业利润62亿元，同比增速69%，净利润为137亿元，同比增速282%。

百度(BIDU)核心业务渐渐回暖，不过，爱奇艺收入隐藏负增长，且短时间内难以看到盈利的期望。美股 有投资潜力的其它，百度(BIDU)最近斥资36亿美元收购的YY直播还被浑水做空，这让百度(BIDU)对完成此项收购的交割增加了变数。

降本增效突出，总体营收增长低迷

2020年前三季度，由于全球疫情的庞大冲击，在线广告销售市场环境延续趋恶。不过，百度(BIDU)好像对此做了充分的预备，其最新公布的三季报显示，公司在成本与花费方面的操纵效果突出。

2020年Q1-Q3，百度(BIDU)的营收成本分别是146.9亿元、131.3亿元、128亿元，同比增速为 -1%、-19%、-22%。美股 有投资潜力的同期，百度(BIDU)的三费(营销、行政、研发)合计为82.9亿元、92.6亿元、93亿元，同比增速为 -18.84%、-7.23%、0.92%。

来源：思维财经，百度(BIDU)财报

对成本与花费的有效操纵，让百度(BIDU)在总体营收负增长的背景下，得以实现可观的营业利润，并延续改善公司的盈利水平。前三季度，百度(BIDU)的营业利润率由Q1的 -2% 升至Q3的22%，降本增效效果突出。

来源：思维财经，百度(BIDU)财报

不过，从财报数据中也可以看出，百度(BIDU)营收延续放缓的局面并没有扭转。美股 有投资潜力的本季度百度(BIDU)毛利率建造了2018年以来的历史新高，下一次能否进一步操纵成本与花费？如何改善其延续低迷的营收业绩？下一阶段的利润增长点在那里？还需打上多个问号。

2020年Q1-Q3，百度(BIDU)的营收分别是225.45亿元、260.34亿元、282亿元，同比增速分别为-7%、-1%、1%，虽然Q3百度(BIDU)收入已回正增长，但仍处在低迷期。

拆分看来，百度(BIDU)的营收关键由“在线广告业务”与“其他收入”两部分组成，其中在线广告收入是百度(BIDU)的支柱，Q3在线广告收入为202亿元，占总收入的比例为72%，这包含百度(BIDU)核心广告业务“搜查+信息流”，其占比在线广告总体收入的90%左右，其它还有爱奇艺(IQ.NASDAQ)的广告收入。其他收入，关键包含百度(BIDU)的智能音箱收入、百度(BIDU)云收入、爱奇艺会员收入等，这部分收入Q3为80.3亿元，占比不到百度(BIDU)总体收入的30%。

从收入构成上看，在线广告业务占到百度(BIDU)营收的7成以上，因此，短时间内若要期望百度(BIDU)在收入端隐藏转好，仍需在线广告业务有更大的业绩提升。美股 有投资潜力的可是，Q3数据显示，在线广告业务的增速为-1%，仍处在负增长水平。而更为重大的业绩影响因素還是下半年的广告销售市场行情趋势，CTR 数据显示，今年 9 月广告开支实现同比正增长，但增速仍较缓慢，这也部分体现了广告销售市场下半年复苏情况或许仍将疲弱，这也令四季度百度(BIDU)的在线广告收入增长前景难言好。

而且，对百度(BIDU)更为不利的是，在线广告的类型分化。根据艾瑞咨询的数据，近两年，百度(BIDU)所在的搜查广告份额延续在下滑，到今年二季度搜查广告的销售市场份额从2018年Q2的20% 已跌至11.4%，而百度(BIDU)对搜查广告的依靠是很高的。兴业证券此前研报统计2015年-2017年，百度(BIDU)搜查广告收入占比在65%以上，假如剔除爱奇艺，将在84%以上，这也意味着，百度(BIDU)欲实现收入重回10%以上的高增长，需要进行多元化变现。

爱奇艺毛利转正，如何盈利仍是难题

爱奇艺的延续亏损对百度(BIDU)盈利的连累已是一个长期现实难题。美股 有投资潜力的本季度爱奇艺实现收入72 亿元，同比增长为 -3%，内容开支为 47 亿元，同比增长为 -24%，受益于内容成本的压缩，爱奇艺毛利率转正至 11%，较Q2的7.8%再次提升。

不过，加入营销、行政、研发的三费后，爱奇艺仍然无法摆脱亏损泥潭。Q3爱奇艺再次录得 -12.1亿元的营业利润， -11.74亿元的归母净利润，虽然两项数据都较去年同期及上季度收窄，但短时间内依然看不到盈利苗头。《投资者网》根据公布资料粗略统计，2013年至今，爱奇艺净利润已累计亏损了330亿元。

来源：思维财经，爱奇艺财报

爱奇艺官网显示， 11月13日开端，爱奇艺正式调整黄金VIP会员服务价格，月卡、季卡、年卡分别上涨5.2元、10元、50元，连续包月、包年也做出了相应提升，涨价幅度在30%—50%。美股 有投资潜力的

至于提价效果如何，目前无从得知，爱奇艺CEO龚宇在三季报电话会议上称，在调价之后的一个季度或两个季度，有可能会存有用户新增减少的状况。不过，结合其他类似企业的经验，这种负面影响很快会消逝。

不过，从以往的提价经历看，提价往往是一把双刃剑，一方面会带来会员单价的提升，有效改善爱奇艺的盈利情况，另一方面，提价将使得对一部分对价格敏感的用户取消爱奇艺的订阅服务或转移到其他价格更低的长视频平台。

从经营数据的变化上也可看出爱奇艺提价的紧迫性，2020年3月、6月、9月，爱奇艺的订阅用户分别为1.189亿、1.049亿、1.048亿，其中9月份的订阅用户数已较3月份净减1410万人，同期爱奇艺的会员收入增速分别为35% 、19%、7%，增速放缓行情趋势突出。美股 有投资潜力的

订阅会员收入是爱奇艺收入占比最大的一块业务，Q3占比为56%，在爱奇艺广告(关键为视频品牌广告)延续多季负增长的背景下，订阅会员人数的锐减

无疑增大了爱奇艺的营收增长压迫，本季度爱奇艺收入隐藏近3%同比负增长，四季度能否扭转这一局面，就看会员提价的效果了。

综上预测，从短期看，爱奇艺在四季度实现扭亏的难度很大，截至9月30日，爱奇艺的经营活动现金流净额为- 19.29亿元，仍在延续流血，无法给百度(BIDU)带来盈利上的帮忙。美股 有投资潜力的

YY直播被做空，百度(BIDU)下一次怎么办

财报之外，百度(BIDU)最近的另一大热点，是11月17日宣布36亿美元收购的YY直播被浑水做空，浑水称YY直播90%的收入涉嫌造假，85.9%的公会收入被夸大等，一度让YY(YY.0.NASDAQ)股价暴跌26%，同时也影响到了百度(BIDU)的股价。

今年以来，百度(BIDU)对直播赛道频频发力，在5月份举办的“万象”2020百度(BIDU)移动生态大会上，百度(BIDU)集团履行副总裁沈抖强调“直播是百度(BIDU)移动生态2020年重点方向之一”，此后不久，李彦宏便现身百度(BIDU)APP直播间，让百度(BIDU)市值一夜暴涨120亿元，6月份，百度(BIDU)挖来YY嬉戏直播业务的负责人古丰负责百度(BIDU)的直播中台业务，与此同时，百度(BIDU)还收购了右划科技(短视频平台V8实拍)，并让其创始人宋健负责百度(BIDU)的好看视频业务。美股 有投资潜力的

在这样的大背景下，收购YY很有可能就是百度(BIDU)加码直播的战略连续。针对百度(BIDU)来说，直播是当下的一大风口，直播不仅能丰富百度(BIDU)APP内的内容，增加百度(BIDU)APP的用户粘性，还有着良好的变现效果，给百度(BIDU)能带来短视频信息流广告、学问带货、直播打赏等多元化的收入机会，对冲当前依靠搜查广告的营收颓势。

这就不难明白百度(BIDU)对YY的期望，正如李彦宏在Q3电话会议所讲到的，百度(BIDU)APP的3亿多日活，加上YY直播成熟的运营经验，可以更好地实现流量货币化。

不过，李彦宏或许并没有意识到，YY直播的生态并不像抖音、快手那样丰富与开放，相反，YY直播的生态是相对单调与封闭。美股 有投资潜力的起家于秀场直播的YY直播，自始至终都未挣脱这一标签，YY直播生态上除了秀场直播，其他类型如学问带货、电商带货、其他直播分布比例都比较小(2019年YY直播前十大主播均在秀场直播领域)。而且，YY直播的玩法也较抖音、快手复杂的多，因为要牵扯到公会(YY称频道)的重大角色，独立的新主播在短时间内难以成长起来，这也限制了YY直播生态的进一步扩张。

不可否认，百度(BIDU)的上亿流量，实在还是当前YY直播的刚需。 可是，“百度(BIDU)+YY直播”这样的组合，能否生长出可以撼动抖音、快手这些已经占据直播赛道头部级别的直播平台？前直播行业人士，经纬创投投资经理庄明浩在连线36氪Live时称：鉴于YY直播生态的封闭性，百度(BIDU)的流量与YY直播运营并不简单整合，况且，YY直播的总部在广州，而百度(BIDU)在北京，距离的限制也给百度(BIDU)在对YY直播治理上带来不小的挑战。

按照现有的收购计划，百度(BIDU)将于2021年上半年完成对YY直播的收购交割，可是，目前浑水释放的做空报告使得这一计划增加了不确定性。

浑水在报告中指控YY直播的“机器人(300024)刷单”、“公会自己打赏”等，庄明浩表达这些现象在直播行业并非特例，直播行业中很多平台都给自己刷单，这就像嬉戏平台中的氪金一样，公会也会为提升旗下主播的排名，以及平台的返点，常常冲流水(就是公会给自己的主播打赏)，这些流入被计入平台收入，却不计入主播收入，这就造成了浑水报告中“数据造假”。美股 有投资潜力的

有直播行业匿名人士称，YY直播目前的疑点并不在经营数据的造假，而是财务上有无造假，比如平台上机器人(300024)刷了100元，真人刷了50元，但财报只记录真人的50元，那就没啥问题。对浑水的质控报告，欢聚时代11月19日回应道，浑水报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量错误。

但作为收购方的百度(BIDU)，至今尚未对YY直播遭做空一事公布表态，为此《投资者网》多次致电联系百度(BIDU)相关人士，对方并未回应，不过，截止发稿前，百度(BIDU)股价受做空事件影响，有累计超过5%的下滑，刚刚收购的YY更像一个“烫手山芋”。